W ostatnich miesiącach kondycja indeksów wyraźnie osłabła w kontekście obaw o kondycję inwestycji oraz spółek AI. Słabość ta jest empirycznie mierzalna, główne indeksy w USA spadły od szczytu ok. 15% - choć w momencie pisania tego artykułu zasięg tej korekty wydaje się topnieć. Istnieje wiele wskazań, że korekta mogła wyczerpać, przynajmniej na chwilę obecną, większość swojego impetu.
O zasięgu korekty oraz jej trwałości dużo mówi sam jej charakter. Spadki, jakie można było obserwować w ostatnich miesiącach, pod wieloma względami wyraźnie wskazują, że za spadkiem wycen stoi kompresja mnożników oraz delewarowanie się instytucji.
Według danych LSEG Datastream wskaźnik forward P/E dla sektora technologicznego S&P 500 obniżył się do 17,1, wobec ponad 32 w październiku ubiegłego roku. Po raz pierwszy od 2017 roku sektor wyceniany jest z dyskontem względem szerokiego indeksu, którego forward P/E wynosi 17,9.
Oznacza to redukcję ryzyka na więcej niż jednej płaszczyźnie, a nie prognoz wzrostu zysków. Jakość też inwestycyjnych, prognoz czy portfolio zamówień nie zmieniła się w ostatnich miesiącach, zmianom nie uległ też trend. Skala spadków mnożników wskazuje, że istotna część negatywnych scenariuszy została już uwzględniona w cenach. Po drugie, wyniki finansowe amerykańskich przedsiębiorstw pozostają relatywnie odporne. Spośród 335 spółek S&P 500, które opublikowały wyniki do ubiegłego czwartku, ponad 82% przekroczyło oczekiwania analityków.
To, co uległo zmianie najbardziej, to ile inwestorzy są w stanie zapłacić za określone tempo wzrostu i spodziewane przepływy pieniężne.
Problem nie polega więc wyłącznie na tym, czy rewolucja AI spełni oczekiwania dotyczące rentowności. Pytanie brzmi raczej, jaka część tworzonej wartości ostatecznie przypadnie akcjonariuszom przedsiębiorstw finansujących jej rozwój. Jeśli wskutek presji regulacyjnej, problemów z monetyzacją lub kapitałochłonnych inwestycji zwrot wartości do akcjonariuszy zawiedzie, to nawet utrzymanie wysokiej dynamiki przychodów może okazać się niewystarczające do odbudowy wcześniejszych wycen.
Jest to bardzo istotny problem z perspektywy wielu inwestorów, bo z punktu widzenia mechanizmów wyceny, nic nie stoi na przeszkodzie, by „rewolucja AI” odniosła spektakularny sukces, a mimo to skończyła się mniej lub bardziej gwałtownym spadkiem wycen.
Nie tyle odpowiedzią, ile wskazówką w tym kontekście jest dzisiejsza dynamika ruchów cen wewnątrz sektora technologicznego. Dzisiejsze odbicie obejmuje szeroką grupę producentów półprzewodników oraz największych dostawców usług chmurowych, pomimo utrzymującej się presji na Nvidię. Może to wskazywać na stopniowe wygasanie wymuszonej redukcji ekspozycji sektorowej i powrót selektywnego popytu fundamentalnego.
Kamil Szczepański
Analityk Rynków Finansowych XTB
US OPEN: Spadki cen ropy i polowanie na dołki napędzają wzrosty, spadki Nvidii
Problemy Nvidia: Skandal z CEO oraz oddech konkurencji na plecach.
Jak Trump przegrał wybory? Co przyniesie tydzień? Webinar 07:50
🗽Podsumowanie tygodnia: Polityczny szok w Kongresie, krach spółek AI i załamanie cen ropy
Ta publikacja handlowa jest informacyjna i edukacyjna. Nie jest rekomendacją inwestycyjną ani informacją rekomendującą lub sugerującą strategię inwestycyjną. W materiale nie sugerujemy żadnej strategii inwestycyjnej ani nie świadczymy usługi doradztwa inwestycyjnego. Materiał nie uwzględnia indywidualnej sytuacji finansowej, potrzeb i celów inwestycyjnych klienta. Nie jest też ofertą sprzedaży ani subskrypcji. Nie jest zaproszeniem do nabycia, reklamą ani promocją jakichkolwiek instrumentów finansowych. Publikację handlową przygotowaliśmy starannie i obiektywnie. Przedstawiamy stan faktyczny znany autorom w chwili tworzenia dokumentu. Nie umieszczamy w nim żadnych elementów oceniających. Informacje i badania oparte na historycznych danych lub wynikach oraz prognozy nie stanowią pewnego wskaźnika na przyszłość. Nie odpowiadamy za Twoje działania lub zaniechania, zwłaszcza za to, że zdecydujesz się nabyć lub zbyć instrumenty finansowe na podstawie informacji z tej publikacji handlowej. Nie odpowiadamy też za szkody, które mogą wynikać z bezpośredniego czy też pośredniego wykorzystania tych informacji. Inwestowanie jest ryzykowne. Inwestuj odpowiedzialnie.