💵EURUSD testuje 1,17 przez Bessenta

Bezprecedensowa interwencja sekretarza skarbu USA Scotta Bessenta wywołała głębokie przetasowania w globalnym systemie finansowym. Decyzja o co najmniej podwojeniu skali wykupu długoterminowych obligacji skarbowych (do minimum 4 mld USD na operację w terminach zapadalności 10–30 lat) wyhamowała wzrost rentowności amerykańskiego długu, ale jednocześnie odbyło się to kosztem samej waluty. 

Dolar przyjął na siebie cały ciężar rynkowego dostosowania, wypychając kurs EURUSD w rejon kluczowego oporu przy poziomie 1,1700. Choć sama decyzja Departamentu Skarbu ma wpłynąć przede wszystkim na ograniczenie ostatniego wzrostu rentownośći na długim końcu krzywej dochodowości, ruch na TNOTE nie uzasadnia tak dużego ruchu na dolarze. Wczorajsze minutes FOMC nie dostarczyło nowych informacji rynkowych i wskazuje, że w amerykańskim banku centralnym wciąż pozostaje dosyć duża frakcja osób, które chciałoby już teraz podnieść stopy procentowe, choć w niej nie zauważymy samego Kevina Warsha.

EURUSD odbija do 1,17, nawet pomimo tego, że ruch na cenach obligacji jest relatywnie niewielki. Co ciekawe, spread rentowności między Niemcami oraz USA spadł nawet w ostatnim czasie. Źródło: Bloomberg FInance LP, XTB

Plan Bessenta: Bezpiecznik, ale nie lekarstwo na dług

Przekroczenie przez dług publiczny USA bariery 40 bilionów dolarów oraz rentowności 30-letnich papierów sięgające 5,34% zmusiły Waszyngton do porzucenia dotychczasowej zasady „przewidywalności” w zarządzaniu długiem. W ocenie analityków z Wall Street (m.in. z Franklin Templeton, Nomury czy Barrenjoey) działania Bessenta działają jedynie jak rynkowy „bezpiecznik”. 

Operacja mająca na celu wykupu obligacji mniej płynnych, o dłuższym terminie zapadalności łagodzi chwilowe napięcia płynnościowe, lecz nie eliminuje fundamentalnych problemów takich jak:

• Gigantyczny deficyt fiskalny i rekordowa podaż papierów rządowych.
• Uporczywa inflacja, która już od niemal pół roku podsycana jest wysokimi cenami energii
• Presja podażowa ze strony sektora AI, który masowo emituje obligacje korporacyjne na finansowanie infrastruktury i przez niektórych postrzegana jest jak konkurencja dla papierów państwowych

Sytuacja pozostawała napięta nie tylko w Stanach Zjednoczonych, ale również w Europie oraz Japonii, gdzie na długoterminowych papierach dłużnych obserwowaliśmy wzrosty rentowności do najwyższych poziomów od lat. 

Narracja o dewalucji dolara

Skoro interwencja Departamentu Skarbu nie zdołała trwale obniżyć rentowności, rynkowym „zaworem bezpieczeństwa” stał się amerykański dolar. Analitycy zwracają uwagę na rosnącą gotowość Waszyngtonu do ręcznego sterowania rynkiem, zaczynając od skoordynowanych z Japonią interwencji walutowych, po sztuczne tłumienie kosztów zapadalności długu. Deutsche Bank w swoim komentarzu wskazuje, że Departament Skarbu może skupować obligacje, ale jednocześnie nie może “wykupić dolara”. Za to odpowiedzialny mógłby być bank centralny, a jak wiadomo, Kevin Warsh nie jest zbyt wielkim fanem rozdmuchanego bilansu Fedu. Niemniej, przynajmniej na ten moment możemy zauważyć, że kapitał może szukać schronienia w innych miejscach, takich jak rynek akcji, złoto czy również inne bezpieczne waluty jak frank szwajcarski. 

EURUSD testuje 1,17 a waluty EM mogą odpocząć po ostatniej wyprzedaży

Słabość dolara można dostrzec gołym okiem na najważniejszej parze EURUSD, która po wczorajszym silnym wzroście dzisiaj kontynuuje ruch i przekracza poziom 1,17. W ostatnim czasie obserwowaliśmy lekkie wykupienie dolara amerykańskiego i wyprzedanie innych walut, jak euro czy dolar australijski. Teraz wraz z nową strategią USA, sytuacja ta może się odwrócić. 

EURUSD wybija się górą ze wzrostowego kanału trendowego i realizuje zakres odbicia podobny jak w kwietniu tego roku. Wybicie zniesienia 61.8 ostatniej dużej fali spadkowej neguje siłę tego impulsu, co może pozwolić na próbę przetestowania okolic 1,1780-1,1800. Z drugiej strony warto zauważyć, że ceny amerykańskich obligacji na ten moment nie uzasadniają aż tak wysokich poziomów. Źródło: xStation5

Pozycjonowanie spekulantów na najważniejszych rynkach

Euro jest obecnie najmocniej wyprzedane na kontraktach od początku 2025 roku. Tak ekstremalne negatywne pozycjonowanie może działać na korzyść dalszego odbicia na parze EURUSD, jeśli spekulanci zaczną zmieniać kierunek swoich pozycji. Źródło: Bloomberg Finance LP, XTB

Pozycje netto na indeksie dolara wzrosły do najwyższego poziomu od 2023 roku. Źródło: Bloomberg Finance LP, XTB

Pozycje netto na amerykańskich 10 letnich obligacjach pozostają na bardzo niskich poziomach. Jeśli zauważymy odbicie pozycji długich, może to być wyraźny sygnał potencjalnego spadku rentowności. Źródło: Bloomberg Finance LP, XTB