Gwałtowny wzrost cen surowców energetycznych w połowie lipca doprowadził na rynku do jastrzębiego repricingu (czyli wzrostu oczekiwań wobec ciaśniejszej polityki monetarnej).
Wykres 1: Ropa naftowa Brent i WTI (2026)
Źródło: XTB Research, 10.09.2026
Rynek od blisko 2 miesięcy niemal pewien jest tego, że dzisiejsze posiedzenie Europejski Bank Centralny zakończy się podwyżką stóp procentowych. Obecnie taki ruch jest w pełni wyceniony – każda inna decyzja byłaby dla inwestorów małą sensacją.
Wykres 2: Zmiana rynkowych oczekiwań wobec zmiany stóp przed październikowym posiedzeniem (2025 - 2026)
Źródło: Bloomberg, 10.09.2026
Owe oczekiwania wzmogły wyjątkowo zintensyfikowane jastrzębie komunikaty ze strony członków Rady. Wielu z nich zwracało w ostatnim czasie uwagę na to, że dopóki główna stopa procentowa nie przekroczy 2,5%, ciężko mówić o restrykcyjnej polityce monetarnej. W takim tonie wypowiadali się m.in. Philip Lane (Główny Ekonomista EBC), Gabriel Makhlouf (Gubernator Banku Centralnego Irlandii) oraz Gediminas Simkus (prezes Banku Litwy).
Na pierwszym planie znajduje się uporczywość szoku inflacyjnego, wywołanego przez wojnę w Iranie. W sierpniu inflacja w strefie euro dobiła do 3,3%, osiągając najwyższy poziom od niemal trzech lat. Główny wskaźnik już od pół roku utrzymuje się powyżej 2-proc. celu EBC. Zwolennikom podwyżek sprzyja również zaskakująca odporność strefy euro – mimo rosnących kosztów energii europejska gospodarka radzi sobie lepiej od oczekiwań, a solidne dane o wzroście PKB w drugim kwartale 2026 roku skłoniły analityków do podniesienia całorocznych prognoz. Ponadto, jastrzębie argumentują, że w kierunku wyższych stóp (a właściwie wyższego poziomu stopy neutralnej) pchają nas czynniki strukturalne, takie jak starzenie się społeczeństwa, deglobalizacja czy rosnąca podaż bezpiecznych aktywów na globalnych rynkach kapitałowych.
Inwestorzy uwagę koncentrować będą dziś na słowach prezeski Lagarde, zwłaszcza tych dotyczących perspektyw kolejnej podwyżki w grudniu. Rynek niemal w pełni wycenia taki ruch.
Wykres 3: Implikowana rynkowo ścieżka stóp procentowych EBC (2026 - 2027)
Źródło: Bloomberg, 10.09.2026
Nie oznacza to jednak, że droga do kolejnych podwyżek będzie usłana różami. Frakcja gołębi już teraz wyraża swoje obawy o zbytnie schłodzenie gospodarki, akcentując także to, że inflacja bazowa wciąż pozostaje na bardzo stonowanych poziomach (2,4% w sierpniu). Kluczowe będzie to, jak szefowa EBC oceni trwałość obecnego szoku energetycznego – nacisk na tę kwestię zostanie odebrany jako mocny argument za kolejną podwyżką w grudniu.
Zainteresowanie wzbudzą również nowe projekcje makroekonomiczne. Analitycy spodziewają się, że projekcja inflacji na 2027 rok zostanie zrewidowana w górę o około 0,2-0,3 pp., co byłoby w naszej opinii względnie niewielkim przesunięciem.
Na marginesie – rosną spekulacje o możliwym przedwczesnym odejściu Lagarde. Francuska jest główną faworytką do objęcia funkcji szefa Światowego Forum Ekonomicznego.
EBC podnosi stopy procentowe o 25 pb.
🏯Wykres dnia – USDJPY pod wpływem Bessenta i BoJ (10.09.2026)
Kalendarz makro - Decyzja EBC oraz jastrzębi Bank Japonii w centrum uwagi
📊Poranna odprawa: Jastrzębi Bank Japonii i obietnice Trumpa elektryzują rynki przed PPI
Ta publikacja handlowa jest informacyjna i edukacyjna. Nie jest rekomendacją inwestycyjną ani informacją rekomendującą lub sugerującą strategię inwestycyjną. W materiale nie sugerujemy żadnej strategii inwestycyjnej ani nie świadczymy usługi doradztwa inwestycyjnego. Materiał nie uwzględnia indywidualnej sytuacji finansowej, potrzeb i celów inwestycyjnych klienta. Nie jest też ofertą sprzedaży ani subskrypcji. Nie jest zaproszeniem do nabycia, reklamą ani promocją jakichkolwiek instrumentów finansowych. Publikację handlową przygotowaliśmy starannie i obiektywnie. Przedstawiamy stan faktyczny znany autorom w chwili tworzenia dokumentu. Nie umieszczamy w nim żadnych elementów oceniających. Informacje i badania oparte na historycznych danych lub wynikach oraz prognozy nie stanowią pewnego wskaźnika na przyszłość. Nie odpowiadamy za Twoje działania lub zaniechania, zwłaszcza za to, że zdecydujesz się nabyć lub zbyć instrumenty finansowe na podstawie informacji z tej publikacji handlowej. Nie odpowiadamy też za szkody, które mogą wynikać z bezpośredniego czy też pośredniego wykorzystania tych informacji. Inwestowanie jest ryzykowne. Inwestuj odpowiedzialnie.