As ações da Caterpillar (CAT.US) registam uma queda de cerca de 5,5%, tornando-se assim o título com pior desempenho no Índice Dow Jones Industrial Average. O catalisador imediato para a onda de vendas foi uma redução do preço-alvo pela Truist Securities, de 1 225 dólares para 1 100 dólares, embora os analistas tenham mantido a recomendação de «Comprar». O banco apontou preocupações quanto à sustentabilidade das despesas relacionadas com a produção de energia, centros de dados e inteligência artificial, bem como o impacto negativo das taxas de juro elevadas e do aumento dos preços do gasóleo.
A queda de hoje, no entanto, surge na sequência de uma recuperação muito forte. As ações da Caterpillar continuam a registar uma valorização superior a 50% desde o início do ano, superando o desempenho do Nasdaq 100 e do S&P 500 em quase três vezes, o que torna o título mais vulnerável à realização de lucros e a preocupações com a avaliação. Os investidores irão agora concentrar-se principalmente nos resultados do terceiro trimestre da empresa, que são esperados para o final de outubro.
Caterpillar (D1)
Os investidores consideram cada vez mais a Caterpillar como uma das principais beneficiárias dos investimentos em infraestruturas relacionados com a IA, com uma exposição significativa à construção de centros de dados. As ações caíram cerca de 30 % em relação ao seu pico local e estão agora a ser negociadas perto da média móvel exponencial de 200 dias, a EMA200 (linha vermelha). A Caterpillar deverá divulgar os seus resultados a 29 de outubro, após o fecho do mercado norte-americano. O mercado já não avalia a empresa como um fabricante industrial cíclico típico, mas sim como uma empresa que se espera que proporcione um crescimento sustentado graças aos investimentos na produção de energia, nas infraestruturas e nos centros de dados.
Do ponto de vista da avaliação, a Caterpillar é um exemplo clássico de uma empresa cujo forte desempenho do preço das ações parece ter ultrapassado o ritmo da melhoria dos fundamentos. As ações valorizaram cerca de 42% desde o início do ano e quase 65% nos últimos 12 meses, enquanto o crescimento médio nos últimos oito trimestres se situa em cerca de 3,5% para as receitas, 4,5% para o EBIT e apenas 1,1% para o EPS. Com um P/E histórico de 37 e um P/E futuro de cerca de 32, o mercado está a pagar um prémio substancial pela melhoria futura dos resultados e pela continuação de um ciclo de investimento forte. Por outro lado, a empresa continua a demonstrar uma forte qualidade operacional, com uma margem EBIT de cerca de 20,9% e um ROE de 75,5%, o que aponta para uma rentabilidade sobre o capital próprio muito elevada.
Vale a pena notar, no entanto, que um ROE tão elevado coincide com um nível relativamente elevado de alavancagem, com o rácio dívida/capital próprio a situar-se em 2,3, o que significa que nem todo o retorno sobre o capital próprio provém exclusivamente de melhorias na atividade operacional subjacente. O maior risco de avaliação atualmente não reside, portanto, na fraqueza da própria Caterpillar, mas nas expectativas excessivamente otimistas do mercado: se o crescimento das receitas e dos lucros se mantiver na casa dos um dígito, os múltiplos de avaliação atuais poderão revelar-se difíceis de sustentar. Ao mesmo tempo, as receitas e o resultado líquido recorde apresentados no gráfico sugerem que a tendência fundamental subjacente continua positiva; assim, a questão fundamental é saber se a Caterpillar conseguirá converter a forte procura proveniente das infraestruturas, da produção de energia e dos centros de dados num crescimento sustentado do fluxo de caixa livre. No panorama atual, a empresa assemelha-se mais a um negócio de elevada qualidade, cujo preço reflete uma execução quase perfeita e contínua, do que a uma oportunidade tradicional de valor.
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