Przegląd surowcowy - Ropa, gaz, kakao, cukier (01.10.2024)

Ropa:

• Ropa naftowa pozostaje pod presją, wraz ze zmniejszającym się backwardation na rynku
• Ropa traci nawet pomimo znacznego zwiększenia eskalacji sytuacji na Bliskim Wschodzie, gdzie miało dojść do rozpoczęcia naziemnej operacji w południowym Libanie rozpoczętej przez Izrael, co ma być nakierowane na pozycję Hezbollahu
• Brak reakcji rynkowej może być związany z brakiem jakiejkolwiek odpowiedzi ze strony Iranu czy również Arabii Saudyjskiej. Państwa zachodnie nawołują do deeskalacji sytuacji.
• Stany Zjednoczone ostrzegają Iran przed zaangażowaniem, gdyż mogłoby to skutkować atakami na infrastrukturę nuklearną
• Spotkanie grupy OPEC+ ma odbyć się 2 października, ale na ten moment nie oczekuje się zmiany decyzji, co do momentu rozpoczęcia podnoszenia produkcji. Moment ten został określony na początek grudnia
• EIA utrzymuje swoje prognozy dotyczące zwiększenia produkcji w Stanach Zjednoczonych na przyszły rok. Oczekuje się, że produkcja wzrośnie z 13,3 mln brk na dzień obecnie do 13,7 mln brk na dzień w przyszłym roku.

Backwardation w USA ponownie uległo zmniejszeniu, co może sugerować, że ceny ropy spadły zbyt mocno. Źródło: Bloomberg Finance LP, XTB

Ropa WTI spadła do poziomów sugerowanych przez crack spread, który konsoliduje się już od kilku tygodni. Warto zauważyć, że ze względu na huragan w USA, mogło dojść do spadku popytu na paliwa w ostatnim czasie. Źródło: Bloomberg Finance LP, XTB

Dzisiaj od początku sesji europejskiej trwała mocna wyprzedaż na rynku ropy naftowej, ale po południu te spadki są ograniczane. Obecnie obserwujemy relatywnie niską ilość pozycji spekulacyjnych netto, co sugeruje spore zaangażowanie sprzedających na rynku. Źródło: xStation5

Gaz:

• Gaz utrzymuje wysokie poziomy po mocnym odbiciu w zeszłym tygodniu. Obecnie odbicie jest zgodne z sezonowością oraz zachowaniem cen z zeszłego roku
• W dalszym ciągu obserwowane jest nadmierne zużycie gazu, bazując na sezonowości. Produkcja również jest wyraźnie niższa niż rekordy z tego roku
• Kluczowym czynnikiem na najbliższe miesiące to oczywiście zużycie gazu w trakcie początku sezonu grzewczego. Jeśli powtórzy się scenariusz z zeszłego roku, po najbliższym rolowaniu może pojawić się mocna presja spadkowa na ceny. Jeśli jednak temperatury będą niższe, wtedy ceny gazu mogą dojść do najwyższych poziomów od października zeszłego roku.
• Warto jednak pamiętać, że z samego rolowania kontraktów terminowych, cena może znaleźć się w grudniu w okolicach 3,5-3,6 USD/MMBTU.

Konsumpcja gazu w dalszym ciągu jest wyższa niż 5 letnie zakresy. Na koniec października zaczyna się również większe zużycie gazu na potrzeby grzewcze. Od relacji zużycia względem 5 letniej średniej będą zależeć dalsze losy gazu. Źródło: Bloomberg Finance LP, XTB

Rok temu cena listopadowego kontraktu (2023) znalazła się w okolicach 2,9 USD/MMBTU. Z kolei rok temu cena listopadowego kontraktu za rok 2024 notowana była w okolicach 3,7 USD/MMBTU. Chociaż ceny gazu są niższe, niż oceniano rok temu, to jednak warto zauważyć, że miesiąc temu kontrakt listopadowy 2024 notowany był w okolicach 2,5 USD/MMBTU. Na koniec sezonu grzewczego przewiduje się cenę 3,6 USD/MMBTU. Jeśli zużycie gazu będzie podobne jak rok temu, wtedy ceny mogą spaść ponownie do zakresu 2-2,5 USD/MMBTU. Jeśli jednak temperatury będą niższe niż standardowo, wtedy otwarta będzie droga do zakresu 3,5-4,5 USD/MMBTU. Źródło: Bloomberg Finance LP, XTB

Cena utrzymuje się bardzo wysoko, a do momentu rolowania kontraktu zostało ok. 3-4 tygodni. Niemniej warto pamiętać, że pierwsze doniesienia o niższym zużyciu na początku sezonu grzewczego mogą spowodować pojawienie się presji spadkowej. W zeszłym roku spadki rozpoczęły się na koniec października i trwały nieprzerwanie do połowy grudnia. Źródło: xStation5

Kakao:

• Kakao powraca do umiarkowanych wzrostów na początku nowego sezonu zbiorów, przekraczając poziom 8000 i testując niemal 9000 USD, co było najwyższym poziomem od rolowania z początku sierpnia. Koniec września przynosi jednak sporą korektę i powrót poniżej 8000 USD
• Zapasy kakao spadły do najniższego poziomu od 15 lat, co wskazuje, że wciąż sytuacja pod względem podaży nie uległa poprawie
• Ostatnie dane dotyczące dostaw pokazały, że od 1 października zeszłego roku do 29 września obecnego roku dostarczono do portów na Wybrzeżu Kości Słoniowej 1,76 mln ton kakao, co stanowi -26% w porównaniu do poprzedniego sezonu. Na początku sezonu oczekiwano, że dostawy wyniosą 2,36 mln ton
• Wcześniej we wrześniu regulator w Ghanie podniósł cenę kakao płaconą farmerom o 45% do poziomu 3063 USD za tonę dla sezonu 2024/2025. Podwyżka była jednak poniżej oczekiwanej na poziomie 65%.
• Na nowy sezon Wybrzeże Kości Słoniowej podnosi cenę płaconą farmerom do poziomu 1800 CFA (franków) za tonę kakao, co jest mniej więcej wyrównaniem ceny płaconej w Ghanie
• Regulator w Ghanie obniżył również prognozę produkcji w sezonie 24/25 do 650 tys. ton z poziomu 700 tys. ton. W minionym sezonie 23/24 produkcja najprawdopodobniej wyniosła 425 tys. ton
• W minionym miesiącu Wybrzeże Kości Słoniowej oraz Ghana doświadczyły mniejszej ilości opadów, co może prowadzić do ograniczenia w zbiorach kakao
• Jednocześnie podnoszą się perspektywy produkcyjnie w Kamerunie oraz Nigerii, które są odpowiednio piątym i szóstym producentem kakao na świecie. Należy jednak podkreślić, że Wybrzeże Kości Słoniowej oraz Ghana stanowią ponad 2/3 produkcji na świecie

Zapasy kakao kontynuują spadki. Początek nowego sezonu pokaże, czy sytuacja w jakikolwiek sposób uległa zmianie. Źródło: Bloomberg Finance LP, XTB

Od czerwca open interest na kakao odbija, choć na ten moment jest to wciąż niewielka różnica. Źródło: Bloomberg Finance LP, XTB

Cena kakao utrzymuje się na relatywnie wysokim poziomie. Warto pamiętać, że w listopadzie będziemy mieli rolowanie kontraktów terminowych. Przed poprzednimi rolowaniami następowała wyraźna presja wzrostowa na ceny. Źródło: xStation5

Cukier:

• Ceny cukru wzrosły we wrześniu o 15% po wzroście obaw dotyczących zbiorów trzciny cukrowej w Brazylii w przyszłym roku
• Pozycje netto spekulantów wzrosły do najwyższego poziomu od grudnia 2023 roku, choć jeszcze w sierpniu pozycje netto były ujemne
• Rabobank tnie prognozę produkcji cukru w Brazylii w sezonie 24/25 do 39,3 mln ton z poziomu 40,3 mln ton, co ma być związane z nadmiernymi suszami, które związane są z występowaniem zjawiska La Nina
• Grupa producentów trzciny cukrowej w Brazylii Orplana wskazuje, że w ostatnim czasie wystąpiło nawet 2000 pożarów w Brazylii, głównie w rejonie Sao Paulo, gdzie uprawia się najwięcej trzciny. Potencjalnie zagrożone jest nawet 5 mln ton produkcji
• Przewidywany deficyt na sezon 23/24 wynosi zaledwie -200 tys. ton, natomiast przewidywany deficyt przez Międzynarodową Organizację Cukru (ISO) na sezon 24/25 wynosi aż -3,58 mln ton.
• Na koniec sierpnia ministerstwo ds. żywności w Indiach zniosło ograniczenia dotyczące produkcji etanolu w sezonie 2024/2025, który rozpoczyna się w listopadzie. Indie są jednym z największych krajów pod względem konsumpcji cukru na świecie. Wcześniejsze restrykcje były związane z chęcią zawiązania rezerwy, aby obniżyć ceny cukru (prawdopodobnie w związku z wyborami).
• Indie są zwykle importerami netto cukru, ale w przyszłym sezonie dojdzie do zezwolenia na eksport cukru na poziomie 2 mln ton.
• Oczekuje się, że ostatnie nadmierne deszcze monsunowe mogły doprowadzić do poprawy perspektyw produkcyjnych trzciny cukrowej w Indiach.
• Oczekuje się, że produkcja cukru w Indiach spadnie jednak w sezonie 24/25 o 2,0% r/r do poziomu 33,3 mln ton. Na koniec września rezerwy cukru w Indiach miały wynosić 8,4 mln ton, przy prognozie 9,1 mln ton z maja
• Czynnikiem negatywnym dla cen jest znaczne podniesienie perspektyw produkcji w Tajlandii. Tam oczekuje się, że produkcja w sezonie 24/25 wzrośnie do 10,35 mln ton, co ma stanowić wzrost na poziomie 18% r/r z poziomu 8,77 mln ton (sezon ten zakończył się w kwietniu). Tajlandia jest trzecim producentem na świecie po Brazylii oraz Indiach (nie licząc UE jako jednego podmiotu). Warto jednak wspomnieć, że z produkcją poniżej 10 mln ton Tajlandia spadła poniżej Chin pod względem wielkości produkcji.

W ostatnim czasie widać lekki przyrost pozycji długich i dalszy spadek pozycji krótkich. Chociaż pozycje krótkie są na bardzo niskim poziomie, to jak pokazuje historia 2016-2017, 2021-2022 oraz 2023-2024, pozycje krótkie mogą być utrzymywane na bardzo niskim poziomie. Źródło: Bloomberg Finance LP, XTB

Cukier lekko cofnął się w odpowiedzi na ostatnie deszcze w Brazylii. Niemniej nie oczekuje się, że deszcze pojawią się na stałe, dlatego nie można wykluczyć dalszej presji na wzrost cen w najbliższym czasie, biorąc pod uwagę obecne zjawisko pogodowe w postaci La Nina. Źródło: xStation5