Tak barwnej i bogatej w wypowiedzi, które postrzegać można jako swego rodzaju forward guidance konferencji nie widzieliśmy od dawna.
Kluczowe wnioski
W 2026 r. nie dojdzie w Polsce do podwyżki stóp procentowych, a po okresie wakacyjnym prezes Glapiński może złożyć wniosek o ich obniżkę (choć raczej nie znajdzie on wymaganej liczby zwolenników wewnątrz Rady).
Gołębia retoryka wzmaga osłabienie złotego
W obliczu powrotu niestabilności na Bliskim Wschodzie, tak śmiała komunikacja ze strony prezesa NBP stanowi dla inwestorów wyraźne zaskoczenie. Rynek znów uznaje cięcie stóp procentowych w Polsce przed końcem roku jako scenariusz bazowy, a para EUR/PLN zyskuje przeszło 0,5%, przebijając poziom 4,33, ostatni raz notowany w listopadzie 2024 r.
Wykres 1: EURPLN (16.06.2024 - 09.07.2026)
Źródło: xStation, 09.06.2026
Wykres 2: WIBOR 3M i FRA 6X9 (12.06 - 09.07)
Źródło: XTB Research, 09.07.2026
Dzisiejszą wyprzedaż polskiej waluty łączymy bezpośrednio z gołębim zwrotem prezesa Glapińskiego. Euro nieznacznie zyskuje dziś względem dolara, co w standardowych warunkach stanowiłoby dla złotego wsparcie. Co więcej, spadków nie obserwujemy na żadnej z pozostałych walut regionu – czeskiej koronie, rumuńskim leju oraz węgierskim forincie.
Wykres 3: EURPLN, USDEUR i EURCZK (09.07.2026)
Źródło: Bloomberg, 09.07.2026
Krajowe dane wspierają zwrot w polityce monetarnej
Biorąc pod uwagę jedynie ostatnie publikacje makroekonomiczne z kraju oraz trendy, które zarysowują się w polskich danych, retoryka przyjęta przez prezesa nie może jednak dziwić. Główna miara inflacji spadła w czerwcu do środka celu NBP (w lipcu wzrośnie z racji na wycofanie CPN, ale pozostanie w akceptowalnym przedziale odchyleń). Konsumpcja wyraźnie słabnie, a dynamika płac w sektorze przedsiębiorstw spowalnia.
Wykres 4: Inflacja CPI w Polsce (2000 - 2026)
Źródło: XTB Research, 09.07.2026
Sytuacja geopolityczna kluczowa dla złotego
Czynniki zewnętrzne, które pozostawały fundamentalne dla notowań złotego w ostatnich miesiącach, będą odgrywać więc jeszcze ważniejszą rolę. Uspokojenie nastrojów na Bliskim Wschodzie z jednej strony będzie wspierało polską walutę poprzez poprawę globalnego sentymentu względem ryzyka, z drugiej zaś ciążyło jej, zwiększając szanse na luzowanie polityki monetarnej przez RPP.
Istotniejszy powinien być pierwszy z tych dwóch efektów, zwłaszcza, że sytuacja na rynku surowców będzie odbijać się także na polityce monetarnej Fedu, a ostatnie jego posiedzenie obfitowało w komunikaty, które rynek odebrał jako jastrzębie, w pełni wyceniając podwyżkę stóp procentowych za oceanem. Istnieje więc spora przestrzeń do potencjalnej korekty w tym zakresie.
—
Michał Jóźwiak, Analityk Rynków Finansowych XTB
PULS GPW: Wyniki Pepco wspierają WIG20, w tle konferencja NBP
Komentarz walutowy: RPP nie sygnalizuje podwyżek, a Fed jest na nie gotowy
🔴Podsumowanie dnia - Eskalacja na Bliskim Wschodzie. FOMC boi się inflacji
📅Minutes FOMC: Jastrzębi wydźwięk potwierdzony. EURUSD jednak odbija
Ta publikacja handlowa jest informacyjna i edukacyjna. Nie jest rekomendacją inwestycyjną ani informacją rekomendującą lub sugerującą strategię inwestycyjną. W materiale nie sugerujemy żadnej strategii inwestycyjnej ani nie świadczymy usługi doradztwa inwestycyjnego. Materiał nie uwzględnia indywidualnej sytuacji finansowej, potrzeb i celów inwestycyjnych klienta. Nie jest też ofertą sprzedaży ani subskrypcji. Nie jest zaproszeniem do nabycia, reklamą ani promocją jakichkolwiek instrumentów finansowych. Publikację handlową przygotowaliśmy starannie i obiektywnie. Przedstawiamy stan faktyczny znany autorom w chwili tworzenia dokumentu. Nie umieszczamy w nim żadnych elementów oceniających. Informacje i badania oparte na historycznych danych lub wynikach oraz prognozy nie stanowią pewnego wskaźnika na przyszłość. Nie odpowiadamy za Twoje działania lub zaniechania, zwłaszcza za to, że zdecydujesz się nabyć lub zbyć instrumenty finansowe na podstawie informacji z tej publikacji handlowej. Nie odpowiadamy też za szkody, które mogą wynikać z bezpośredniego czy też pośredniego wykorzystania tych informacji. Inwestowanie jest ryzykowne. Inwestuj odpowiedzialnie.
