Dzisiaj o godzinie 09:30 opublikowano wstępne dane dotyczące wzrostu gospodarczego w Polsce za pierwszy kwartał 2026 roku. Choć wzrost pozostaje silny na tle innych europejskich gospodarek, obserwujemy spowolnienie względem poprzedniego kwartału, a sam odczyt wypada niżej, niż wskazywał na to konsensus rynkowy. Czy jest to wyraźny problem z perspektywy przyszłości polskiej gospodarki, czy jedynie chwilowa reakcja związana z niepewnością rozprzestrzeniającą się na rynku w obliczu wojny toczącej się na Bliskim Wschodzie?
Wzrost gospodarczy w Polsce wyniósł 3,4% r/r w pierwszym kwartale 2026 roku. Oznacza to wyraźne spowolnienie dynamiki w porównaniu z IV kwartałem 2025 roku, który ostatecznie, według zrewidowanych danych, wyniósł 4,1% r/r. Oczekiwano, że wzrost w pierwszych trzech miesiącach tego roku wyniesie 3,7% r/r. Dość rzadko zdarza się tak znaczna różnica między konsensusem a faktycznym odczytem. Niemniej należy podkreślić, że jest to na razie wstępny odczyt, a dodatkowo nie tylko polska, ale również globalna gospodarka miała w pierwszym kwartale spore trudności. Warto pamiętać, że dane dotyczące produkcji przemysłowej czy sprzedaży detalicznej pokazywały w poprzednich miesiącach pewne problemy, które były związane między innymi z pogodą. Dawno w Europie, w tym również w Polsce, nie było tak srogiej zimy, która doprowadziła do spowolnienia aktywności gospodarczej w porównaniu z normalną sytuacją. Oczywiście należy również zwrócić uwagę na to, że pod koniec lutego doszło do wybuchu wojny na Bliskim Wschodzie pomiędzy Stanami Zjednoczonymi a Iranem, co doprowadziło do ekstremalnych wzrostów cen ropy naftowej. Choć na razie wydaje się, że jest jeszcze zbyt wcześnie, aby twierdzić, że miało to wyraźny wpływ na ograniczenie aktywności konsumenckiej, to w ostatnim wywiadzie dla Bloomberga członek RPP Henryk Wnorowski wskazał, że bardziej obawia się negatywnego wpływu sytuacji na Bliskim Wschodzie na wzrost gospodarczy w Polsce niż podwyższonej inflacji. Wnorowski podkreślił, że operujemy w środowisku ogromnej niepewności, a zbyt wczesna decyzja o podwyżce może jeszcze mocniej zaszkodzić gospodarce. Warto jednak pamiętać, że prof. Glapiński zasugerował na ostatnim posiedzeniu, iż rozważania na temat podwyżek stóp procentowych pojawiły się w trakcie ostatnich dyskusji. Inni członkowie RPP, jak Przemysław Litwiniuk oraz Ludwik Kotecki, wskazali, że debata na temat podwyżki może rozpocząć się w lipcu. Warto pamiętać, że będziemy wtedy już po czerwcowej decyzji EBC, która potencjalnie może przynieść pierwszy ruch wśród kluczowych banków centralnych na świecie, choć z drugiej strony warto wspomnieć, że podwyżki miały już miejsce w Australii czy Norwegii.
Pomimo odchylenia od konsensusu w I kwartale, zakładając, że wcześniej lub później dojdzie do normalizacji sytuacji na Bliskim Wschodzie, perspektywa wzrostu w Polsce w całym 2026 roku powinna pozostać w zakresie od 3,5% do 3,6%, co i tak stawia Polskę wśród potencjalnych liderów wzrostu w krajach rozwiniętych. Jak pokazuje historia, polskie firmy radzą sobie całkiem nieźle w okresach niepewności czy podwyższonych cen energii, dlatego nawet przy większym spowolnieniu lub ryzyku uderzenia w gospodarkę, Polska powinna pozostać w europejskiej czołówce, co powinno utrzymać duże zainteresowanie inwestorów zagranicznych polskim rynkiem.
Złoty nie przejmuje się dzisiejszym, nieco niższym od oczekiwań wzrostem PKB i umacnia się o poranku. W okolicach godziny 10:30 za euro płacimy 4,2409 zł, za dolara 3,6211 zł, za franka 4,6309 zł, za funta 4,8938 zł.
Michał Stajniak, CFA
Wicedyrektor Działu Analiz XTB
michal.stajniak@xtb.pl
Podsumowanie dnia: Gorąca inflacja i wyczekiwanie na wieści z Pekinu
Trump–Xi: Kto reprezentuje biznes i jak reagują rynki?
Komentarz giełdowy: W przeddzień wysokiej zmienności?
Komentarz giełdowy: Wszystkie oczy na Chiny i inflację
Ta publikacja handlowa jest informacyjna i edukacyjna. Nie jest rekomendacją inwestycyjną ani informacją rekomendującą lub sugerującą strategię inwestycyjną. W materiale nie sugerujemy żadnej strategii inwestycyjnej ani nie świadczymy usługi doradztwa inwestycyjnego. Materiał nie uwzględnia indywidualnej sytuacji finansowej, potrzeb i celów inwestycyjnych klienta. Nie jest też ofertą sprzedaży ani subskrypcji. Nie jest zaproszeniem do nabycia, reklamą ani promocją jakichkolwiek instrumentów finansowych. Publikację handlową przygotowaliśmy starannie i obiektywnie. Przedstawiamy stan faktyczny znany autorom w chwili tworzenia dokumentu. Nie umieszczamy w nim żadnych elementów oceniających. Informacje i badania oparte na historycznych danych lub wynikach oraz prognozy nie stanowią pewnego wskaźnika na przyszłość. Nie odpowiadamy za Twoje działania lub zaniechania, zwłaszcza za to, że zdecydujesz się nabyć lub zbyć instrumenty finansowe na podstawie informacji z tej publikacji handlowej. Nie odpowiadamy też za szkody, które mogą wynikać z bezpośredniego czy też pośredniego wykorzystania tych informacji. Inwestowanie jest ryzykowne. Inwestuj odpowiedzialnie.
