Ação da semana: NVIDIA: A Melhor Empresa do Mundo?

Existem empresas que crescem rapidamente, empresas que conseguem aumentar a escala das suas operações ao longo dos anos e, depois, há a NVIDIA. Os resultados divulgados ontem demonstraram, mais uma vez, como é difícil encontrar outra empresa no mercado global que combine crescimento, rentabilidade e escala de operações a um nível semelhante. A receita no segundo trimestre do ano fiscal de 2027 atingiu 96,2 mil milhões de dólares, excedendo claramente as expectativas do mercado, enquanto as previsões para o trimestre seguinte foram revistas em alta para 108 mil milhões de dólares. Mais importante ainda, a NVIDIA está a alcançar estes resultados com um crescimento da receita superior a 100% em relação ao ano anterior, enquanto o seu mercado principal — a infraestrutura de computação de IA — ainda se encontra apenas nas fases iniciais da sua expansão global. É precisamente por isso que a tese de que a NVIDIA é a melhor empresa do mundo já não é apenas um slogan apelativo. Trata-se de saber se existe outra empresa no mercado capaz de crescer simultaneamente a tal ritmo, gerar margens tão elevadas e situar-se no centro do maior ciclo de investimento na tecnologia das últimas décadas.

O que é mais notável nesta história, no entanto, é que a NVIDIA não está a alcançar estes resultados graças a um impulso pontual ou a um aumento de curta duração na procura. A empresa encontra-se no centro de uma transformação fundamental na forma como o mundo desenvolve capacidade computacional. Gerações sucessivas dos seus chips estão a ser implementadas em centros de dados concebidos para treinar e executar modelos de inteligência artificial cada vez mais avançados, e a escala destes investimentos está a crescer a cada trimestre. Isto cria uma situação única para a NVIDIA. Quanto maiores se tornam os modelos, mais importante se torna a inferência e, quanto mais as empresas desejam utilizar a IA nas suas operações no mundo real, maior é a procura pela infraestrutura que a NVIDIA fornece. É por isso que a questão fundamental para a empresa já não é se a IA será uma tecnologia importante do futuro. A questão é com que rapidez o mundo precisará de aumentar a capacidade computacional para construir esse futuro — e qual a quota desse mercado que a NVIDIA será capaz de conquistar.

Resultados que elevam novamente a fasquia

A NVIDIA encerrou o segundo trimestre do ano fiscal de 2027 com uma receita de 96,2 mil milhões de dólares, o que representa um aumento de 18% em relação ao trimestre anterior e de 106% em relação ao mesmo período do ano anterior. O resultado foi significativamente melhor do que as expectativas do mercado. O crescimento dos lucros parece ainda mais impressionante. O resultado líquido segundo os princípios contabilísticos geralmente aceites (GAAP) atingiu 59,7 mil milhões de dólares, em comparação com 26,4 mil milhões de dólares no ano anterior, enquanto o lucro por ação atingiu 2,46 dólares. Numa base não GAAP, o resultado líquido foi de 54,0 mil milhões de dólares e o lucro por ação situou-se nos 2,22 dólares. A NVIDIA demonstrou, mais uma vez, algo particularmente impressionante a esta escala de operações. A receita superior a 96 mil milhões de dólares continua a crescer a uma taxa de três dígitos, enquanto a empresa mantém simultaneamente uma margem bruta de 75%.

Números-chave do segundo trimestre do ano fiscal de 2027:

• Receitas: 96,2 mil milhões de dólares, um aumento de 106 % em relação ao ano anterior e de 18 % em relação ao trimestre anterior
• Receitas do setor de centros de dados: 89,0 mil milhões de dólares, um aumento de 117 % em relação ao ano anterior e de 18 % em relação ao trimestre anterior
• Resultado operacional: 63,7 mil milhões de dólares, um aumento de 124 % em relação ao ano anterior
• Resultado líquido: 59,7 mil milhões de dólares, um aumento de 126 % em relação ao ano anterior
• Lucro por ação (EPS) segundo os GAAP: 2,46 dólares, um aumento de 128% em relação ao ano anterior
• Lucro por ação (EPS) não GAAP: 2,22 dólares, um aumento de 120% em relação ao ano anterior
• Margem bruta: 75,0%, em comparação com 72,4% no ano anterior
• Receitas de computação de ponta: 7,2 mil milhões de dólares, um aumento de 27% em relação ao ano anterior

Previsões para o terceiro trimestre:

• Receita prevista para o próximo trimestre: 108,0 mil milhões de dólares
• Margem bruta prevista: 74,0%

Os resultados devem-se principalmente ao segmento de Centros de Dados, cuja receita atingiu um valor recorde de 89,0 mil milhões de dólares. Este valor representa já mais de 92% da receita total da NVIDIA, o que demonstra até que ponto o perfil da empresa está fortemente ligado ao desenvolvimento de infraestruturas de IA. Particularmente significativo é o facto de o crescimento não ter estagnado, apesar da enorme base estabelecida nos trimestres anteriores. A receita do segmento de Centros de Dados aumentou 117% em relação ao mesmo período do ano anterior, o que significa que a NVIDIA ainda pode quase duplicar a escala do seu negócio mais importante. Ao mesmo tempo, a margem bruta manteve-se nos 75%, demonstrando que o rápido crescimento das vendas continua a andar de mãos dadas com uma rentabilidade excecional.

No entanto, ainda mais importante do que o próprio relatório são as orientações fornecidas pela administração. A NVIDIA prevê uma receita de 108 mil milhões de dólares no terceiro trimestre, com a possibilidade de um desvio de 2% para mais ou para menos. Isto significa que a própria empresa parte do princípio de que irá ultrapassar o limiar de 100 mil milhões de dólares de receita trimestral, embora a sua previsão não inclua quaisquer receitas provenientes de centros de dados na China. Além disso, apesar do aumento contínuo da escala, a administração prevê uma margem bruta de 74%. A NVIDIA, portanto, não só superou as expectativas para o trimestre que acabou de terminar, como elevou imediatamente a fasquia para o próximo.

É aqui que o relatório começa a revelar-se verdadeiramente excecional. Com uma empresa a gerar quase 100 mil milhões de dólares em receitas trimestrais, seria de esperar que o crescimento abrandasse gradualmente. No entanto, a NVIDIA continua a aumentar as receitas em mais de 100 % em termos homólogos, mais do que duplicando o resultado líquido e mantendo as margens a níveis que a maioria das empresas de tecnologia nunca alcançou. Na sequência dos resultados, Jensen Huang salientou que a inteligência artificial se encontra agora num ponto de viragem, uma vez que os modelos estão a começar a realizar tarefas úteis e geradoras de receitas e, consequentemente, a procura por poder de computação está a aumentar. Segundo a administração, o ciclo atual é mais abrangente do que era há um ano, porque os maiores laboratórios de IA, as startups, os modelos de código aberto e as aplicações relacionadas com a chamada IA física estão todos a desenvolver-se simultaneamente.

Isto leva-nos à conclusão mais importante de todo o relatório. A NVIDIA já não precisa de provar que existe procura pelos seus produtos. O seu principal desafio agora é aumentar a sua capacidade de satisfazer essa procura. A empresa informou que os seus compromissos relacionados com entregas e capacidade de produção tinham aumentado para 279 mil milhões de dólares, em parte devido à garantia do abastecimento de memória. Isto demonstra que a administração está a preparar a empresa para uma nova fase de crescimento, em vez de se limitar a manter o nível atual de vendas. No caso da NVIDIA, esta pode ser uma das informações mais importantes de todo o relatório: a empresa não se está a comportar como uma empresa que se prepara para a normalização da procura. Está a comportar-se como uma empresa que parte do princípio de que a procura por infraestruturas de IA continuará a crescer.

Blackwell e a Era de Vera Rubin que se aproxima

O crescimento atual da NVIDIA é impulsionado principalmente pela arquitetura Blackwell, que se tornou a base da mais recente geração de infraestruturas de IA. A sua importância, no entanto, vai além do desempenho dos próprios chips. A NVIDIA está cada vez mais a vender aos clientes infraestruturas informáticas completas, o que significa que, à medida que os centros de dados crescem em escala, o valor das implementações individuais também aumenta. A Blackwell, seguida da sua versão melhorada, a Blackwell Ultra, é atualmente o principal motor das receitas do segmento de Centros de Dados e continuará a sê-lo nos próximos trimestres.

Ao mesmo tempo, a NVIDIA já está a preparar a sua próxima geração. Prevê-se que a Vera Rubin comece a ser implementada em maior escala no segundo semestre de 2026 e, segundo a empresa, a plataforma já se encontra em plena produção. A Rubin foi concebida para proporcionar um aumento significativo no desempenho do treino e da execução de modelos de IA e, acima de tudo, para melhorar a rentabilidade de centros de dados na sua totalidade. Este segundo elemento poderá revelar-se o mais importante. À escala atual dos investimentos dos clientes, cada melhoria no desempenho e nos custos de computação aumenta a atratividade económica das gerações subsequentes da infraestrutura da NVIDIA.

O calendário é tão importante quanto a própria tecnologia. Prevê-se que os primeiros sistemas Vera Rubin cheguem aos clientes no segundo semestre de 2026, estando as maiores empresas tecnológicas e os principais fornecedores de serviços na nuvem entre aqueles que se preparam para a sua implementação. Isto significa que a transição de Blackwell para Rubin não será um acontecimento pontual, mas sim mais uma fase de um ciclo de investimento contínuo. A NVIDIA encontra-se, portanto, numa situação em que a geração atual continua a gerar receitas recorde, enquanto a próxima geração já está a ser preparada para implementação. Para os investidores, isto significa, acima de tudo, uma coisa: as vendas recorde do Blackwell registadas atualmente não marcam necessariamente o pico do ciclo atual; pelo contrário, podem constituir a base para o próximo.

Vale a pena prestar atenção à forma como a NVIDIA gere as suas sucessivas gerações de produtos. A empresa tem vindo a trabalhar de forma consistente para encurtar o ciclo entre novas arquiteturas, o que significa que os clientes não têm de esperar vários anos por um aumento significativo nas capacidades da infraestrutura. O Blackwell é atualmente o principal motor dos resultados, mas o seu sucessor já está preparado para ser implementado, e a NVIDIA está a anunciar gerações adicionais num calendário semelhante. Do ponto de vista empresarial, isto cria uma situação altamente favorável. A empresa não tem de depender da venda de um único produto durante muitos anos. Em vez disso, pode persuadir regularmente os mesmos clientes a aumentar as suas despesas em gerações sucessivas de infraestrutura. Com a procura de potência de computação a aumentar, este modelo poderá permitir à NVIDIA manter um forte crescimento das receitas, mesmo quando a taxa de crescimento de uma geração específica começar gradualmente a abrandar.

NVIDIA: Uma Máquina Financeira

Se o crescimento das receitas demonstra a dimensão do sucesso da NVIDIA, a sua demonstração de resultados revela o quão extraordinária é a qualidade deste negócio. A empresa não só está a aumentar as vendas a uma taxa superior a 100% ano após ano, como o faz com uma margem bruta de 75%. Além disso, à medida que a empresa se expande, a NVIDIA não está a perder o controlo sobre os custos. No segundo trimestre, o resultado operacional atingiu 63,7 mil milhões de dólares, enquanto o resultado líquido ascendeu a 59,7 mil milhões de dólares. Isto significa que, por cada 100 dólares de receita, a empresa retém aproximadamente 62 dólares de lucro líquido após as despesas operacionais. Tal rentabilidade é excecional mesmo entre as maiores empresas de tecnologia e demonstra que a vantagem da NVIDIA não se baseia apenas no volume de vendas, mas também na economia excecionalmente atrativa de todo o seu negócio.

Ainda mais importante é a capacidade da empresa de converter esses lucros em dinheiro. A NVIDIA gera enormes fluxos de caixa, o que lhe permite, simultaneamente, financiar um maior crescimento, garantir os fornecimentos necessários para produzir as próximas gerações de chips e devolver capital aos acionistas. Só no segundo trimestre, a empresa destinou aproximadamente 26 mil milhões de dólares à recompra de ações e ao pagamento de dividendos, enquanto, após o final do trimestre, ainda dispunha de aproximadamente 99 mil milhões de dólares de autorização disponível para recompras adicionais. Isto é significativo porque demonstra que, à sua escala atual, a NVIDIA não tem de escolher entre investir no futuro e recompensar os acionistas. Pode fazer ambas as coisas ao mesmo tempo.

O balanço é igualmente sólido. A NVIDIA dispõe de uma enorme liquidez e não precisa de depender fortemente do endividamento para financiar o atual ciclo de investimento. Isto confere à empresa uma flexibilidade substancial num ambiente em que o mercado global de IA continua a crescer rapidamente. É importante referir que a sua atual solidez financeira não foi construída à custa do investimento. A NVIDIA está a aumentar as despesas e, simultaneamente, a aumentar o fluxo de caixa, o que constitui uma das melhores combinações possíveis para uma empresa em fase de expansão. O resultado é um negócio que combina elevada rentabilidade, enorme geração de caixa, um balanço sólido e a capacidade de continuar a aumentar a sua escala.

O que é mais impressionante, no entanto, é que todas estas características coexistem. A NVIDIA não é uma empresa que tenha de sacrificar as margens para ganhar quota de mercado. Também não é uma empresa que gera elevados lucros contabilísticos enquanto enfrenta dificuldades de fluxo de caixa. Por fim, não necessita de endividamento significativo para financiar a sua expansão. O seu modelo funciona exatamente da forma oposta. Quanto maior se torna a infraestrutura de IA, mais dinheiro a empresa gera; e quanto mais dinheiro gera, maior é a sua capacidade de investir em futuras gerações de produtos e de desenvolver um ecossistema mais abrangente. Esta combinação de crescimento, rentabilidade, geração de caixa e solidez do balanço é um dos argumentos mais fortes subjacentes à tese de que a NVIDIA é atualmente uma das melhores, se não a empresa de melhor qualidade, no mercado global.

O mercado em alta da IA está apenas a ganhar impulso

A grande questão para os investidores já não é se as empresas tecnológicas irão investir em inteligência artificial. Já o estão a fazer — e numa escala que teria parecido irrealista há apenas alguns anos. Os maiores fornecedores de serviços na nuvem continuam a aumentar as despesas com centros de dados, hardware informático e a infraestrutura necessária para suportar modelos de IA, enquanto, de acordo com as últimas previsões, a NVIDIA espera um crescimento da receita de aproximadamente 70% no próximo ano fiscal. É importante referir que a administração não está, neste momento, a sinalizar qualquer abrandamento claro na procura. Muito pelo contrário: aponta para uma expansão da procura para além dos maiores hiperescaladores, estendendo-se aos laboratórios de IA, às empresas, aos clientes governamentais e ao setor industrial.

Esta expansão do mercado poderá constituir um dos elementos mais importantes da próxima fase do boom da IA. Até ao momento, a principal fonte de procura tem sido as maiores empresas tecnológicas, que têm vindo a construir infraestruturas para os seus próprios modelos e serviços na nuvem. A NVIDIA procura, cada vez mais, criar uma situação em que o acesso ao poder de computação se torne muito mais alargado. Em agosto, a empresa anunciou uma cooperação com a Apollo, a BlackRock, a Blackstone, a Brookfield, a Goldman Sachs e a KKR, com o objetivo de mobilizar mais de 500 mil milhões de dólares em capital externo para o desenvolvimento de infraestruturas de IA. Não se trata de receitas diretas da NVIDIA, mas, estrategicamente, a iniciativa reveste-se de extrema importância. A empresa procura garantir que o desenvolvimento da IA deixe de ser limitado simplesmente pela falta de capital para construir centros de dados.

Na prática, a NVIDIA está, portanto, a começar a desempenhar um papel muito mais abrangente do que o de um simples fabricante de chips. Pretende participar na construção de todo o mercado de poder de computação, o que, subsequentemente, irá gerar procura pelas suas próximas gerações de produtos. Se o capital institucional financiar a construção de novos centros de dados, os fornecedores de serviços na nuvem aumentarem a disponibilidade de capacidade de computação e as empresas e laboratórios de IA alugarem essa capacidade, a NVIDIA poderá beneficiar de todas as etapas subsequentes da cadeia. Isto cria uma dinâmica altamente favorável. Quanto mais fácil for financiar a construção de infraestruturas, mais infraestruturas poderão ser construídas e, quanto mais infraestruturas forem construídas, maior será a procura por chips da NVIDIA.

Existe também outro sinal importante. A NVIDIA não só está a garantir o abastecimento de componentes essenciais, como também está a participar na construção de futuras fábricas de IA em conjunto com parceiros de outras partes do ecossistema. A cooperação com o SK Group inclui, entre outras coisas, o desenvolvimento de centros de dados e a garantia a longo prazo do abastecimento de memória necessária para as futuras gerações de sistemas de IA. A dimensão destes projetos demonstra que as empresas ao longo de toda a cadeia de abastecimento se estão a preparar para um crescimento contínuo da procura, em vez de para um fim repentino do ciclo atual.

É claro que é precisamente aqui que surge o maior risco de toda esta história. Quanto maiores forem os investimentos em IA, mais importante será a questão do seu retorno económico. O boom atual baseia-se no pressuposto de que um enorme poder de computação acabará por se traduzir em ganhos de produtividade, novas fontes de receitas e modelos de negócio totalmente novos. Se isso acontecer, os investimentos atuais poderão ser apenas o início de um ciclo de infraestruturas que se prolongará por vários anos. Se, no entanto, a monetização da IA se revelar mais lenta do que o ritmo a que os centros de dados estão a ser construídos, o mercado terá de lidar com um excesso de capacidade computacional. Por enquanto, os dados da NVIDIA sugerem que a procura continua significativamente mais forte do que a oferta, e a empresa continua a preparar-se para outra fase de expansão.

É precisamente por isso que a NVIDIA é agora mais do que apenas a maior beneficiária do boom da IA. É um dos principais intervenientes que procura alargar, ampliar e construir toda uma infraestrutura financeira e tecnológica em torno deste boom. Se esta estratégia for bem-sucedida, o ciclo atual poderá vir a revelar-se não o fim do crescimento excecional da NVIDIA, mas apenas a primeira fase de uma transformação económica muito mais ampla.

Pontos-chave

Após analisar os resultados, a situação financeira e as sucessivas gerações de produtos, é difícil encontrar outra empresa no mercado global que reúna tantas vantagens simultaneamente. A NVIDIA está a crescer a um ritmo que parece quase inacreditável, dada a sua atual escala de operações, mantendo, ao mesmo tempo, margens e gerando fluxos de caixa característicos das empresas tecnológicas mais rentáveis. No segundo trimestre, a receita aumentou 106% em relação ao mesmo período do ano anterior, a receita da divisão de Centros de Dados cresceu 117% e a administração prevê uma receita de 108 mil milhões de dólares para o trimestre seguinte. Um sinal ainda mais forte é o aumento previsto de aproximadamente 70% na receita no próximo ano fiscal, significativamente acima das expectativas anteriores de Wall Street.

O segundo elemento da equação é a liderança tecnológica. A Blackwell é atualmente o principal motor de crescimento, mas a NVIDIA já está a avançar para a próxima geração com a Vera Rubin. Isto significa que a empresa não tem de esperar que o ciclo atual chegue ao fim para lançar outro. Se a procura por potência de computação continuar a aumentar, a NVIDIA pode aumentar o valor dos seus produtos a cada geração sucessiva. Esta combinação de um mercado em crescimento e de um ciclo de produtos muito rápido poderá permitir à empresa manter a sua vantagem por muito mais tempo do que uma análise tradicional do ciclo dos semicondutores poderia sugerir.

A terceira vantagem é a própria dimensão do mercado. Os maiores «hyperscalers» continuam a investir quantias avultadas na expansão da infraestrutura de IA, mas a procura está claramente a começar a ir além de um punhado de grandes empresas tecnológicas. A NVIDIA destaca a importância crescente dos laboratórios de IA, das empresas, dos clientes governamentais, das startups e das aplicações industriais. A empresa está também a tentar expandir este mercado, envolvendo capital institucional no financiamento de centros de dados e infraestruturas de IA adicionais. Se este processo se mantiver, o mercado disponível para a NVIDIA poderá ser significativamente maior do que as despesas dos seus maiores clientes atualmente.

Tudo isto nos remete para a tese com que iniciámos este artigo. A NVIDIA poderá ser a melhor empresa do mundo atualmente, não por ser a maior, mas porque as suas vantagens mais importantes se reforçam mutuamente. Possui a tecnologia de que o mercado necessita, produtos posicionados no centro do maior ciclo de investimento em tecnologia, uma rentabilidade excecional, uma enorme geração de caixa e a capacidade de introduzir rapidamente gerações sucessivas. Além disso, em vez de se limitar a beneficiar do boom da IA, a NVIDIA está a participar cada vez mais na construção do mercado destinado a impulsionar esse boom nos próximos anos.

É claro que é também aqui que reside o maior risco. À escala da NVIDIA, a empresa já não pode limitar-se a crescer. Tem de continuar a crescer a um ritmo superior ao esperado pelo mercado. Qualquer abrandamento na despesa com IA, o desenvolvimento mais rápido de chips proprietários por parte dos seus maiores clientes, problemas na cadeia de abastecimento ou pressão sobre as margens poderiam ter um impacto muito maior do que no caso de uma empresa tecnológica comum. Coloca-se também a questão de saber se os enormes investimentos em infraestruturas de IA irão, em última análise, gerar retornos suficientemente elevados. Por enquanto, no entanto, os resultados financeiros e as previsões da NVIDIA indicam que o ciclo continua a acelerar, em vez de abrandar.

Por conseguinte, descrever a NVIDIA como a melhor empresa do mundo não deve ser interpretado como uma afirmação de que se trata do investimento mais seguro ou de que o preço das suas ações tem de continuar a subir. Trata-se, acima de tudo, de uma avaliação da qualidade do negócio subjacente. Em termos da combinação de crescimento, rentabilidade, vantagem tecnológica, solidez do balanço e da sua posição no seio da tendência tecnológica mais importante do nosso tempo, é difícil encontrar outra empresa que seja igualmente completa. A NVIDIA não se limita a vender os produtos necessários para construir o futuro impulsionado pela IA. Cada vez mais, está a tornar-se uma das empresas que está efetivamente a conceber esse futuro.

Fonte: xStation5