Co dalej z S&P 500? 🔼 Podsumowanie sezonu wyników w USA

Sezon wyników za III kwartał 2026 roku w Stanach Zjednoczonych pozostaje wyraźnie mocniejszy od wcześniejszych oczekiwań rynku, choć skala w jakiej firmy biją oczekiwania jest niewielka, sugerując, że poprzeczka na ten kwartał zawieszona była wysoko. Przy 88% spółek z S&P 500, które już opublikowały raporty, zarówno skala pozytywnych zaskoczeń, jak i tempo wzrostu zysków wskazują na bardzo dobrą kondycję fundamentalną amerykańskich korporacji. Jednocześnie wycena indeksu wyraźnie się obniżyła względem wieloletnich średnich, co poprawia relację między wzrostem zysków a poziomem mnożników.

• Według danych FactSet 84% spółek z S&P 500, które podały wyniki za III kwartał, przebiło oczekiwania rynku na poziomie EPS, a 74% zanotowało dodatnią niespodziankę po stronie przychodów.

• Wzrost zysków dla całego indeksu wynosi obecnie 31,4% r/r. Jeśli poziom ten utrzyma się do końca sezonu, będzie to trzeci kolejny kwartał, w którym dynamika EPS przekracza 25%.

• Jeszcze 30 września rynek zakładał wzrost zysków za III kwartał na poziomie 29,1% r/r. Obecny wynik 31,4% oznacza więc wyraźną pozytywną rewizję w trakcie sezonu.

• Wszystkie 10 sektorów raportujących wyniki pokazuje obecnie wyższą dynamikę zysków niż zakładano na koniec września, co jest efektem zarówno dodatnich rewizji prognoz EPS, jak i lepszych od oczekiwań wyników.

• Prognoza na IV kwartał pozostaje relatywnie konstruktywny: 43 spółki z S&P 500 wydały pozytywne prognozy EPS, podczas gdy 32 firmy przedstawiły guidance negatywny.

• Wskaźnik ceny akcji do oczekiwanych, 12-miesięcznych zysków (forward p/e) dla S&P 500 wynosi obecnie 17,7, czyli znajduje się poniżej średniej 5-letniej na poziomie 19,8 oraz średniej 10-letniej wynoszącej 19,1.

• Mniej imponująca jest jednak skala niespodzianek - zyski są obecnie średnio tylko o 2,7% wyższe od oczekiwań, wobec średniej rocznej na poziomie 13,8%, 5-letniej 7,5% i 10-letniej 8%. To najniższa wartość od IV kwartału 2022 roku. Z drugiej strony różnica między raportowanymi przychodami, a oczekiwaniami przekracza 2% i jest lekko powyżej krótko, jak i długoterminowych średnich.

Wykres poniżej pokazuje, że w długim terminie notowania S&P 500 pozostają silnie powiązane z trendem oczekiwanych zysków, choć krótkoterminowo oba szeregi potrafią wyraźnie się rozjeżdżać. Obecnie oczekiwane zyski pozostają blisko historycznych maksimów, podczas gdy indeks cofnął się z ostatnich szczytów, co sugeruje poprawę relacji wyceny do fundamentów. Jeśli prognozy utrzymają trend wzrostowy, presja na mnożniki może pozostać ograniczona i prowadzić indeks na nowe szczyty.

Źródło: XTB Research, Macrobond 

S&P 500 wyceniany najniżej od ponad trzech lat

Wskaźnik ceny do oczekiwanych, 12-miesięcznych zysków (forward P/E) dla S&P 500 spadł 5 listopada do 17,7, czyli najniższego poziomu od 1 listopada 2023 roku, kiedy wynosił 17,5. Wskaźnik pozostaje wyraźnie poniżej średniej 5-letniej na poziomie 19,8 i 10-letniej wynoszącej 19,1, ale nadal znajduje się powyżej długoterminowych średnich: 17,6 dla 15 lat, 16,5 dla 20 lat i 16,4 dla 25 lat. Co ciekawe, wskaźnik forward P/E sektora technologicznego jest najniższy od 23 marca 2020 roku. Za spadkiem mnożnika stoi przede wszystkim bardzo szybki wzrost oczekiwanych zysków. Od końca 2025 roku S&P 500 wzrósł o 7,4%, podczas gdy prognozowany EPS na kolejne 12 miesięcy zwiększył się aż o 33,6%, co oznacza, że mianownik wskaźnika P/E rósł znacznie szybciej niż cena indeksu. Na poziomie sektorowym szczególnie wyróżniają się technologia i energia, których wyceny spadły poniżej nawet 25-letnich średnich.

• Forward P/E S&P 500: 17,7 (najniższy poziom z ostatnich 25 lat to 8,6 z 20 listopada 2008 roku, dno bessy w roku 2022 wyniosło ok 15), wobec 5-letniej śre

• Technologia: 17,3 wobec 25-letniej średniej 20

• Energia: 11,7 wobec 25-letniej średniej 13,9

Sezon wyników S&P 500 potwierdza bardzo mocny wzrost zysków

Przy 88% spółek z S&P 500, które opublikowały już wyniki za III kwartał 2026 roku, sezon pozostaje wyraźnie mocny po stronie wzrostu zysków, choć skala pozytywnych niespodzianek jest nieco słabsza niż w ostatnich latach. 84% spółek przebiło oczekiwania dotyczące EPS, wobec 5-letniej średniej 78% i 10-letniej 77%. Poziom zysków na akcję dla całego indeksu wzrósł do 31,4% r/r z 30,1% tydzień wcześniej i 29,1% oczekiwanych na koniec września. Jeśli wynik się utrzyma, będzie to trzeci kolejny kwartał wzrostu zysków powyżej 25% oraz ósmy kolejny kwartał dwucyfrowej dynamiki.

Po stronie przychodów 74% spółek przebiło prognozy, a raportowane przychody są średnio o 2,1% wyższe od oczekiwań. Wzrost przychodów łączny dla indeksu wzrósł do 14,3% r/r z 13,6% tydzień wcześniej i 12,2% na koniec września. Wszystkie 11 sektorów notuje wzrost przychodów i zysków, przy czym najmocniej wyróżniają się technologia, energia i komunikacja. Na IV kwartał analitycy oczekują wzrostu EPS o 28,4%, a dla całego 2026 roku o 33,3%.

Przychody także biją oczekiwania, a skala zaskoczeń pozostaje solidna

Po stronie przychodów sezon wyników za III kwartał również wypada korzystnie. 74% spółek z S&P 500 raportuje sprzedaż powyżej konsensusu, podczas gdy 26% pozostaje poniżej oczekiwań. Odsetek pozytywnych zaskoczeń jest niższy od średniej z ostatniego roku na poziomie 77%, ale wyższy od średniej 5-letniej wynoszącej 70% oraz 10-letniej równej 68%. Najlepiej wypada energetyka, gdzie wszystkie raportujące spółki przebiły prognozy przychodów, a następnie technologia z wynikiem 93% i ochrona zdrowia z 91%. Najsłabszy rezultat notują dobra konsumpcyjne uznaniowe, gdzie odsetek spółek bijących konsensus wynosi 54%.

Istotna jest również skala niespodzianek. Łączne przychody raportujących spółek są obecnie o 2,1% wyższe od oczekiwań, czyli dokładnie na poziomie średniej z ostatniego roku i powyżej średniej 5-letniej wynoszącej 1,8% oraz 10-letniej na poziomie 1,6%. W przeciwieństwie do EPS, gdzie skala pozytywnych niespodzianek wyraźnie osłabła względem historycznych norm, przychody nadal zaskakują rynek w tempie co najmniej zgodnym z ostatnimi latami. To sugeruje, że wzrost wyników S&P 500 jest wspierany nie tylko przez marże i kontrolę kosztów, ale również przez wciąż solidny wzrost sprzedaży.

Większość spółek bije prognozy EPS, ale skala zaskoczeń wyraźnie słabnie

Przy 88% spółek z S&P 500, które opublikowały już wyniki za III kwartał, aż 84% zaraportowało EPS powyżej konsensusu, 4% zgodnie z oczekiwaniami, a 12% poniżej prognoz. Odsetek pozytywnych zaskoczeń pozostaje więc wyższy od średniej rocznej na poziomie 82%, 5-letniej wynoszącej 78% i 10-letniej równej 77%. Najlepiej wypadają sektor energetyczny, gdzie 95% spółek pobiło prognozy EPS, technologia z wynikiem 94% oraz ochrona zdrowia z 93%. Najsłabiej prezentuje się sektor materiałowy, gdzie odsetek spółek bijących oczekiwania wynosi 57%. Największe pozytywne zaskoczenie notuje sektor ochrony zdrowia z wynikiem +13,7%, podczas gdy utilities i energia osiągają po +8,2%, a przemysł +7,3%. Po drugiej stronie znajduje się komunikacja z wynikiem -24,6%, obciążona m.in. słabszymi rezultatami Charter Communications, Meta Platforms i Alphabet.

BigTech słabnie w porównaniu z resztą indeksu, CAPEX nadal rośnie 

Analitycy podnieśli prognozę zysku na akcję (EPS) indeksu S&P 500 na IV kwartał 2026 roku o 1,4%. To piąty kwartał z ostatnich sześciu, gdy prognozy rosną w pierwszym miesiącu kwartału. W ciągu ostatnich 20 lat spadały w tym czasie średnio o 1,9%.

• Sektor energetyczny odnotował największą rewizję prognoz EPS (+20,3%), a dobra pierwszej potrzeby (consumer staples) zanotowały największy spadek (-4%).

• Sektor technologiczny otrzymał drugą po energetyce największą rewizję EPS w górę, o 1,3%.

• Prognoza EPS dla całego indeksu S&P 500 na 2026 rok wzrosła w październiku o 0,6%.

Zyski Mag7 w III kwartale 2026 rosną o 22,6% r/r wobec 32,6% dla pozostałych 493 spółek S&P 500. Jeszcze 30 września oczekiwano odpowiednio 33,6% i 27,8%. Indeks S&P 500 w ostatnim czasie spadał, choć prognozy zysków dla amerykańskich spółek stale się poprawiały.

Źródło: XTB Research, FactSet

Pięć największych hyperscalerów zwiększyło kwartalny CAPEX, co potwierdza, że wyścig o infrastrukturę AI nadal przyspiesza mimo rosnących kosztów. Najmocniejszy wzrost wydatków po ostatnich wynikach odnotowały Oracle i Amazon. Alphabet, Meta i Microsoft utrzymały bardziej umiarkowane, choć nadal dwucyfrowe tempo wzrostu. Prognozy wydatków są wysokie - choć Microsoft obniżył prognzoę całoroczną nieznacznie, to Meta podniosła.

Wykres US500 (interwał D1)

Kontrakt na US500 ma za sobą V-kształtne odbicie, typowe dla tego scenariuszy po intensywnych wyprzedażach. ponad połowa spadkowego ruchu z ubiegłego czwartku została wymazana, a indeks "obronił" średnią EMA200 *(czerwona linia). To ona pełni teraz rolę ważnego wsparcia, przy 7450 pkt, a poprzednie reakcje cenowe w okolicach 7300 punktów są ważnym wsparcie z punktu widzenia price action. Dla indeksu kluczowe jest teraz utrzymanie się powyżej EMA200 i odbicie powyżej 7750 punktów (główny opór). Niższe odczyty inflacji i ceny ropy mogą wspierać dalszy wzrost, podczas gdy niepewność wokół sektora AI może wzrosnąć, jeśli ceny "czarnego złota" wrócą ponownie powyżej 100 USD za baryłkę, a rentowności utrzymają się na wysokich poziomach, napędzane proinflacyjnym klimatem gospodarczym.

Źródło: xStation5