Antevisão da Nvidia: Resultados normais serão uma desilusão

A Nvidia chega ao relatório de resultados desta quarta-feira numa situação em que resultados sólidos já não são suficientes para impulsionar a subida das ações. Há já vários trimestres que a empresa tem apresentado resultados que, há pouco tempo, teriam parecido quase inimagináveis; no entanto, as ações continuaram a registar quedas após a divulgação desses resultados. Os últimos quatro relatórios de resultados da Nvidia resultaram todos numa descida do preço das ações na sequência da divulgação, apesar de a empresa ter superado consistentemente as expectativas.

Desta vez, a fasquia está ainda mais alta. O mercado já não se contenta em ver apenas mais uma superação das previsões do consenso. A Nvidia precisa de apresentar resultados muito sólidos, perspetivas significativamente melhores para o próximo trimestre e, acima de tudo, provas de que o atual boom das infraestruturas de IA não termina com o Blackwell. Os investidores vão querer informações concretas sobre a procura, as encomendas, a implementação dos chips mais recentes e o calendário para a transição para a próxima geração, a Vera Rubin.

O futuro poderá, em última análise, revelar-se mais importante do que o próprio segundo trimestre. À escala atual da Nvidia, a empresa já não precisa de provar que a IA está a gerar uma procura enorme. O mercado já sabe disso. A questão é se essa procura será suficientemente grande para justificar mais vários anos de crescimento excecionalmente forte.

Principais expectativas financeiras

• Receitas: aprox. 92,2 mil milhões de dólares
• Lucro por ação (EPS): aprox. 2,09 dólares
• Receitas do Data Center: cerca de 85,7 mil milhões de dólares
• Crescimento das receitas do Data Center: mais de 100% em termos homólogos
• Receitas do Vera Rubin no ano completo: consenso de cerca de 45,3 mil milhões de dólares
• Receitas do Data Center no ano fiscal de 2027: consenso de cerca de 368,8 mil milhões de dólares
• Expectativas do mercado para o terceiro trimestre: cerca de 103,7 mil milhões de dólares
• Expectativas mais agressivas: até 107–108 mil milhões de dólares de receita no 3.º trimestre

Os números, por si só, mostram a dimensão do desafio. O consenso aponta para uma receita superior a 92 mil milhões de dólares, quase o dobro do nível registado no ano anterior. Espera-se que o segmento de Centros de Dados gere cerca de 85,7 mil milhões de dólares. Este segmento representa a esmagadora maioria do crescimento da Nvidia e continua a ser o ponto de referência mais importante para todo o mercado de IA.

O Data Center precisa voltar a impressionar

Não há dúvida de que o Data Center estará no centro do relatório de resultados. As expectativas para o segmento aumentaram ao longo do último ano para níveis que, há pouco tempo, teriam parecido irrealistas. O consenso para o segundo trimestre subiu de cerca de 56,4 mil milhões de dólares em junho de 2025 para os atuais 85,7 mil milhões de dólares. Este é um sinal muito importante. A Nvidia continua a crescer a um ritmo que domina todo o setor, mas o mercado começa a colocar uma questão mais complexa: até que ponto é que as expectativas podem, realisticamente, ser elevadas?

É por isso que mesmo um resultado na faixa dos 92–93 mil milhões de dólares poderá revelar-se insuficiente se não for acompanhado por comentários muito otimistas sobre os próximos trimestres. Já surgem expectativas de que a Nvidia possa gerar cerca de 95 mil milhões de dólares em receitas no trimestre atual. Se a empresa apresentar apenas um resultado ligeiramente acima do consenso, os investidores poderão considerá-lo uma desilusão, mesmo que, tecnicamente, represente mais um trimestre recorde.

Blackwell já é o presente. Rubin precisa de mostrar o futuro

A questão fundamental já não será simplesmente se o Blackwell está a vender bem. O mercado sabe que a procura por esta geração continua muito forte. O que importa agora é por quanto tempo essa procura poderá permanecer elevada e com que facilidade a Nvidia conseguirá fazer a transição para a próxima fase do seu desenvolvimento.

A Vera Rubin poderá vir a ser ainda mais importante. O consenso aponta atualmente para cerca de 45,3 mil milhões de dólares em receitas da Rubin para o ano inteiro, e o mercado vai querer saber exatamente quando terá início a implantação em grande escala dos novos sistemas.

Se a Nvidia confirmar este calendário, o mercado receberá algo muito mais valioso do que mais um resultado financeiro acima das expectativas. Obterá provas de que o crescimento não está ligado a um único ciclo de produto, mas que a empresa é capaz de fornecer consistentemente gerações sucessivas de infraestrutura de IA e de as converter de forma harmoniosa em receitas.

As encomendas terão mais importância do que os próprios resultados

No caso da Nvidia, a informação para além da demonstração de resultados está a tornar-se cada vez mais importante. Os investidores vão querer saber como está a carteira de encomendas, o que os maiores clientes estão a planear e com que rapidez os novos chips estão a chegar aos centros de dados.

Isto é particularmente importante para Rubin. O simples anúncio de uma nova arquitetura já não será suficiente. O mercado esperará detalhes concretos: quem está a comprar, quando começam as entregas, a escala das encomendas e se os clientes estão preparados para aumentar as despesas à medida que fazem a transição para a nova geração.

A Nvidia precisa, portanto, de demonstrar não só a procura atual, mas também a visibilidade das receitas para os próximos trimestres. Isso poderá, em última análise, determinar se a atual valorização ainda tem margem para uma maior expansão.

A IA continua a precisar da Nvidia, mas a Nvidia tem de provar que a IA precisará ainda mais dela

Toda a narrativa de investimento da Nvidia assenta agora numa premissa central: os gastos com infraestruturas de IA continuarão a aumentar, enquanto a Nvidia permanecerá como o principal fornecedor do hardware necessário para suportar esses gastos.

Os dados de mercado continuam a confirmar uma procura muito forte. No trimestre anterior, a Nvidia gerou 81,6 mil milhões de dólares em receitas, o que representa um crescimento de 85,2% em termos homólogos, enquanto as receitas da divisão de centros de dados atingiram 75,2 mil milhões de dólares, um aumento de 92%. O problema é que, à escala atual da Nvidia, manter esse ritmo está a tornar-se cada vez mais difícil. A cada trimestre, a empresa tem de adicionar dezenas de milhares de milhões de dólares a uma base de receitas já de si enorme.

É por isso que o relatório de quarta-feira servirá também como um teste para o mercado de IA em geral. Se a Nvidia apresentar um forte crescimento, elevar as suas previsões e confirmar uma enorme procura por futuras gerações de chips, isso indicará que os investimentos da Microsoft, Amazon, Alphabet, Meta e outros gigantes da tecnologia ainda têm margem para se expandirem ainda mais.

Se, no entanto, o crescimento das encomendas começar a estabilizar-se e as previsões ficarem apenas ligeiramente acima do consenso, o mercado poderá começar a colocar questões muito mais difíceis sobre os retornos de todo o ciclo de investimento em IA.

As margens também estarão sob a lupa

A Nvidia construiu uma rentabilidade excecionalmente elevada ao longo dos anos, enquanto a sua vantagem tecnológica e o ecossistema CUDA lhe permitiram manter margens muito sólidas. No entanto, à medida que as arquiteturas mudam e os sistemas na sua totalidade se tornam cada vez mais complexos, surgem questões sobre como essas margens irão evoluir.

A Nvidia já não pode limitar-se a crescer. Tem também de manter uma elevada rentabilidade. O consenso parte do princípio de que as margens brutas se manterão muito sólidas, embora se preveja alguma queda em relação aos níveis históricos nos próximos anos. Para o exercício fiscal de 2027, a margem bruta do segmento de Centros de Dados está atualmente projetada em cerca de 76,6%.

Esta será uma parte importante do relatório. Se a Nvidia conseguir, simultaneamente, um crescimento muito rápido das receitas, mantiver margens elevadas e continuar a investir fortemente no desenvolvimento de produtos, o mercado terá muito menos motivos para questionar a qualidade desse crescimento.

A Nvidia está a expandir-se cada vez mais para além do negócio dos chips

O relatório irá também proporcionar uma oportunidade para avaliar a estratégia mais ampla da Nvidia. A empresa está a posicionar-se cada vez mais como fornecedora de uma infraestrutura completa de IA, abrangendo GPUs, CPUs, redes, sistemas de servidores e software CUDA.

A CPU Vera poderá tornar-se mais uma peça deste quebra-cabeças. De acordo com as previsões citadas, as receitas da CPU poderão atingir cerca de 20 mil milhões de dólares este ano, com um mercado potencial estimado em aproximadamente 200 mil milhões de dólares.

Isto não altera o facto de as GPUs continuarem a ser o centro absoluto da estratégia de investimento da Nvidia. No entanto, demonstra que a ambição da empresa é controlar uma quota cada vez maior da infraestrutura necessária para construir «fábricas de IA». Quanto mais componentes os clientes adquirirem de um único fornecedor, mais difícil se torna substituir posteriormente toda a arquitetura por soluções da AMD, da Intel ou por chips desenvolvidos internamente.

O maior risco é o nível das expectativas

A Nvidia não precisa de provar hoje que é líder em IA. O mercado já sabe disso. Precisa de provar que a sua vantagem será suficientemente grande para sustentar um crescimento extraordinário nos próximos anos.

É por isso que um resultado apenas dentro das expectativas pode transformar-se numa desilusão.

Se a Nvidia reportar receitas de 92 a 93 mil milhões de dólares, mas apresentar orientações para o próximo trimestre que estejam apenas ligeiramente acima das expectativas, os investidores poderão concluir que a empresa cumpriu exatamente o que o mercado já esperava. Se, por outro lado, observarmos um resultado mais próximo dos 95 mil milhões de dólares, orientações muito sólidas em torno dos 107 a 108 mil milhões de dólares e informações concretas sobre as encomendas do Rubin e os prazos de implementação, a situação será muito diferente.

É por isso que a Nvidia precisa de fazer mais do que simplesmente superar as expectativas desta vez. Precisa de superá-las o suficiente para criar novas expectativas para o futuro.

Pontos-chave

A Nvidia enfrenta um dos relatórios de resultados mais importantes de toda a atual época de divulgação de resultados. Não porque o mercado esteja preocupado com resultados fracos. Muito pelo contrário: os investidores esperam, quase unanimemente, mais um trimestre recorde. O problema é que um trimestre recorde se tornou a norma para a Nvidia.

A fasquia foi colocada tão alta que um bom resultado poderia ser interpretado como uma desilusão. A Nvidia precisa de superar as expectativas do consenso de forma muito significativa, de uma revisão claramente em alta das suas perspetivas para o próximo trimestre e de informações concretas sobre encomendas e implementações das suas últimas gerações de chips.

Blackwell precisa de confirmar a solidez do ciclo atual, mas Rubin tem de responder à questão do que se segue. O mercado vai querer ver que a transição entre gerações é suave, que os clientes já se estão a preparar para as implementações e que a Nvidia tem encomendas suficientes para manter a sua trajetória de crescimento até 2027 e 2028.

O relatório de quarta-feira, portanto, será menos um teste para verificar se a Nvidia continua a crescer e mais um teste para verificar se consegue continuar a crescer a um ritmo mais rápido do que o que o mercado já precificou.

E é precisamente por isso que, no caso da Nvidia, um resultado acima das expectativas, mas dentro do esperado, poderá ser uma desilusão.

Fonte: xStation5