Przegląd surowcowy - Ropa, Złoto, Kawa, Cynk (16.09.2025)

Ropa:

• Dalsze osłabienie amerykańskiego dolara w oczekiwaniu na cięcia stóp procentowych wspiera odbicie na rynku ropy naftowej oraz innych surowców zależnych od notowań amerykańskiego dolara
• Rynek obawia się również dodatkowych sankcji wtórnych nałożonych na Rosję, co mogłoby doprowadzić do zmniejszenia się dostępnej podaży na rynku. Z drugiej strony Stany Zjednoczone nie podejmują żadnych konkretnych działań, poza namawianiem UE do nałożenia sankcji wtórnych na Rosję, co uderzyłoby w Chiny i Indie, które są obecnie głównymi odbiorcami rosyjskiej ropy
• Donald Trump krytykował również państwa NATO, które korzystają w dalszym ciągu z rosyjskiej ropy. Warto zauważyć, że wciąż sporo ropy przypływa m.in. do Holandii czy Turcji
• Rosja stwierdziła ostatnio, że zawiesza starania o rozmowy pokojowe z Ukrainą. Tymczasem Ukraina intensyfikuje ataki na rosyjską infrastrukturę naftową dokonując w trakcie weekendu ataku dronowego na rafinerię niedaleko miasta Kirishi, która jest jedną z większych tego typu placówek w Rosji. Ukraina dokonuje również ataku na terminale eksportowe znajdujące się na wybrzeżu Morza Bałtyckiego
• Jak wskazują dane Reutersa, możliwości przetwarzania ropy przez Rosję w pierwszych dniach września spadły do zaledwie 4,98 mln brk na dzień, co jest najniższym poziomem od ponad 3 lat
• Donald Trump wskazuje, że kończy się jego “cierpliwość” w stosunku do prezydenta Putina, ale jednocześnie nie podejmuje żadnych konkretnych działań, cały czas próbując wpływać na decyzję europejskich partnerów
• Najnowsze prognozy ze strony IEA wskazują na to, że w przyszłym roku nadpodaż na rynku ropy może sięgnąć nawet 3 mln brk na dzień. Prognozy te są jednak obarczone dużym błędem związanym z niepewnością geopolityczną. Z drugiej strony OPEC prognozuje możliwy deficyt na rynku ropy w przyszłym roku, wskazując na rosnące zapotrzebowanie ze strony OPEC, czyli tzw. “Call on OPEC”

Złoto:

• Złoto wybija się z kilkudniowej konsolidacji i sięga nowych historycznych szczytów. We wtorek 16 września znajduje się bardzo blisko 3700 USD za uncję

• Wzrosty cenowe w tym roku sięgają już 42%

• Wzrosty na rynku złota motywowane są w ostatnim czasie oczekiwaniami na cięcia stóp procentowych w USA oraz niepewnością długoterminową związaną z kluczowymi gospodarkami jak USA, Wielka Brytania czy Francja, gdzie obserwowaliśmy wyraźne wzrosty rentowności na długim końcu krzywej dochodowości w ostatnim czasie
• Rynek w pełni wycenia obniżkę podczas posiedzenia rozpoczynającego się dzisiaj we wtorek 16 września. Dalsze perspektywy dotyczące stóp procentowych będą jednak kluczowe dla perspektyw dla złota, dolara czy rynku akcji
• Kontrakty terminowe na stopy procentowe w USA wyceniają prawie 3 obniżki stóp procentowych do końca tego roku. Dalsze losy stóp będą jednak zależały od projekcji makroekonomicznych oraz od danych
• ANZ wskazuje, że cena złota może sięgnąć 3800 USD za uncję do końca tego roku. UBS wskazuje na 4000 USD do połowy przyszłego roku, a Goldman Sachs wskazuje, że przy sprzyjających warunkach istnieje szansa na dojście do poziomu 5000 USD w przyszłym roku
• Pod względem sezonowości obecny rok jest jednym z najlepszych w historii. Lokalny dołek na złocie ma miejsce zwykle na koniec września i w pierwszych tygodniach października obserwujemy spore wzrosty. Taki scenariusz mógłby się zrealizować w przypadku realizacji zysków na złocie po decyzji Fed
• Warto zauważyć, że w ostatnim czasie mamy również ożywienie w postaci bilansów banków centralnych, co powoduje dodatkowe wsparcie dla cen złota
• Poziom ilości ETFów sięga już najwyższego poziomu od końca 2022 roku

Patrząc na miesiące, wrzesień jest jednym z najgorszych miesięcy w roku dla złota. Patrząc na ostatnie 10 lat, wzrosty mieliśmy jedynie w 2024 roku oraz niewielkie w 2026. Z drugiej strony obecnie wrzesień jest drugim najlepszym miesiącem w tym roku po marcu. Źródło: Bloomberg Finance LP, XTB

Banki centralne zwiększają nieznacznie swoje bilanse, co jest czynnikiem pozytywnym dla złota. Źródło: Bloomberg Finance LP, XTB

Kawa:

• Ceny kawy bardzo mocno wzrosły na początku tego tygodnia. Cena Arabiki wzrosła do najwyższych poziomów od ponad 6 miesięcy

• Powodem wzrostów jest brak opadów w Brazylii przed kluczowym okresem kwitnienia drzewek kawowych, co powoduje ograniczenie perspektyw na zbiory w przyszłym sezonie. 
• Somar Meteorologia wskazuje, że kluczowy region dla Arabiki, czyli Minas Gerais nie doświadczył żadnych opadów w tygodniu zakończonym 13 września
• Dodatkowo obserwujemy mocnego reala brazylijskiego, pomimo utrzymywania wysokich ceł przez USA. Drogi real zniechęca lokalnych farmerów do eksportu kawy
• Stany Zjednoczone mają coraz większe problemy z uzyskiwaniem kawy z innych regionów. Zakup kawy z Brazylii wiązałby się z zakupem o 50% wyższym niż z innych państw, co powoduje, że ceny kawy ogólnie rosną
• Ceny kawy w sklepach w USA rosną o ponad 20% w sierpniu w porównaniu do poprzedniego roku. Jest to największy wzrost cen od 1997 roku
• Najnowsze prognozy CONAB wskazują, że zbiory Arabiki w tym roku będą niższe niż wskazywano jeszcze kilka miesięcy temu
• Po wielu miesiącach spadku pozycji długich spekulacyjnych na kawie, obecnie obserwujemy wyraźne ożywienie w pozycjach długich. Niemniej pozycje krótkie również rosną, choć zdecydowanie wolniej

Pozycje długie spekulacyjne na kawie wyraźnie odbijają w ostatnim czasie. Obecnie przewaga długich pozycji spekulacyjnych nad krótkimi to niemal 3 do 1. Źródło: Bloomberg Finance LP, XTB

Cynk:

• Warto zauważyć, że 60% cynku używane jest do galwanizacji, co powoduje wydłużanie konstrukcji stalowych o kilkadziesiąt lat. Wobec tego cynk jest mocno zależny od koniunktury budowlanej — stąd raczej słaba sytuacja w ostatnich latach, biorąc pod uwagę mieszaną sytuację na chińskim rynku budowlanym
• Kolejnym ważnym sektorem, gdzie cynk jest wykorzystywany na masową skalę to sektor motoryzacyjny, który również ma pewne problemy w ostatnich latach
• Mocno rosnącym sektorem jest produkcja baterii cynkowo-powietrznych, których udział szacuje się obecnie na ok. 1%, natomiast w 2030 roku może to być potencjalnie nawet 30%
• Rynek fundamentalny cynku znajduje się obecnie w napięciu pomiędzy rosnącymi mocami produkcyjnymi oraz słabnącym popytem w kluczowych sektorach jak budownictwo czy motoryzacja. Jednocześnie jednak w ostatnim czasie obserwujemy presję wzrostową na cenie
• Oczekuje się, że w tym roku wzrost podaży wyniesie ok. 4% w 2025 roku, natomiast popyt ma wzrosnąć o zaledwie 1%, co ma doprowadzić do podaży na poziomie niecałych 100 tysięcy ton w porównaniu do deficytu z zeszłego roku na poziomie ponad 160 tys. Ton
• Głównym krajem produkującym rafinowany cynk są Chiny. Moce produkcyjne rosły w ostatnich latach i ich wykorzystywanie spada. W 2010 wykorzystanie wynosiło ponad 90%, natomiast w 2024 roku niewiele przekracza 80%
• Jednym z czynników wspierających ostatnie odbicie są niskie zapasy. Zapasy LME spadły poniżej 80 tys. ton, co jest najniższym poziomem od 2 lat. Nie są to jednak wszystkie dostępne zapasy do dostawy. Te dostępne do zaledwie 45 tys. ton, co stanowi zaledwie jeden dzień konsumpcji. W zeszłym roku zapasy LME wynosiły 235 tys. Ton
• Jest to jednak związane z grą arbitrażową przez traderów, którzy wykorzystują do tego głównie magazyny w Singapurze. Eksport z tego kraju już w pierwszej połowie tego roku wyniósł tyle samo ile w całym 2024 roku. Rotacja tego metalu w magazynach pozostaje wysoka i nie daje pełnego oblicza sytuacji bilansowej na rynku. Zapasy LME uzupełniły pewne luki na rynkach poza Chinami, gdzie nadpodaż pozostaje bardzo wysoka
• Cena zbliża się obecnie do poziomu 3000 USD za tonę, podczas gfy prognozy największych instytucji pozostają niskie. World Bank i Fitch wskazują na ceny na poziomie 2600 USD za tonę w tym roku oraz 2500 USD w roku przyszłym