Data tenaga kerja AS pada Jumat menjadi salah satu rilis paling penting minggu ini karena pasar sedang menghadapi sinyal yang berbeda dari pejabat The Fed.
Dalam beberapa hari terakhir, prospek kebijakan moneter AS menjadi jauh lebih kompleks. Kevin Warsh menyampaikan nada hawkish dalam simposium Jackson Hole dengan menegaskan bahwa inflasi masih terlalu tinggi dan The Fed belum selesai dalam upayanya mengendalikan tekanan harga.
Sebaliknya, Christopher Waller mengambil sikap yang jauh lebih dovish. Ia menyatakan bahwa suku bunga dapat tetap tidak berubah pada September jika data inflasi terus menunjukkan perbaikan.
Di saat yang sama, yield Treasury AS telah meningkat tajam dalam beberapa minggu terakhir. Pasar kini harus menentukan apakah laporan tenaga kerja hari ini akan memperkuat argumen Warsh untuk kebijakan yang lebih ketat atau justru mendukung pandangan Waller bahwa The Fed masih bisa menunggu.
Warsh Menaikkan Standar untuk The Fed yang Dovish
Perubahan terbesar dibandingkan beberapa minggu sebelumnya berasal dari komunikasi Ketua The Fed yang baru.
Dalam pidatonya di Jackson Hole, Kevin Warsh menegaskan bahwa The Fed tidak dapat menganggap perang melawan inflasi telah selesai hanya karena beberapa data terbaru menunjukkan perbaikan.
Menurut Warsh, penurunan inflasi sejauh ini masih belum cukup kuat untuk memberikan keyakinan bahwa tekanan harga bergerak menuju target dengan kecepatan yang sesuai.
Ia juga menilai kondisi finansial belum cukup ketat untuk benar-benar menahan aktivitas ekonomi.
Implikasinya cukup penting bagi pasar. Data tenaga kerja yang lemah tidak lagi otomatis berarti ekspektasi kenaikan suku bunga akan hilang.
Karena itu, laporan NFP hari ini perlu dinilai lebih luas daripada sekadar angka utama payroll. Pertumbuhan upah, tingkat pengangguran, dan revisi terhadap data sebelumnya akan sama pentingnya.
Waller Membuka Peluang Suku Bunga Tetap
Sehari setelah komentar Warsh, Christopher Waller memberikan sinyal yang jauh lebih dovish.
Menurut Waller, data terbaru memberikan cukup alasan bagi The Fed untuk menunggu informasi tambahan sebelum mengambil keputusan berikutnya.
Jika inflasi Agustus kembali menunjukkan perbaikan, Waller menyatakan bahwa ia bersedia mendukung keputusan untuk mempertahankan suku bunga pada pertemuan September.
Komentar tersebut langsung memengaruhi ekspektasi pasar.
Probabilitas kenaikan suku bunga pada September turun menjadi sekitar 50%, dari sebelumnya lebih dari 60% beberapa hari sebelumnya.
Namun, Waller tidak sepenuhnya menutup peluang kenaikan suku bunga.
Jika tekanan harga kembali meningkat, ia masih dapat mendukung kebijakan yang lebih ketat.
Dengan kata lain, The Fed tetap sangat bergantung pada data berikutnya.
Yield Treasury Mengirim Sinyal Berbeda
Pasar obligasi juga menjadi bagian penting dari gambaran saat ini.
Yield Treasury AS meningkat signifikan dalam beberapa minggu terakhir, dengan yield tenor 10 tahun mencapai sekitar 5%, level tertinggi dalam hampir tiga tahun.
Yield sempat turun setelah komentar dovish Waller pada Kamis, tetapi tetap berada di level tinggi.
Investor kini harus menentukan apakah tingginya yield terutama disebabkan ekspektasi kenaikan suku bunga The Fed atau faktor struktural lain.
Faktor tersebut termasuk besarnya penerbitan Treasury, prospek fiskal AS, serta harga komoditas yang masih tinggi.
Bagi pasar saham, kondisi ini penting karena yield yang tinggi dapat terus menekan valuasi, terutama saham growth dan teknologi, bahkan jika The Fed tidak langsung menaikkan suku bunga lagi.
NFP Kini Menjadi Ujian Utama
Konsensus memperkirakan sekitar 56.000 hingga 58.000 penambahan nonfarm payrolls pada Agustus.
Tingkat pengangguran diperkirakan bertahan di sekitar 4,1%, sementara pertumbuhan upah tahunan diproyeksikan melambat menjadi sekitar 3%.
Pasar dengan demikian tidak memperkirakan rebound kuat pada pasar tenaga kerja AS.
Setelah payroll turun 23.000 pada Juli, hanya kenaikan moderat yang diperkirakan pada Agustus.
Namun, angka utama NFP saja mungkin tidak cukup untuk memberikan gambaran yang lengkap.
Investor akan mencermati pertumbuhan upah, tingkat pengangguran, dan revisi data sebelumnya untuk melihat apakah pasar tenaga kerja benar-benar melemah atau hanya mengalami perlambatan sementara.
NFP Lemah Belum Tentu Mengakhiri Risiko Kenaikan Suku Bunga
Dalam beberapa minggu sebelumnya, data tenaga kerja yang lemah hampir selalu ditafsirkan sebagai sinyal bahwa siklus kenaikan suku bunga The Fed mendekati akhir. Situasinya kini lebih rumit.
Warsh telah menggeser fokus kembali ke inflasi, sehingga data tenaga kerja yang lemah belum tentu cukup untuk mengubah arah kebijakan.
Jika NFP hari ini jauh di bawah ekspektasi, yield Treasury kemungkinan akan turun dan pasar dapat kembali menurunkan probabilitas kenaikan suku bunga September.
Namun, jika pertumbuhan upah tetap tinggi dan tingkat pengangguran tidak meningkat, dampak dovish dari data tersebut bisa lebih terbatas.
Data CPI Agustus pada 11 September bahkan dapat menjadi lebih penting bagi The Fed dibandingkan laporan NFP.
NFP Kuat Bisa Menghidupkan Kembali Skenario Suku Bunga Lebih Tinggi
Jika pertumbuhan payroll jauh di atas ekspektasi dan pertumbuhan upah tetap kuat, pasar berpotensi kembali meningkatkan probabilitas kenaikan suku bunga pada September.
Skenario tersebut akan memperkuat pesan hawkish Warsh dari Jackson Hole.
Yield Treasury AS juga dapat kembali naik, memberikan tekanan tambahan terhadap aset berisiko dan saham dengan valuasi tinggi.
Namun, yang paling penting bukan sekadar apakah angka payroll melampaui konsensus.
Pasar akan menilai apakah laporan tersebut benar-benar cukup kuat untuk mengubah persepsi terhadap peluang The Fed menaikkan suku bunga pada 16 September.
Pasar Saham Berada di Tengah Dua Narasi
Pasar saham AS kini berada di antara dua narasi utama.
Di satu sisi, ada kekhawatiran bahwa inflasi yang masih tinggi akan memaksa The Fed mempertahankan kebijakan ketat lebih lama.
Di sisi lain, pelemahan pasar tenaga kerja memberikan alasan bagi bank sentral untuk lebih berhati-hati.
Saham teknologi dan growth menjadi kelompok yang paling sensitif terhadap perubahan ekspektasi ini karena valuasinya sangat dipengaruhi oleh pergerakan yield obligasi.
Jika NFP lemah dan yield turun, sektor teknologi berpotensi mendapat dukungan.
Sebaliknya, data tenaga kerja yang kuat dan kenaikan yield dapat kembali menekan valuasi saham growth.
Poin Utama
Perbedaan pandangan antara Warsh dan Waller membuat arah kebijakan The Fed semakin sulit dibaca.
Warsh menegaskan bahwa inflasi masih menjadi masalah utama, sementara Waller membuka peluang untuk menahan suku bunga jika data terus membaik.
Laporan NFP hari ini akan menjadi bagian penting dalam menentukan narasi mana yang lebih dominan.
Data tenaga kerja yang lemah dapat mengurangi ekspektasi kenaikan suku bunga, tetapi dampaknya mungkin tidak sebesar sebelumnya karena fokus The Fed terhadap inflasi semakin kuat.
Sebaliknya, laporan yang kuat, terutama jika disertai pertumbuhan upah yang tinggi, dapat kembali meningkatkan peluang kenaikan suku bunga.
Namun, laporan hari ini kemungkinan belum menjadi jawaban terakhir.
Data CPI Agustus pada 11 September masih berpotensi menjadi faktor paling penting dalam menentukan apakah The Fed akan mengambil langkah berikutnya.
Kalender Ekonomi: NFP AS Jadi Fokus Utama Pasar Hari Ini
Market Wrap: Wall Street Menguat, Pasar Menanti Data NFP
Daily Summary: Yield Treasury Turun, Saham Teknologi Wall Street Kembali Menguat
Peluang Rate Hike The Fed Turun, Dolar AS Ikut Melemah
Perdagangan Berjangka mengandung risiko kerugian. Materi ini hanya untuk tujuan informasi dan bukan merupakan nasihat investasi. Kinerja masa lalu tidak menjamin hasil di masa mendatang. Investasi memiliki risiko. Berinvestasilah dengan bijak. XTB Indonesia berizin dan diawasi oleh Bappebti, OJK dan BI.
