Ambitny, wart 10 mld USD projekt centrum danych AI Oracle w stanie Michigan znalazł się pod znakiem zapytania po tym, jak rozmowy finansowe z kluczowym partnerem Blue Owl Capital się załamały. Stanowi to poważny cios dla spółki już poddawanej zwiększonej kontroli w związku z gwałtownie rosnącymi potrzebami kapitałowymi. Blue Owl — który finansował największe projekty centrów danych Oracle w USA — wycofał się, gdy pożyczkodawcy zażądali bardziej rygorystycznych warunków najmu i zadłużenia w obliczu narastających obaw o opóźnienia projektu, szybko rosnące zadłużenie Oracle oraz chłodniejszy sentyment wobec inwestycji hyperscale AI. Oracle utrzymuje, że partner deweloperski wybrał już nowego inwestora kapitałowego oraz że negocjacje idą zgodnie z planem, jednak fiasko rozmów podkreśla rosnące wątpliwości co do tempa i opłacalności budowy infrastruktury AI.
Reakcja rynku była szybka i dotkliwa. Akcje Oracle znajdują się pod presją sprzedażową już od połowy września. Ostatnie wyniki finansowe również rozczarowały. Od szczytów spółka znajduje się już prawie 50% niżej. Aby całkowicie wymazać wzrosty związane z AI, Oracle musiałby stracić kolejne ok 35%.
Rzut oka na sytuację finansową Oracle
Wyniki finansowe rozczarowały rynki. Oracle w Q2 FY2026 osiągnęło przychody 16,06 mld USD (+14% r/r), poniżej oczekiwań (16,2 mld USD). Skorygowany EPS wyniósł 2,26 USD znacznie powyżej prognozy 1,64 USD, dzięki jednorazowym zyskom, m.in. ze sprzedaży udziałów w Ampere
Rekordowy backlog RPO – potencjał, ale długoterminowy. Backlog 528 mld USD (+438% r/r) obejmuje kontrakty z OpenAI, Nvidią i Meta, które mogą przynieść dodatkowe przychody w kolejnych latach. Choć liczba ta pokazuje ogromny potencjał wzrostu, rynek obawia się, że duża część portfela ma charakter długoterminowy, a wizja realizacji choćby części tych zamówień jest odległa.
Eksplozja CAPEX i zadłużenia– ryzyko dla rynku. Oracle zwiększyło nakłady inwestycyjne w Q2 FY2026 do ~35 mld USD na centra danych i klastry GPU dla AI, przy rosnącym zadłużeniu szacowanym na ~115–120 mld USD. Rynek zaczyna obawiać się skali wydatków i ich wpływu na bilans, a dalsze wyniki będą zależeć od tempa, w jakim inwestycje przełożą się na przychody i przepływy pieniężne.
- Dług osiąga rekordowe poziomy przy stale zmniejszającej się gotówce i środkach pieniężnych.
- Rosnący rozjazd między długiem a gotówką wskazuje na szybkie spalanie kapitału i ryzyko napięć płynnościowych przy wysokim Capexie na AI.
- Wrażliwość na zmienność kosztu finansowania rośnie wraz z narastającym zadłużeniem.
- ROIC zbliża się do WACC, co oznacza malejącą zdolność tworzenia wartości przez nowe inwestycje AI.
- Wzrost EBITDA nie rekompensuje rosnącego kosztu kapitału, zwiększając presję na wyniki i bilans.
- Kurczący się spread ROIC–WACC sygnalizuje erozję efektywności kapitału i rosnące ryzyko, że ekspansja infrastruktury stanie się obciążeniem, a nie motorem zysków.
Oracle (interwał D1)
Dzisiejsza wyprzedaż stanowi kontynuację gwałtownego zwrotu sentymentu wokół AI — od euforii, która chwilowo wywindowała kurs do 348 USD i wyniosła Larry’ego Ellisona na szczyt światowych list bogaczy, do narastającego niepokoju inwestorów o opóźnienia, dźwignię finansową oraz to, czy wielomiliardowa ekspansja centrów danych jest w stanie generować zwrot wystarczająco szybko. Zawirowania, związane z finansowaniem projektu w Michigan skondensowały te obawy, wzmacniając rynkowe przejście od „hype’u na AI” do bardziej rygorystycznej postawy.
Dlaczego analiza spółek technologicznych często kończy się błędem? 💻📈
Lennar traci 4,6% po publikacji wyników kwartalnych💡
Puls GPW: Warszawski parkiet na fali wzrostów
DE40: Wiele informacji, niewielka zmieność
Ta publikacja handlowa jest informacyjna i edukacyjna. Nie jest rekomendacją inwestycyjną ani informacją rekomendującą lub sugerującą strategię inwestycyjną. W materiale nie sugerujemy żadnej strategii inwestycyjnej ani nie świadczymy usługi doradztwa inwestycyjnego. Materiał nie uwzględnia indywidualnej sytuacji finansowej, potrzeb i celów inwestycyjnych klienta. Nie jest też ofertą sprzedaży ani subskrypcji. Nie jest zaproszeniem do nabycia, reklamą ani promocją jakichkolwiek instrumentów finansowych. Publikację handlową przygotowaliśmy starannie i obiektywnie. Przedstawiamy stan faktyczny znany autorom w chwili tworzenia dokumentu. Nie umieszczamy w nim żadnych elementów oceniających. Informacje i badania oparte na historycznych danych lub wynikach oraz prognozy nie stanowią pewnego wskaźnika na przyszłość. Nie odpowiadamy za Twoje działania lub zaniechania, zwłaszcza za to, że zdecydujesz się nabyć lub zbyć instrumenty finansowe na podstawie informacji z tej publikacji handlowej. Nie odpowiadamy też za szkody, które mogą wynikać z bezpośredniego czy też pośredniego wykorzystania tych informacji. Inwestowanie jest ryzykowne. Inwestuj odpowiedzialnie.
