Wall Street: czy indeks S&P 500 ma jeszcze paliwo do wzrostów?

Sezon wyników za II kwartał 2026 roku jest już praktycznie zakończony i jak dotąd prezentuje się bardzo solidnie. Prawie wszystkie spółki z indeksu S&P 500 opublikowały raporty, skala pozytywnych zaskoczeń pozostaje wysoka zarówno na poziomie zysków, jak i przychodów. Jednocześnie wzrost zysków wyraźnie przewyższa oczekiwania sprzed rozpoczęcia sezonu, a przewaga pozytywnych prognoz na kolejny kwartał sugeruje, że spółki pozostają relatywnie optymistyczne co do krótkoterminowych perspektyw.

• W II kwartale aż 86% spółek z S&P 500 zaraportowało EPS powyżej oczekiwań analityków, natomiast 77% pozytywnie zaskoczyło pod względem przychodów.

• Łączna dynamika zysków spółek z indeksu wynosi obecnie 52,0% r/r. Jeśli wynik ten utrzyma się po zakończeniu sezonu, będzie to najwyższe tempo wzrostu zysków od II kwartału 2021 roku, kiedy wyniosło 91,6%.

• Skala poprawy względem wcześniejszych oczekiwań jest szczególnie wyraźna. Jeszcze 30 czerwca analitycy zakładali wzrost zysków w II kwartale o 23,1% r/r, czyli mniej niż połowę obecnie raportowanej dynamiki.

• Analitycy oczekują, że zyski spółek z S&P 500 wzrosną o 28,2% r/r w III kwartale i o 25,8% w IV kwartale 2026 roku, natomiast dla całego 2026 roku prognozowany jest wzrost zysków o 31,2% r/r - wydaje się, że zarówno III jak i IV kwartał (świąteczny) maja sporą szansę "zaskoczyć" oczekiwania analityków.

• W 10 z 11 sektorów S&P 500 obecne wyniki są lepsze niż oczekiwano pod koniec czerwca. Pomogły zarówno pozytywne niespodzianki w raportowanych EPS, jak i podwyżki prognoz analityków.

• Perspektywy na III kwartał również pozostają relatywnie korzystne. 63 spółki przedstawiły pozytywne prognozy EPS, podczas gdy 35 wydało guidance poniżej wcześniejszych oczekiwań rynku.

• Mimo mocnych wyników wycena indeksu pozostaje podwyższona w ujęciu historycznym. Wskaźnik ceny do oczekiwanych zysków w horyzoncie kolejnych 12-miesięcy dla S&P 500 wynosi 19,6x, czyli nieco poniżej pięcioletniej średniej 19,9x, ale powyżej dziesięcioletniej średniej na poziomie 19.

Od początku 2000 roku wzrost S&P 500 był w dużej mierze wspierany przez poprawę oczekiwanych zysków spółek, ale w ostatnich latach obie serie zaczęły rozchodzić się wyraźniej. Wskaźnik forward 12-month EPS wzrósł obecnie do około 692 pkt przy bazie 100 w 2000 roku, podczas gdy sam indeks znajduje się w pobliżu 528 pkt, co pokazuje, że długoterminowo wzrost rynku nadal ma mocne oparcie w fundamentach. Jednocześnie historia pokazuje, że podczas recesji oczekiwane zyski potrafią gwałtownie się obniżać, dlatego obecna siła prognoz EPS pozostaje ważnym buforem dla wycen, ale nie eliminuje ryzyka ich korekty w przypadku wyraźnego pogorszenia koniunktury. Ponieważ jednak nie osberwujemy spadku koniunktury gospodarki USA, a usługi radzą sobie wyjątkowo mocno - obecna wycena S&P 500 nie wydaje się specjalnie wymagająca i wydaje się oferować pewien "bufor bezpieczeństwa".

Źródło: XTB Research

Skala pozytywnych zaskoczeń jest wyjątkowo wysoka

Łączne zyski spółek z S&P 500 za II kwartał są obecnie o 26,5% wyższe od wcześniejszych oczekiwań analityków. To poziom zdecydowanie powyżej średniej z ostatniego roku (+9,2%), pięciu lat (+7,0%) i dziesięciu lat (+7,4%), a także powyżej dotychczasowego rekordu 23,2% z II kwartału 2020 roku.

Trzeba jednak pamiętać, że wynik jest mocno podbity przez wyjątkowo wysokie zyski inwestycyjne Alphabetu i Amazona. Po wyłączeniu tych dwóch spółek skala pozytywnego zaskoczenia dla S&P 500 spada do 10,8%, czyli wciąż pozostaje solidna, ale już znacznie bliższa historycznym normom.

Magnificent 7 nie przestaje imponować wynikami

Wszystkie spółki z grupy Magnificent 7 mają już za sobą raporty za II kwartał 2026 roku. Na pierwszy rzut oka wyniki wyglądają wyjątkowo mocno: łączny wzrost zysków tej grupy sięgnął 118,5% r/r, znacznie powyżej wcześniejszych oczekiwań. Duża część tej dynamiki wynika jednak z jednorazowych zysków inwestycyjnych Alphabetu i Amazona, dlatego warto spojrzeć na dane także po ich wyłączeniu.

• Jeszcze 30 czerwca analitycy oczekiwali, że zyski spółek Magnificent 7 wzrosną w II kwartale o 30,8% r/r. Ostatecznie wzrost wyniósł aż 118,5%, co jest najwyższą dynamiką dla tej grupy co najmniej od IV kwartału 2020 roku.

• Sześć z siedmiu spółek, czyli 86%, zaraportowało EPS powyżej oczekiwań. To taki sam odsetek jak dla całego S&P 500, ale skala pozytywnych zaskoczeń była znacznie większa.

• Łączne zyski Magnificent 7 przekroczyły prognozy analityków o 66,2%, podczas gdy dla całego indeksu S&P 500 dodatnia niespodzianka wyniosła 26,5%.

• Dla pozostałych 493 spółek z S&P 500 wzrost zysków wyniósł 31,8% r/r. To również bardzo mocny wynik i najwyższa dynamika tej grupy od IV kwartału 2021 roku.

• Wśród pięciu największych kontrybutorów do wzrostu zysków całego S&P 500 znalazły się Alphabet, Amazon, Micron Technology, NVIDIA i Chevron. Trzy z pięciu spółek należą więc do Magnificent 7.

• Kluczowe zastrzeżenie dotyczy Alphabetu i Amazona. W ich przypadku FactSet wykorzystuje EPS liczony według standardów GAAP, który w II kwartale został mocno podbity przez wzrost pozostałych przychodów związanych z wyceną inwestycji.

• Alphabet uwzględnił około 98 mld USD zysku w pozycji „other income”, głównie z tytułu niezrealizowanych zysków na papierach udziałowych. Amazon wykazał z kolei około 53,4 mld USD podobnych przychodów, przede wszystkim związanych z inwestycją w Anthropic.

• Po wyłączeniu Alphabetu i Amazona wzrost zysków Magnificent 7 spada z 118,5% do 43,2%, a skala pozytywnego zaskoczenia względem prognoz z 66,2% do  4,4%. Oznacza to, że sezon wyników Magnificent 7 pozostaje mocny, ale nagłówkowa dynamika powyżej 100% zawyża skalę poprawy podstawowej działalności operacyjnej BigTechu

Wykres US500 (interwał D1)

US500 pozostaje w dobrze utrzymanym trendzie wzrostowym, a notowania wciąż znajdują się wyraźnie powyżej rosnących średnich EMA 50 i EMA 200, co technicznie potwierdza przewagę popytu. Jednocześnie momentum nie wygląda na przegrzane: RSI utrzymuje się blisko neutralnych poziomów, a MACD pokazuje jedynie umiarkowaną przewagę strony popytowej, co sugeruje raczej konsolidację przy szczytach niż euforyczną fazę ruchu. Z perspektywy makro kluczowe będzie to, czy kolejne dane o inflacji, rynku pracy i rentownościach pozwolą utrzymać obecne mnożniki wyceny - a przy potencjalnie solidnym sezonie wyników, czy dadzą indeksowi miejsce do ekspansji.

Źródło: xStation5.