- Lipcowa projekcja inflacji na lata 2026-2027 została zrewidowana w górę względem marca.
- Skala zmian jest jednak relatywnie niewielka.
- Projekcja nie wskazuje na potrzebę podwyżek stóp procentowych w dalszej części roku.
- Jutro o godz. 15:00 konferencja prezesa Glapińskiego.
- Lipcowa projekcja inflacji na lata 2026-2027 została zrewidowana w górę względem marca.
- Skala zmian jest jednak relatywnie niewielka.
- Projekcja nie wskazuje na potrzebę podwyżek stóp procentowych w dalszej części roku.
- Jutro o godz. 15:00 konferencja prezesa Glapińskiego.
Lipcowa projekcja inflacji na lata 2026-2027 została zrewidowana w górę względem marca. Skala zmian jest jednak relatywnie niewielka, zwłaszcza patrząc na to, że w marcu za bazę do analizy stanowił okres sprzed szoku energetycznego wywołanego atakiem USA oraz Izraela na Iran.
Nowa projekcja inflacyjna (środek przedziału)
- 2026: 2,85% (2,25% w marcu)
- 2027: 2,75% (2,4% w marcu)
- 2028: 2,35% (2,45% w marcu)
W niedużym stopniu zmieniły się także projekcje związane z dynamiką wzrostu gospodarczego. Skromna rewizja w dół na lata 2026-2027 może wynikać m.in. ze spowolnienia krajowej konsumpcji.
Nowa projekcja dynamiki PKB (środek przedziału)
- 2026: 3,7% (3,9% w marcu)
- 2027: 2,75% (2,9% w marcu)
- 2028: 3% (2,95% w marcu)
Rewizja nie budzi większego niepokoju
Nie jest to rewizja, która budzi większy niepokój. Nie wskazuje na potrzebę podwyżek stóp procentowych w dalszej części roku. Obawy o ponowny wzrost presji inflacyjnej podnosi oczywiście zerwanie kruchego zawieszenia broni na linii USA-Iran, natomiast ostatnie miesiące nauczyły nas tego, że należy z chłodną głową podchodzić do działań oraz wypowiedzi prezydenta Trumpa. Podobną filozofię wydaje się przyjmować rynek – w przeciwnym razie skala wzrostu cen ropy naftowej byłaby najpewniej znacznie większa.
W kontekście krajowej presji cenowej niemałe znaczenie mają również dzisiejsze wypowiedzi ministra energii, Miłosza Motyki, który akcentował to, że w razie radykalnej eskalacji na Bliskim Wschodzie nie wyklucza powrotu programu CPN (niższe stawki VAT oraz mechanizm ceny maksymalnej na paliwa).
Wykres 1: Inflacja CPI w Polsce (2000 - 2026)
Źródło: XTB Research, 08.07.2026
W oczekiwaniu na konferencję prezesa Glapińskiego
Zarówno komunikat opublikowany na stronie Narodowego Banku Polskiego, jak i nowe projekcje, nie zmieniły istotnie rynkowych oczekiwań wobec ścieżki stóp procentowych RPP. Nieco więcej światła na sytuację może rzucić prezes Glapiński, który jutro o godz. 15:00 stanie przed mównicą podczas konferencji wieńczącej lipcowe posiedzenie.
W tak niestabilnym otoczeniu geopolitycznym ciężko oczekiwać bardzo przejrzystego forward guidance, inwestorzy uwagę zwrócą przede wszystkim na to czy prezes większy akcent położy na ryzyka związane z reeskalacją konfliktu na Bliskim Wschodzie, czy na krajowe dane, które w ostatnim czasie nie dawały powodów do obaw o ponowny wzrost presji cenowej.
Wykres 2: WIBOR 3M i FRA 6X9 (14.06 - 08.07)
Źródło: XTB Research, 08.07.2026
Powrót dyskusji o podwyżkach nie wydaje nam się na ten moment wysoce prawdopodobny. Fundamentalne pozostają w tym zakresie dane krajowe. Przypomnijmy, że w ujęciu rocznym główna miara inflacji spadła w czerwcu do 2,5%, środka przedziału celu inflacyjnego NBP. Poniżej oczekiwań znalazł się także majowy wzrost płac (5,8%) oraz sprzedaż detaliczna (3%).
Wpływ na złotego
Złoty kontynuuje dziś osłabienie, co doprowadziło parę EURPLN do najwyższego od listopada 2024 r. poziomu. Ciężko jednak łączyć to z decyzją RPP bądź nowymi projekcjami NBP. Kluczowe jest dziś dla globalnych rynków zerwane zawieszenie broni na linii USA-Iran, o czym poinformował na szczycie NATO w Ankarze Donald Trump. Skutkowało to ponownym wzrostem cen surowców energetycznych oraz odwrotem inwestorów od ryzyka. Wyprzedaży ulegają dziś niemal wszystkie waluty rynków wschodzących.
Wykres 3: Notowania wybranych walut rynków wschodzących (bieżący tydzień)
Źródło: XTB Research, 08.07.2026
⬇️US500 traci 1% przed minutes
Iran: Wieczna wojna, ale nie wieczne spadki
RPP utrzymuje stopy bez zmian – czy eskalacja w Iranie przyniesie podwyżki? (ANALIZA)
RPP nie zmieni poziomu stóp, a rynki wypatrywać będą argumentów za obniżkami
Ta publikacja handlowa jest informacyjna i edukacyjna. Nie jest rekomendacją inwestycyjną ani informacją rekomendującą lub sugerującą strategię inwestycyjną. W materiale nie sugerujemy żadnej strategii inwestycyjnej ani nie świadczymy usługi doradztwa inwestycyjnego. Materiał nie uwzględnia indywidualnej sytuacji finansowej, potrzeb i celów inwestycyjnych klienta. Nie jest też ofertą sprzedaży ani subskrypcji. Nie jest zaproszeniem do nabycia, reklamą ani promocją jakichkolwiek instrumentów finansowych. Publikację handlową przygotowaliśmy starannie i obiektywnie. Przedstawiamy stan faktyczny znany autorom w chwili tworzenia dokumentu. Nie umieszczamy w nim żadnych elementów oceniających. Informacje i badania oparte na historycznych danych lub wynikach oraz prognozy nie stanowią pewnego wskaźnika na przyszłość. Nie odpowiadamy za Twoje działania lub zaniechania, zwłaszcza za to, że zdecydujesz się nabyć lub zbyć instrumenty finansowe na podstawie informacji z tej publikacji handlowej. Nie odpowiadamy też za szkody, które mogą wynikać z bezpośredniego czy też pośredniego wykorzystania tych informacji. Inwestowanie jest ryzykowne. Inwestuj odpowiedzialnie.
