Polska gospodarka zaskoczyła rynki mocnymi danymi za marzec, a sprzedaż detaliczna niemal dwukrotnie pobiła prognozy – mimo pogorszenia nastrojów konsumenckich, portfele Polaków mówią więcej niż ankiety, a to zmienia perpsektywy na złotego.
Dane makro – produkcja i płace biją oczekiwania
Opublikowane dane makroekonomiczne z Polski za marzec przyniosły w większości pozytywne zaskoczenia, co widać wyraźnie w zestawieniu odczytów z prognozami w kalendarzu ekonomicznym. Produkcja przemysłowa wzrosła aż o 9,4% r/r, ponad dwukrotnie bijąc konsensus rynkowy na poziomie 4,2% r/r – to najsilniejszy odczyt od 2022 roku. Warto jednak pamiętać, że za częścią tego skoku stoi efekt pogodowy oraz dwucyfrowe wzrosty w subsektorze górniczym, obserwowane już drugi miesiąc z rzędu, co sugeruje pewną sezonowość tego impulsu. Wynagrodzenia brutto rosły w tempie 6,6% r/r, przewyższając prognozy (6,3% r/r), co w kontekście rosnącej inflacji CPI może budzić pewien niepokój – choć na razie oczekiwania inflacyjne pozostają zakotwiczone. Z drugiej strony inflacja PPI zaskoczyła in minus, spadając o 0,8% r/r wobec oczekiwanego zera, a produkcja budowlano-montażowa rozczarowała odczytem zaledwie +0,4% r/r przy prognozie +0,8% r/r. Zatrudnienie lekko spadło o 0,9% r/r, sygnalizując delikatne ochłodzenie rynku pracy.
Konsument pesymista, ale z otwartym portfelem – i co to oznacza dla polityki monetarnej
Kwietniowy wskaźnik nastrojów konsumenckich spadł do -14,1 pkt wobec oczekiwanych -12,3 pkt, osiągając najniższy poziom od maja 2025 roku – na pierwszy rzut oka sygnał niepokojący. Jednak znacznie bardziej miarodajnym barometrem kondycji konsumenta jest to, co faktycznie robi z pieniędzmi, a nie to, co deklaruje w ankietach – i tutaj obraz jest zupełnie inny. Sprzedaż detaliczna za marzec wystrzeliła o 9,8% r/r, niemal dwukrotnie bijąc prognozę na poziomie 6,1% r/r, co jednoznacznie potwierdza, że Polacy wydają pieniądze w najlepsze. Jak dobrze ilustruje poniższy wykres, rozbieżność między sentymentem konsumenckim a faktyczną dynamiką sprzedaży detalicznej jest obecnie wyjątkowo duża – nastroje pozostają w ujemnym terytorium, podczas gdy realna sprzedaż rośnie w solidnym tempie. W długim terminie nie widać też przesadnej korelacji między tym co Polacy mówią, a tym co faktycznie robią z pieniędzmi.
Doświadczenie rynkowe wielokrotnie pokazywało, że konsument może wyrażać niezadowolenie i pesymizm, a jednocześnie konsekwentnie zwiększać wydatki – nastroje są bowiem kategorią psychologiczną, podczas gdy sprzedaż detaliczna to twarde dane odzwierciedlające realne przepływy pieniężne. W połączeniu z rosnącymi wynagrodzeniami i silną produkcją przemysłową, całokształt danych makro rysuje obraz gospodarki, która ma się zdecydowanie lepiej, niż sugerowałyby pesymistyczne nagłówki. To jednocześnie komplikuje sytuację Narodowego Banku Polskiego – rynek wycenia obecnie stopę referencyjną na poziomie 3,56% za pół roku i około 3,50% w horyzoncie rocznym, co oznacza oczekiwania na łączne cięcia rzędu 25 pb w najbliższym czasie i potem pauzę. Jednak tak silne dane z realnej gospodarki, zwłaszcza dynamika płac i sprzedaży, mogą skłonić RPP do większej ostrożności i wolniejszego tempa luzowania polityki monetarnej, niż zakłada to obecnie rynek.
USDPLN – złoty szuka kierunku w cieniu geopolityki
Para USDPLN konsoliduje się obecnie w okolicach 3,63, a złoty pozostaje w swoistym zawieszeniu między solidnymi danymi krajowymi a globalnym kontekstem geopolitycznym. Kluczowe wsparcie wyznacza strefa 3,59, podczas gdy potencjalne wzrosty powinny być ograniczone przez okolice 3,62. Dolar zyskuje chwilowo na wartości przed nadchodzącymi rozmowami pokojowymi USA–Iran, jednak ewentualne porozumienie mogłoby otworzyć drogę do umocnienia złotego nawet w okolice 3,55. W najbliższych sesjach inwestorzy powinni uważnie śledzić zarówno doniesienia geopolityczne, jak i sygnały z RPP, które mogą przesądzić o wybiciu z obecnej konsolidacji i wyznaczyć średnioterminowy kierunek dla polskiej waluty.
Mateusz Czyżkowski
Analityk Rynków Finansowych XTB
💶Mocny spadek PMI w Europie w obliczu wojny w Iranie
Wykres Dnia: Dokąd zmierza jen w cieniu Ormuzu i BOJ?
Poranna Odprawa: Zawieszenie broni napędza wzrosty na Wall Street, lecz niepewność polityczna pozostaje
Podsumowanie dnia: Jednostronne zawieszenie broni wystarczający dla Wall Street
Ta publikacja handlowa jest informacyjna i edukacyjna. Nie jest rekomendacją inwestycyjną ani informacją rekomendującą lub sugerującą strategię inwestycyjną. W materiale nie sugerujemy żadnej strategii inwestycyjnej ani nie świadczymy usługi doradztwa inwestycyjnego. Materiał nie uwzględnia indywidualnej sytuacji finansowej, potrzeb i celów inwestycyjnych klienta. Nie jest też ofertą sprzedaży ani subskrypcji. Nie jest zaproszeniem do nabycia, reklamą ani promocją jakichkolwiek instrumentów finansowych. Publikację handlową przygotowaliśmy starannie i obiektywnie. Przedstawiamy stan faktyczny znany autorom w chwili tworzenia dokumentu. Nie umieszczamy w nim żadnych elementów oceniających. Informacje i badania oparte na historycznych danych lub wynikach oraz prognozy nie stanowią pewnego wskaźnika na przyszłość. Nie odpowiadamy za Twoje działania lub zaniechania, zwłaszcza za to, że zdecydujesz się nabyć lub zbyć instrumenty finansowe na podstawie informacji z tej publikacji handlowej. Nie odpowiadamy też za szkody, które mogą wynikać z bezpośredniego czy też pośredniego wykorzystania tych informacji. Inwestowanie jest ryzykowne. Inwestuj odpowiedzialnie.
