La Commission américaine des opérations boursières (SEC) a effectué l’ouverture à une commercialisation plus large des « actions tokenisées ». D’une certaine manière, cette décision historique renforce un sentiment qui s’est développé depuis des mois autour des attentes concernant l’intégration des actifs numériques au marché des capitaux traditionnel.
La décision du 17 septembre intervient après que les travaux relatifs au CLARITY Act ont été bloqués au Sénat. Une voie administrative vers la réforme permet de poursuivre la libéralisation du marché, mais laisse les investisseurs dans une plus grande incertitude quant à la pérennité des nouvelles règles.
- Ce nouveau mécanisme prévoit des dérogations conditionnelles d’une durée de cinq ans à certaines exigences réglementaires pour les « plateformes de négociation d’actions tokenisées » et les « fournisseurs de liquidité ».
- Ces « jetons » sont destinés à conférer des droits équivalents à ceux des titres traditionnels, notamment l’accès aux dividendes et au droit de vote. Il est toutefois essentiel de noter que les émetteurs peuvent s’opposer à l’admission de leurs actions à une telle négociation. Le cadre exclut les instruments synthétiques qui se contentent de répliquer le cours d’une action.
- L’ampleur de la mise en œuvre reste expérimentale. La SEC prévoit des limites quant au nombre d’instruments et aux volumes, ainsi que des obligations d’information et diverses mesures de protection technologiques. Ces changements réglementaires se justifient principalement par le potentiel économique de la tokenisation. Comme le soulignent les partisans des systèmes d’actifs tokenisés, ceux-ci peuvent rationaliser le règlement, réduire les coûts de gestion et élargir l’accès à la liquidité.
En fin de compte, tout cela vise à renforcer le système financier et à soutenir l’investissement productif. Toutefois, la concrétisation de ce potentiel dépend toujours des émetteurs et des acteurs du marché.
Le Bitcoin reprend de la vigueur
Graphique BITCOIN (D1)
Les informations faisant état d'une intégration plus large de la tokenisation profitent principalement aux cryptomonnaies et aux entreprises liées à leur négociation. Le 21 septembre, le Bitcoin a atteint environ 85 000 dollars, son plus haut niveau depuis janvier.
Parmi les entreprises, l'action Strategy a progressé de 8 %, tandis que celles de Coinbase et Robinhood ont gagné 5 %.
Il serait réducteur d’attribuer l’intégralité de cette évolution à la décision de la SEC. Le marché a également été soutenu par des entrées de capitaux vers les ETF Bitcoin et par des opérations de couverture de positions courtes. Ce coup de pouce réglementaire a par ailleurs coïncidé avec une légère amélioration du sentiment général du marché, ce qui rend difficile l’évaluation de la contribution à la croissance des actifs mentionnés lors de la séance d’aujourd’hui.
Il est important de noter que la pertinence de la tokenisation pour le Bitcoin est indirecte. Une utilisation plus large de la blockchain par les institutions financières peut accroître l’acceptation de l’ensemble de la classe d’actifs et la volonté d’y allouer des capitaux. Le trading d’actions tokenisées n’implique pas en soi une augmentation proportionnelle des achats de BTC.
La stratégie renforce l’exposition au rebond
La stratégie tire profit non seulement des fluctuations du cours du Bitcoin, mais également d’une vague d’actualités fondamentales. La société de type « trésorerie » a annoncé avoir acheté 950 bitcoins supplémentaires pour 75,7 millions de dollars, portant ainsi ses avoirs à 846 000 BTC.
Avec un portefeuille de cette taille, une hausse de 1 000 dollars du cours de la cryptomonnaie augmente sa valeur brute d’environ 846 millions de dollars.
Du point de vue de l’évaluation, le mode de financement revêt également une importance particulière. Si une hausse du cours de l’action de Strategy accroît sa prime par rapport à la valeur liquidative attribuable aux actionnaires ordinaires, l’émission d’actions peut faciliter la poursuite de l’accumulation de BTC. L’avantage pour les investisseurs existants dépend du prix d’émission, de la dilution et des obligations de la société. Une baisse de cette prime affaiblit ce mécanisme, même si le cours du Bitcoin reste stable.
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