🔴Podsumowanie tygodnia: Wall Street na historycznych szczytach w cieniu kryzysu naftowego i skoku rentowności

🏦 INDEKSY GIEŁDOWE

• Miniony tydzień na globalnych parkietach przyniósł wyraźny podział na wykazujące niezwykłą odporność rynki amerykańskie oraz zmagającą się z problemami fiskalnymi Europę. 
• Na Wall Street obserwowaliśmy dynamiczny roller coaster. Początek tygodnia przyniósł nowe rekordy wszech czasów dla indeksów S&P 500 oraz Nasdaq, napędzane hossą spółek technologicznych. 
• W środku tygodnia doszło do korekty wywołanej skokiem rentowności obligacji skarbowych do poziomów niewidzianych od ponad dwóch dekad, 
• Kupujący powrócili na rynek w piątek, domykając kolejną wzrostową świecę tygodniową. Dow Jones zyskał najwięcej pod koniec tygodnia, wspierany rotacją w stronę tradycyjnych sektorów przed startem sezonu publikacji raportów finansowych.
• W Europie nastroje były znacznie chłodniejsze. Inwestorzy musieli mierzyć się z niepewnością polityczną i fiskalną we Francji, co zepchnęło paryski CAC40 na wielomiesięczne minima i ciążyło szerokiemu indeksowi Euro Stoxx 600. 
• Wyjątkiem na Starym Kontynencie okazał się brytyjski FTSE 100, korzystający z silnej ekspozycji na sektor wydobywczy i energetyczny. 
• Prawdziwym liderem relatywnej siły była jednak Warszawa – WIG20 przełamał barierę 4200 punktów, kontynuując znakomitą passę od początku roku i z łatwością deklasując główne parkiety zachodnioeuropejskie, do czego przyczyniła się m.in. stabilizacja lokalnego rynku długu.

📈 AKCJE

• Segment technologiczny i półprzewodnikowy dyktował rytm na rynkach akcji. Na początku tygodnia inwestorzy z entuzjazmem kupowali walory producentów chipów – Broadcom, Marvell oraz AMD dynamicznie zyskiwały, a Nvidia wyznaczała historyczne maksima. 
• Optymizm wokół sztucznej inteligencji podsyciły doniesienia Bloomberga o przychodach OpenAI, które na koniec września osiągnęły tempo 50 mld USD rocznie, z perspektywą dojścia do 70 mld USD do końca roku. 
• Dodatkowo Microsoft zaprezentował nowy model decyzyjny (Microsoft-decision-1), a Alphabet testował kolejną wersję Gemini. 
• Pod koniec tygodnia nastąpiła jednak zadyszka w sektorze półprzewodników, m.in. z powodu doniesień o omijaniu sankcji eksportowych przez kontrahentów układów scalonych oraz dochodzeń regulacyjnych dotyczących wiz pracowniczych w USA.
• W Europie spektakularne tąpnięcie zanotował sektor telekomunikacyjny po tym, jak SpaceX sfinalizował przejęcie pasma częstotliwości 800 MHz. W efekcie Deutsche Telekom zanotował najgorszą sesję od kilkunastu miesięcy, pociągając w dół kursy Vodafone, Telefóniki oraz Orange. 
• Na rynku fuzji i przejęć gigantyczny wzrost odnotowało PTC w reakcji na ofertę przejęcia przez Schneider Electric. 
• Fatalnie radziły sobie z kolei spółki z branży wydobycia kryptowalut (m.in. Riot Platforms czy Hut 8), które traciły podwójnie: na fali zniżki Bitcoina oraz rosnących obaw o koszty kapitałowe infrastruktury AI.

🛢️ SUROWCE

• Rynek ropy naftowej znalazł się w centrum geopolitycznych i pogodowych zawirowań. Notowania ropy Brent utrzymywały się wyraźnie powyżej progu 100 USD za baryłkę, testując w trakcie tygodnia pułap 105 USD, podczas gdy odmiana WTI poruszała się powyżej 91 USD. 
• Silną presję na wzrost cen wywołał późny huragan Isaias w Zatoce Meksykańskiej, który doprowadził do wstrzymania ponad 70% wydobycia ropy i blisko 60% wydobycia gazu w tym kluczowym regionie.
• Napięcie rynkowe próbował łagodzić Waszyngton. Po deklaracji Donalda Trumpa o wstrzymaniu potencjalnych uderzeń na Iran przed wyborami parlamentarnymi z cen częściowo zeszła premia wojenna. 
• Kluczowym wydarzeniem okazała się jednak niespodziewana decyzja amerykańskiego Departamentu Skarbu (OFAC), który wydał licencję zezwalającą na import i handel rosyjskim olejem napędowym do kwietnia 2027 roku, co Kreml poparł zapowiedzią natychmiastowego zniesienia ograniczeń eksportowych diesla.
• Na rynku gazu ziemnego widoczne były wyraźne wzrosty zarówno amerykańskiego Henry Hub, jak i europejskiego benchmarku TTF – tu główną rolę odegrały zakłócenia podażowe w USA oraz obawy o bilans surowcowy przed nadchodzącym sezonem grzewczym. 
• Na rynku surowców rolnych dominowała natomiast podaż – po publikacji raportu WASDE, wskazującego na wyższe od prognoz zapasy końcowe, mocno taniały kukurydza i pszenica.

🪙 METALE SZLACHETNE

• Dla metali szlachetnych był to tydzień próby charakteryzujący się podwyższoną zmiennością. 
• Przez większość sesji złoto i srebro znajdowały się pod silną presją rosnących rentowności amerykańskich obligacji oraz relatywnie mocnego dolara. W środku tygodnia doszło do fali wyprzedaży: uncja złota cofnęła się poniżej 4130 USD, a srebro tąpnęło poniżej psychologicznego poziomu 60 USD, osuwając się poniżej ważnych średnich kroczących, przy jeszcze głębszych zjazdach platyny i palladu.
• W piątek sytuacja uległa jednak diametralnej zmianie. Złoto gwałtownie odbiło, wracając w rejon 4200 USD za uncję, a srebro odrobiło straty z nawiązką, powracając powyżej 60 USD. Motorem napędowym tego zwrotu okazał się wstępny odczyt zaufania konsumentów Uniwersytetu Michigan, który wykazał jednoczesne załamanie nastrojów gospodarstw domowych i skok oczekiwań inflacyjnych. Wywołało to rynkowy popyt na twarde aktywa jako zabezpieczenie przed rosnącym ryzykiem stagflacji.

💱 FOREX

• Dolar amerykański zdominował handel walutowy, a indeks dolara (DXY) zbliżył się do wielomiesięcznych szczytów w rejonie 102 punktów. Siłę amerykańskiej waluty determinowały wysokie rentowności Treasuries oraz utrzymujący się jastrzębi ton w protokole FOMC.
• Euro pozostawało pod nieustanną presją, oscylując wokół siedemnastomiesięcznych minimów przy poziomie 1,1200 na parze EURUSD. Głównym balastem dla wspólnej waluty były narastające obawy o deficyt budżetowy i stabilność długu we Francji. 
• Pod presją znalazł się także dolar kanadyjski, który gwałtownie osłabił się do USDCAD po katastrofalnym raporcie z rynku pracy w Kanadzie, wykazującym głęboki spadek zatrudnienia. 
• Relatywną stabilność utrzymał funt brytyjski dzięki jastrzębim wypowiedziom prezesa Banku Anglii.
• Na rynkach wschodzących widoczna była słabość – meksykańskie peso tąpnęło po gołębich sygnałach z Banxico, natomiast złoty radził sobie stabilnie wobec euro, tracąc jedynie umiarkowanie do rosnącego dolara (USDPLN podszedł pod 3,91), czemu sprzyjała konferencja prezesa NBP.

💰 KRYPTOWALUTY

• Rynki aktywów cyfrowych nie zdołały dotrzymać kroku akcjom z Wall Street i zakończyły tydzień z zauważalnymi stratami. Choć na początku tygodnia Bitcoin znalazł się przy poziomie 85 500 USD, w kolejnych dniach dominowali sprzedający. 
• Główną przyczyną odwrotu od ryzyka na tym rynku była perspektywa dłuższego utrzymania wysokich stóp procentowych w USA oraz przecena akcji spółek technologicznych w środku tygodnia.
• W dołku przeceny Bitcoin spadł poniżej 80 600 USD, by w piątek zainicjować płytkie odreagowanie i ustabilizować się powyżej 82 500 USD. 
• Znacznie gorzej poradziły sobie czołowe altcoiny: Ethereum osunęło się poniżej bariery 2500 USD, a Solana zeszła w okolice 109 USD. 
• Sentymentu nie poprawiły problemy techniczne sieci Robinhood Chain oraz informacje o konieczności załatania wieloletniej luki w kodzie XRP Ledger.

🌍 MAKROEKONOMIA

Głównym motywem makroekonomicznym minionego tygodnia była powracająca dyskusja o ryzyku inflacyjnym i konieczności dalszego zacieśniania polityki w USA:

• Protokół z posiedzenia FOMC: Zapiski z wrześniowego posiedzenia Fed ujawniły, że decyzja o ówczesnej podwyżce zapadła jednogłośnie (19-0), a większość członków komitetu zakłada konieczność jeszcze jednej podwyżki stóp przed końcem 2026 roku. Choć gubernator Christopher Waller zasugerował możliwość pauzy w październiku, rynki wyceniają grudniowy ruch w górę na niemal 90%.
• Wskaźniki aktywności i rynek pracy w USA: Wrześniowy ISM dla usług utrzymał się na terytorium ekspansji, lecz niepokój wywołał subindeks cen płaconych, który wzrósł do najwyższego poziomu od ponad czterech lat. Tygodniowe wnioski o zasiłek spadły do 197 tys., potwierdzając ciasny rynek pracy, natomiast bilans handlowy za sierpień ujawnił pogłębienie deficytu powyżej 105 mld USD.
• Nastroje konsumentów i rynek długu: Rentowności 10-letnich obligacji USA sięgnęły 5,35%, wyznaczając maksima z 2002 roku. Raport Uniwersytetu Michigan przyniósł spadek zaufania konsumentów, przy jednoczesnym wzroście 1-rocznych oczekiwań inflacyjnych do 4,7%.
• Polska (RPP): Rada Polityki Pieniężnej utrzymała stopy procentowe bez zmian (referencyjna 3,75%). Prezes Adam Glapiński zasygnalizował jednak gotowość do zacieśnienia polityki, jeśli rządowe zamrożenie cen paliw przestanie działać, a presja cenowa przeniesie się na inne sektory gospodarki.

🔥 GEOPOLITYKA

• Odwieszenie sankcji na rosyjski diesel: Wstrząsem dla sojuszników okazała się umowa wynegocjowana przez Donalda Trumpa z Władimirem Putinem. USA zdecydowały o dopuszczeniu na globalny rynek rosyjskiego oleju napędowego (do 3 mln ton w krótkim terminie) i wydaniu licencji OFAC. Decyzja ta wywołała ostrą krytykę prezydenta Ukrainy Wołodymyra Zełenskiego, który określił porozumienie mianem bezpośredniego finansowania agresji.
• Bliski Wschód i Iran: Donald Trump ogłosił, że ewentualne militarne uderzenia na Iran zostają odłożone do czasu zakończenia amerykańskich wyborów parlamentarnych. Równocześnie koalicja pod wodzą Arabii Saudyjskiej przeprowadziła serię uderzeń na cele rebeliantów Huti w Jemenie, a lokalne incydenty na granicy syryjsko-izraelskiej podtrzymywały premię za ryzyko.
• Cieśnina Tajwańska: Prezydent Tajwanu Lai Ching-te wygłosił stanowcze przemówienie z okazji Święta Narodowego, podkreślając brak zgody na podporządkowanie się Pekinowi i zapowiadając rozbudowę potencjału obronnego wyspy, co nastąpiło w cieniu doniesień o próbach przemytu zaawansowanych serwerów AI z chipami Nvidii do Chin.

📉 TOP 5 INSTRUMENTÓW - NAJWIĘKSZE ZMIANY W TYGODNIU

1. Solana w tym tygodniu straciła 9.21%. Odpływ kapitału z sektora aktywów cyfrowych oraz wysokie rentowności obligacji uderzyły najmocniej w ekosystemy altcoinów o wysokiej becie.
2. Ethereum w tym tygodniu straciło 7.70%. Druga największa kryptowaluta znalazła się pod silną presją podażową w ślad za ogólnym pogorszeniem sentymentu do technologii oraz spadkiem Bitcoina.
3. XRP w tym tygodniu straciło 6.56%. Negatywne nastroje rynkowe spotęgowały doniesienia o konieczności wdrożenia poprawki usuwającej historyczny błąd w kodzie księgi głównej XRP Ledger.
4. Gaz ziemny w tym tygodniu zyskał 5.47%. Uderzenie huraganu Isaias wyłączyło blisko 60% mocy wydobywczych gazu w rejonie Zatoki Meksykańskiej, wywołując gwałtowny szok podażowy.
5. Kukurydza (CORN) w tym tygodniu straciła 4.45%. Publikacja comiesięcznego raportu WASDE ujawniła znacznie wyższe od prognoz rynkowych globalne zapasy końcowe surowca.

⭐ NAJWAŻNIEJSZE WNIOSKI Z MINIONEGO TYGODNIA

• Odporność Wall Street na stopy procentowe: Amerykańskie rynki akcji ignorują powrót rentowności 10-letnich obligacji w rejon 5,35%, traktując spółki generujące zyski z infrastruktury AI jako skuteczną osłonę przed zacieśnianiem monetarnym.
• Energia nową kartą przetargową geopolityki: Presja na ceny paliw zmusiła administrację USA do pragmatycznych ustępstw i dopuszczenia rosyjskiego diesla, co rodzi głębokie pęknięcia dyplomatyczne na linii Waszyngton–Kijów.
• Cień stagflacji nad konsumentem: Wskaźniki nastrojów konsumentów w USA gwałtownie spadają, podczas gdy oczekiwania inflacyjne rosną – to najtrudniejszy możliwy scenariusz dla Rezerwy Federalnej, ograniczający pole do cięć stóp.
• Wyprzedaż na rynku krypto: Cyfrowe aktywa całkowicie oddały inicjatywę niedźwiedziom, reagując na siłę dolara znacznie bardziej nerwowo niż tradycyjny rynek akcji.

🔮 CO CZEKA NAS W PRZYSZŁYM TYGODNIU

• Start sezonu wyników finansowych na Wall Street: We wtorek swoje raporty za III kwartał opublikują giganci bankowi: JPMorgan Chase, Goldman Sachs, Citigroup oraz Wells Fargo. W środę dołączą Bank of America i Morgan Stanley oraz technologiczny barometr ASML, a w czwartek TSMC.
• Dane o inflacji CPI w USA (środa): Najważniejsza publikacja makroekonomiczna tygodnia. Oczekuje się przyspieszenia wskaźnika zasadniczego (prognoza 3,6% r/r wobec 3,4% poprzednio) przy stabilizacji miary bazowej na poziomie 2,5% r/r.
• Pakiet danych z USA (czwartek): Jednoczesna publikacja inflacji producenckiej (PPI), sprzedaży detalicznej, indeksu regionalnego Philadelphia Fed oraz cotygodniowych wniosków o zasiłek przetestuje kondycję konsumenta.
• Szczyt MFW i Banku Światowego w Bangkoku: Całotygodniowe spotkanie decydentów finansowych z udziałem prezesa Fed Kevina Warsha, szefowej EBC Christine Lagarde oraz szefa Banku Anglii Andrew Baileya, które zdeterminuje globalny sentyment walutowy.
• Ograniczona płynność na starcie tygodnia: W poniedziałek rynki obligacji w USA będą zamknięte z powodu Dnia Kolumba, a giełdy w Kanadzie i Japonii z powodu świąt lokalnych.