A Comissão de Valores Mobiliários dos EUA (SEC) abriu caminho para uma negociação mais ampla de «ações tokenizadas». De certa forma, esta decisão inovadora reforça um sentimento que vem vindo a ganhar força há meses em torno das expectativas de integração dos ativos digitais no mercado de capitais tradicional.
A decisão de 17 de setembro surgiu após o bloqueio, no Senado, de novos trabalhos relativos à Lei CLARITY. Uma via administrativa para a reforma permite que a liberalização do mercado prossiga, mas deixa os investidores com maior incerteza quanto à durabilidade das novas regras.
- O novo mecanismo prevê isenções condicionais, com duração de cinco anos, de alguns requisitos regulamentares para «plataformas de negociação de ações tokenizadas» e «fornecedores de liquidez».
- Os «tokens» destinam-se a conferir direitos equivalentes aos dos valores mobiliários tradicionais, incluindo o acesso a dividendos e ao direito de voto. No entanto, é fundamental referir que os emitentes podem opor-se à admissão das suas ações a essa negociação. O quadro exclui instrumentos sintéticos que apenas acompanham a cotação de uma ação.
- A escala de implementação continua a ser experimental. A SEC prevê limites quanto ao número de instrumentos e ao volume, obrigações de divulgação e várias salvaguardas tecnológicas. As alterações regulamentares justificam-se principalmente pelo potencial económico da tokenização. Tal como argumentam os defensores dos sistemas de ativos tokenizados, estes podem agilizar a liquidação, reduzir os custos de gestão e alargar o acesso à liquidez.
Em última análise, tudo isto visa reforçar o sistema financeiro e apoiar o investimento produtivo. No entanto, a concretização deste potencial continua a depender dos emitentes e dos participantes no mercado.
Bitcoin (D1)
As notícias sobre uma integração mais ampla da tokenização beneficiam principalmente as criptomoedas e as empresas ligadas à sua negociação. A 21 de setembro, o Bitcoin atingiu cerca de 85 000 dólares, o seu nível mais elevado desde janeiro.
Entre as empresas, as ações da Strategy subiram 8%, enquanto a Coinbase e a Robinhood registaram um aumento de 5%.
Atribuir toda a evolução à decisão da SEC seria uma simplificação excessiva. O mercado foi também apoiado pelos afluxos para os ETF de Bitcoin e pela cobertura de posições curtas. O impulso regulatório coincidiu também com uma melhoria moderada no sentimento geral do mercado, tornando difícil isolar a contribuição para o crescimento dos ativos mencionados na sessão de hoje.
É importante referir que a relevância da tokenização para o Bitcoin é indireta. Uma utilização mais alargada da blockchain por parte das instituições financeiras pode aumentar a aceitação de toda a classe de ativos e a disposição para alocar capital. A negociação de ações tokenizadas, por si só, não requer um aumento proporcional nas compras de BTC.
A estratégia aumenta a exposição à recuperação
A estratégia beneficia não só dos movimentos do preço do Bitcoin, mas também de uma onda de notícias fundamentais. A empresa do tipo «tesouraria» anunciou a compra de mais 950 bitcoins por 75,7 milhões de dólares, aumentando as suas participações para 846 000 BTC.
Com uma carteira dessa dimensão, um aumento de 1 000 dólares no preço da criptomoeda eleva o seu valor bruto em cerca de 846 milhões de dólares.
Do ponto de vista da avaliação, o canal de financiamento também é relevante. Se um aumento no preço das ações da Strategy aumentar o seu prémio em relação ao valor líquido dos ativos atribuível aos acionistas ordinários, a emissão de ações pode facilitar uma maior acumulação de BTC. O benefício para os investidores existentes depende do preço de emissão, da diluição e das obrigações da empresa. Uma diminuição desse prémio enfraquece o mecanismo, mesmo que o Bitcoin se mantenha estável.
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