Kalendarz ekonomiczny: Wielki tydzień – na co spogląda rynek w oczekiwaniu na Nvidię i Jackson Hole? (24.08.2026)

Przed nami publikacja być może najbardziej wyczekiwanych wyników kwartalnych w sezonie. W środę raport za Q2 opublikuje Nvidia. Stanowić będzie on kluczowy sprawdzian dla trwałości całej hossy napędzanej rozwojem sztucznej inteligencji. Inwestorzy będą wypatrywać nie tylko samych wyników finansowych za ostatnie trzy miesiące, ale przede wszystkim prognoz dotyczących dalszego popytu na układy nowej generacji. Jakiekolwiek odchylenie od wygórowanych oczekiwań analityków z pewnością wywoła silną zmienność na głównych indeksach, z S&P 500 i Nasdaq na czele.

Raport ukaże się po zamknięciu amerykańskiego rynku. Kilka godzin wcześniej opublikowana zostanie lipcowa inflacja PCE ze Stanów Zjednoczonych. Jest to odczyt istotnie opóźniony względem miary CPI, ale preferowany historycznie przez decydentów z FOMC. Publikacja nabiera oczywiście szczególnego znaczenia w obliczu ostatniej zmiany wycen. Po ostatniej nieudanej interwencji Scotta Bessenta, implikowane rynkowo prawdopodobieństwo podwyżki na jesieni wzrosło. Wrześniowa podwyżka wyceniana jest w ok. 40%. Październikowa w neico ponad 60%.

Jeszcze ważniejsze dla wycen powinno być sympozjum w Jackson Hole, które potrwa od czwartku do soboty. W piątek około południa czasu polskiego przed mównicą stanie prezes Warsh. Wydaje się, że brak forward guidance nie wchodzi w grę. Rynki oczekują klarowności – jej brak może dołożyć się do już istotnej presji na dolarze amerykańskim. Prezes Fedu zapowiedział, że potraktuje Jackson Hole jako swego rodzaju czystą kartkę. Pytanie stanowi to jak będzie miał zamiar ją zapisać.

Dziś relatywnie spokojnie. W centrum naszej uwagi znajdzie się lipcowa sprzedaż detaliczna z Polski (9:30). Po ostatniej publikacji danych dot. wynagrodzeń, wzrosły obawy dot. pojawienia się tzw. efektów drugiej rundy – czyli podtrzymania inflacji na podwyższonych poziomach przez czynniki popytowe (związane z konsumpcją). Spodziewamy się jednak spadku wskaźnika względem imponującego odczytu z czerwca (+6,2% r/r).

🌏 Najważniejsze publikacje makroekonomiczne

Piątek

Strefa euro

Sierpniowe wskaźniki PMI dla strefy euro za sierpień przekroczyły oczekiwania.

• Indeks dla sektora usług pozostał na niezmienionym poziomie względem lipca (51,7).
• Indeks dla sektora przemysłowego przyspieszył do 52,8, najwyższego poziomu od 51 miesięcy.
• Indeks zbiorczy wzrósł do 52,1, najwyższego poziomu od 9 miesięcy

Wzrost wskaźnika zbiorczego to głównie kwestia silniejszego przemysłu (51-miesięczne maksimum). 

• Niebagatelną rolę mają tu Niemcy (wskaźnik dla przemysłu sięgnął 54,1, co oznacza najsilniejsze tempo wzrostu od lat). 
• Niemieckiemu przemysłowi pomógł rosnący popyt na sprzęt technologiczny związany ze sztuczną inteligencją oraz wyższe wydatki na obronność. 
• Reszta strefy euro także radzi sobie naprawdę nieźle. Widoczny jest wzrost zatrudnienia i dynamiczne przyspieszenie w sektorze usług, oparte na rosnących wydatkach w sektorze turystycznym.
• Niechlubnym wyjątkiem jest Francja. Aktywność gospodarcza ponownie spadła. Kurczyło się zatrudnienie, a nastroje przedsiębiorców i prognozy na przyszłość uległy pogorszeniu.

Wielka Brytania

Dane dla Wysp Brytyjskich także zaskoczyły w górę, zwłaszcza w zakresie notowań sektora usługowego (52,8, 6-miesięczne maksimum). Wzrost ten napędzany był przez lepszą pogodę, inwestycje w technologie oraz rosnące zaufanie klientów na rynku krajowym.

• Wskaźnik kompozytowy wzrósł do 52,5 pkt (z 52,2 w lipcu), co sugeruje solidny wzrost gospodarczy w trzecim kwartale na poziomie około 0,3%.
• PMI dla przemysłu zgodnie z oczekiwaniami spadł do 51,5 pkt (najniżej od pięciu miesięcy). Wynika to głównie z faktu, że firmy przestały agresywnie budować zapasy (co wcześniej robiono z obawy przed skutkami wojny na Bliskim Wschodzie).
• Koszty działalności rosły najszybciej od czterech miesięcy przez wyższe ceny paliw, transportu, surowców oraz rosnące koszty pracownicze.
• Zatrudnienie w sektorze usług spada już 23. miesiąc z rzędu – to najdłuższa taka seria od 1996 roku. Firmy radzą sobie z kosztami w ten sposób, że po prostu nie rekrutują nowych osób na miejsce tych, którzy sami odchodzą.

USA

Dane PMI dla Stanów Zjednoczonych były być może najbardziej zaskakującymi ze wszystkich. Aktywność biznesowa w sierpniu gwałtownie przyspieszyła, a indeks zbiorczy osiągnął najwyższy poziom od 52 miesięcy (56). Sugeruje to wzrost gospodarczy w III kwartale w tempie zbliżonym do 3,0% w ujęciu zannualizowanym. 

• Głównym silnikiem napędowym były usługi – indeks dla sektora skoczył do 56,8 pkt (20-miesięczne maksimum).
• PMI dla przemysłu spadł do 53,2 pkt (5-miesięczne minimum), a subindeks produkcji przemysłowej odnotował najsłabszy wynik od 13 miesięcy. Wyhamowanie to – podobnie jak w przypadku Wielkiej Brytanii – efekt wolniejszego gromadzenia zapasów bezpieczeństwa oraz opóźnień w dostawach. 
• Wyraźnie odbił rynek pracy – zatrudnienie rosło najszybciej od początku 2025 roku. Pracodawcy chętniej zwiększają zatrudnienie ze względu na rosnącą pewność co do koniunktury oraz spory portfel niezrealizowanych zamówień. 
• Presja cenowa uległa złagodzeniu – tempo wzrostu cen końcowych spowolniło do najniższego poziomu od listopada. Koszty operacyjne firm wciąż pozostają jednak podwyższone przez ceny energii, cła oraz wąskie gardła w łańcuchach dostaw.

📆 Kalendarz makroekonomiczny

Poniedziałek

• Polska: Sprzedaż detaliczna w lipcu
  • Godzina: 9:30
  • Poprzedni: 6,2%
  • Konsensus: 4,3%

Wtorek

• Niemcy: PKB w Q2 (rewizja)
  • Godzina: 8:00
  • Pierwotny odczyt: 0,9% r/r
• Polska: Stopa bezrobocia w lipcu
  • Godzina: 9:30
  • Poprzedni: 5,8%
  • Konsensus: 5,9%
• Niemcy: Klimat biznesowy IFO w sierpniu
  • Godzina: 10:00
  • Poprzedni: 86,6
  • Konsensus: 87,2

🗂️ Publikacje wyników spółek

• Gorilla Technology ($GRRR.US) – przed otwarciem giełdy (BMO)
• PDD Holdings ($PDD.US) – przed otwarciem giełdy (BMO)
• Kandi Technologies ($KNDI.US) – przed otwarciem giełdy (BMO)
• Anavex Life Sciences ($AVXL.US) – po zamknięciu giełdy (AMC)
• Richtech Robotics ($RR.US) – po zamknięciu giełdy (AMC)
• AMTD Digital ($HKD.US) – po zamknięciu giełdy (AMC)

3 rynki, na które warto zwrócić uwagę

• OIL: Jako że ceny ropy naftowej sięgnęły pod koniec ubiegłego tygodnia lokalnych szczytów, zbliżając się do poziomów sprzed miesiąca, poprzeczka dla dalszych wzrostów zawieszona jest wysoko. Inwestorzy wyczekują ogłoszeń ze strony Scotta Bessenta, który ma zapowiedzieć działania, które USA podejmie w celu wywarcia na Iranie presji ze strony gospodarczej.
• US100: Zaplanowana na środę publikacja wyników Nvidii może odcisnąć wyraźne piętno na szerszym indeksie spółek technologicznych. Stanowić będzie kluczowy sprawdzian dla trwałości całej hossy napędzanej rozwojem sztucznej inteligencji. Inwestorzy będą wypatrywać nie tylko samych wyników finansowych za ostatnie trzy miesiące, ale przede wszystkim prognoz dotyczących dalszego popytu na układy nowej generacji.
• EURUSD: W minionym tygodniu po raz pierwszy od maja para EURUSD przebiła poziom 1,17. Nie pomogła nieudana interwencja ze strony Departamentu Skarbu. W tym tygodniu wyczekujemy na dane dot. inflacji PCE oraz piątkowe przemówienie prezesa Warsha.