Wykres dnia: Interwencja na jenie? Tokio rzuca wyzwanie spekulantom (01.05.2026)

Japonia ponownie znalazła się w centrum uwagi globalnych rynków finansowych. Ogromne problemy związane z kryzysem energetycznym, wysokie rentowności obligacji, perspektywy ożywienia inflacji i spowolnienia gospodarczego doprowadziły do kolejnej fali wyprzedaży jena. Ostatecznie kiedy USDJPY ponownie przebił poziom 160, najprawdopodobniej miała miejsce interwencja walutowa. Choć wprost nie doszło jeszcze do potwierdzenia i musimy dopiero czekać na oficjalne dosyć mocno opóźnione dane z ministerstwa finansów, to pomiędzy słowami oficjele potwierdzają taką sytuację i zapowiadają możliwą dalszą walkę ze spekulantami. 

Powtórka z rozrywki: Co wydarzyło się 30 kwietnia?

Ostatnia sesja kwietnia przyniosła dramatyczne scenariusze. Para USDJPY po raz kolejny sforsowała psychologiczną barierę 160, co uruchomiło lawinę zleceń i zmusiło Tokio do działania. Dosyć szybko obserwowaliśmy umocnienie się jedna i para USDJPY spadła do poziomu 155. Tak silny ruch miał miejsce w chwilach niskiej płynności, czyli Złotego Tygodnia w Japonii. Niemniej warto zwrócić uwagę, że ruch ten jednocześnie miał miejsce w chwili wyznaczenia rekordów na czerwcowym kontrakcie terminowym na ropę Brent, która również wyraźnie spadła w chwili interwencji w Japonii.

Złoty Tydzień to okres 7 dni na przełomie kwietnia i maja, kiedy mają miejsce aż 4 święta państwowe. Władze w Tokio, z Atsushim Mimurą na czele, wysłały jasny sygnał: "Złoty Tydzień" nie będzie bezpieczną przystanią dla spekulacji.

Historia interwencji: Czy to dobra chwila dla jena? (2022–2024)

Japonia ma bogatą, choć słodko-gorzką historię walki z trendem rynkowym. Historia ostatnich lat pokazuje, że interwencje są skutecznym "hamulcem bezpieczeństwa", ale rzadko zmieniają kierunek jazdy w dłuższym terminie. Warto też pamiętać, że bywały lata, kiedy Ministerstwo Finansów sprzedawało jena ze względu na nadmierną siłę, aby pobudzić siłę eksportu. 

Historia ostatnich interwencji:

• Wrzesień/Październik 2022: Pierwsze od dekad duże operacje rynkowe przeprowadzone przy rekordowo słabym jenie. Ich skutkiem było mniej więcej ok. 15% umocnienie jena względem dolara i okres umocnienia trwał mniej więcej 3 miesiące. USDJPY powrócił do szczytów z października 2022 po ok. 10 miesiącach.
• Kwiecień/Maj 2024: Akcja mająca na celu obronę poprzednich szczytów z 2022 i zbliżania się do psychologicznego poziomu 160 USDJPY. Przyniosła sukces doraźny, a sytuacja na parze walutowej uspokoiła się na dłużej dopiero po gołębich sygnałach z amerykańskiej Rezerwy Federalnej (Fed).
• Lipiec 2024: Kolejne uderzenie w spekulantów, tym razem wsparte jastrzębią retoryką Banku Japonii. Efekt był znacznie trwalszy niż w poprzednich przypadkach, ponieważ interwencji towarzyszyła realna podwyżka stóp procentowych przez BoJ. Z drugiej strony ruch spadkowy trwał 2 miesiące i wyniósł ok. 13,5% na parze USDJPY.

Jaki mamy z tego wniosek? Sama interwencja to tylko "kupowanie czasu". Prawdziwa zmiana zależy od dywergencji (lub jej braku) między polityką Banku Japonii a amerykańską Rezerwą Federalną.

Warto zauważyć, że spread wyraźnie powinien faworyzować jena już od niemal roku, ale wzrost rentownośći w Japonii to efekt nie tylko wyższych stóp procentowych, ale przede wszystkim w związku z obawami dotyczącymi sytuacji ogromnego zadłużenia i dalszych planów ekspansji fiskalnej. Źródło: Bloomberg Finance LP, XTB

Warto zauważyć, że po poprzedniej interwencji w 2024 roku spekulanci zmienili nastawienie i zaczął się ostry short-squeeze na jenie, a rynek zmienił pozycjonowanie z netto ujmenego na pozytywne, pierwszy raz od 2016 roku. Obecnie jednak obserwujemy wzrost pozycji krótkich niemal do ekstremalnie wysokie poziomu z 2024 czy 2007. Źródło: xStation5

Strategia Banku Japonii: Ekstremalnie powolny marsz w stronę normalności

Podczas gdy Ministerstwo Finansów walczy na pierwszej linii frontu za pomocą miliardów dolarów z rezerw, Bank Japonii (BoJ) prowadzi operację normalizacji polityki monetarnej po dekadach utrzymywania ekstremalnie niskich stóp procentowych. Niemniej ze względu na stan japońskiej gospodarki, proces ten jest bardzo powolny.

• Gdzie jesteśmy? Po grudniowej podwyżce w 2025 roku, główna stopa procentowa w Japonii wynosi 0,75% to najwyższy poziom od trzech dekad, ale jednocześnie jest to jeden z niższych poziomów na całym świecie. Japonia wciąż jest wykorzystywana do transakcji typu carry trade.
• Podziały w radzie: Ostatnie posiedzenia pokazały rosnący jastrzębi obóz. Aż trzech z dziewięciu członków rady opowiada się za natychmiastowym ruchem do poziomu 1,0%. To oznacza, że prawdopodobieństwo podwyżki w tym roku jest duże.
• Presja inflacyjna: BoJ prognozuje inflację bazową (core CPI) na 2026 r. na poziomie 2,8%, co przy obecnych stopach oznacza, że realne stopy procentowe pozostają głęboko ujemne.

Co dalej ze stopami?

Scenariusz bazowy zakłada, że BoJ podniesie stopy do 1,0% jeszcze w 2026 roku. Słaby jen jest tu kluczowym katalizatorem: drogi import energii i żywności drenuje portfele Japończyków, co staje się problemem politycznym, na który bank centralny nie może pozostawać obojętny.

Czy jen ma szansę na trwałe odbicie?

Interwencja z końca kwietnia to wyraźny znak, że granica cierpliwości Tokio przebiega w okolicach poziomu 160. Jednak fundamenty pozostają nieubłagane. Aby jen trwale zyskał na wartości, rynek musi uwierzyć w dwa czynniki: zmiana komunikacji BoJ na bardziej jastrzębią, co jednak musi być prowadzone z rozwagą, aby nie doprowadzić do kryzysu po stronie rentowności. Drugim czynnikiem, który pomógłby jenowi to zmiana nastawienia na dolarze. Jeśli kryzys w Cieśnine Ormuz się skończy, dolar nie będzie już potrzebną bezpieczną przystanią. Z drugiej strony jeśli Fed zacznie komunikować możliwe podwyżki, USDJPY może na stałe znaleźć się powyżej 160. 

Para znajduje się w ważnym miejscu potencjalnego ekstremalnego wykupienia. Interwencje musiałyby być przeprowadzane regualnie, a dodatkowo musielibyśmy mieć zmianę po stronie fundamentalnej, zarówno po stronie japońskiej, jak i globalnej. Źródło: xStation5