S&P 500 Earnings Tembus Ekspektasi, Magnificent 7 Masih Dominan

Musim laporan keuangan Q2 2026 kini hampir selesai dan sejauh ini gambaran yang terlihat masih sangat solid. Hampir seluruh perusahaan dalam S&P 500 telah melaporkan hasilnya, sementara skala positive surprise tetap tinggi baik dari sisi earnings maupun pendapatan.

Pada saat yang sama, pertumbuhan earnings secara jelas melampaui ekspektasi sebelum musim laporan keuangan dimulai. Keseimbangan guidance untuk kuartal berikutnya juga menunjukkan bahwa perusahaan masih relatif optimistis terhadap outlook jangka pendek.

• Pada Q2, sebanyak 86% perusahaan S&P 500 melaporkan EPS di atas ekspektasi analis, sementara 77% mencatat positive revenue surprise.

• Blended earnings growth S&P 500 saat ini berada di 52,0% YoY. Jika angka ini bertahan hingga akhir musim laporan, ini akan menjadi pertumbuhan earnings terkuat sejak Q2 2021, ketika pertumbuhan mencapai 91,6%.

• Peningkatan dibandingkan ekspektasi sebelumnya terlihat sangat signifikan. Pada 30 Juni, analis hanya memperkirakan pertumbuhan earnings Q2 sebesar 23,1% YoY, kurang dari setengah tingkat pertumbuhan yang saat ini dilaporkan.

• Analis memperkirakan earnings S&P 500 tumbuh 28,2% YoY pada Q3 dan 25,8% pada Q4 2026, sementara pertumbuhan earnings sepanjang 2026 diproyeksikan mencapai 31,2% YoY. Baik Q3 maupun Q4, yang mencakup periode belanja liburan, masih memiliki ruang yang cukup besar untuk melampaui ekspektasi analis saat ini.

• Pada 10 dari 11 sektor S&P 500, earnings saat ini lebih kuat dibandingkan ekspektasi pada akhir Juni. Kondisi ini mencerminkan kombinasi positive EPS surprise dan revisi naik estimasi analis.

• Outlook Q3 juga tetap relatif konstruktif. Sejauh ini, 63 perusahaan telah memberikan positive EPS guidance, sementara 35 perusahaan memberikan guidance di bawah ekspektasi pasar sebelumnya.

• Meski earnings kuat, valuasi indeks masih berada pada level yang agak tinggi dibandingkan standar historis. Forward P/E 12 bulan S&P 500 berada di 19,6x, sedikit di bawah rata-rata lima tahun sebesar 19,9x tetapi masih di atas rata-rata 10 tahun sebesar 19,0x.

Sejak awal 2000, kenaikan S&P 500 sebagian besar didukung oleh membaiknya ekspektasi earnings, meskipun dalam beberapa tahun terakhir kedua seri tersebut menunjukkan divergensi yang lebih jelas.

Forward EPS index 12 bulan kini telah meningkat ke sekitar 692 poin dengan basis 100 pada tahun 2000, sementara S&P 500 sendiri berada di sekitar 528 poin.

Hal ini menunjukkan bahwa kenaikan pasar dalam jangka panjang masih mendapat dukungan yang cukup besar dari fundamental earnings.

Namun, sejarah juga menunjukkan bahwa forward earnings estimates dapat turun tajam selama resesi. Artinya, kekuatan EPS saat ini memberikan buffer valuasi yang penting, tetapi tidak menghilangkan risiko koreksi apabila kondisi ekonomi memburuk secara material.

Meski demikian, tanpa adanya tanda yang jelas mengenai perlambatan ekonomi AS dan dengan sektor jasa yang masih sangat resilient, valuasi S&P 500 saat ini tidak terlihat terlalu demanding dan masih dapat menawarkan sejumlah “margin of safety.”

Sumber: XTB Research

Skala Positive Earnings Surprise Sangat Tinggi

Aggregate earnings S&P 500 untuk Q2 saat ini berada 26,5% di atas ekspektasi analis sebelumnya.

Angka tersebut jauh lebih tinggi dibandingkan rata-rata surprise dalam satu tahun terakhir sebesar +9,2%, lima tahun sebesar +7,0%, dan 10 tahun sebesar +7,4%.

Angka tersebut juga melampaui rekor sebelumnya sebesar 23,2% yang tercatat pada Q2 2020.

Namun, perlu dicatat bahwa hasil keseluruhan terdorong secara signifikan oleh investment gains yang sangat besar di Alphabet dan Amazon.

Jika kedua perusahaan tersebut dikeluarkan, earnings surprise S&P 500 turun menjadi 10,8%. Angka ini masih solid, tetapi jauh lebih dekat dengan rata-rata historis.

Earnings Magnificent 7 Tetap Mengesankan

Seluruh perusahaan Magnificent 7 kini telah melaporkan hasil Q2 2026.

Sekilas, angkanya terlihat sangat kuat, dengan aggregate earnings growth grup tersebut mencapai 118,5% YoY, jauh di atas ekspektasi sebelumnya.

Namun, sebagian besar pertumbuhan tersebut didorong oleh one-off investment gains di Alphabet dan Amazon. Jika kedua perusahaan ini dikeluarkan, gambaran fundamentalnya menjadi jauh lebih moderat.

• Pada 30 Juni, analis memperkirakan earnings Magnificent 7 tumbuh 30,8% YoY pada Q2. Realisasinya mencapai 118,5%, tingkat pertumbuhan tertinggi untuk grup tersebut setidaknya sejak Q4 2020.

• Enam dari tujuh perusahaan, atau 86%, mencatat EPS di atas ekspektasi. Persentase ini sama dengan S&P 500 secara keseluruhan, tetapi skala positive surprise jauh lebih besar.

• Aggregate earnings Magnificent 7 melampaui estimasi analis sebesar 66,2%, dibandingkan positive earnings surprise sebesar 26,5% untuk S&P 500 secara keseluruhan.

• Untuk 493 perusahaan lainnya dalam S&P 500, pertumbuhan earnings mencapai 31,8% YoY. Angka ini juga sangat kuat dan menjadi pertumbuhan tertinggi kelompok tersebut sejak Q4 2021.

• Lima kontributor terbesar terhadap pertumbuhan earnings S&P 500 adalah Alphabet, Amazon, Micron Technology, NVIDIA, dan Chevron. Artinya, tiga dari lima kontributor terbesar berasal dari Magnificent 7.

• Catatan utama terdapat pada Alphabet dan Amazon. Dalam kedua kasus, FactSet menggunakan GAAP EPS, yang pada Q2 mendapat dorongan besar dari kenaikan other income terkait investment gains.

• Alphabet melaporkan sekitar US$98 miliar other income, terutama karena net unrealized gains pada equity securities. Sementara itu, Amazon mencatat sekitar US$53,4 miliar pendapatan serupa, terutama didorong investasinya di Anthropic.

• Jika Alphabet dan Amazon dikeluarkan, pertumbuhan earnings Magnificent 7 turun dari 118,5% menjadi 43,2%, sementara positive earnings surprise turun dari 66,2% menjadi hanya 4,4%.

Artinya, musim laporan keuangan Magnificent 7 tetap kuat, tetapi headline pertumbuhan di atas 100% jelas melebih-lebihkan peningkatan kinerja operasional fundamental Big Tech.