Gráfico do Dia: US100

Será que a queda do KOSPI poderá arrastar o Nasdaq?

A sessão de terça-feira em Seul foi um verdadeiro terramoto: o KOSPI registou uma queda de até 7,4%, para 5 914 pontos. As quedas foram tão acentuadas que o mecanismo «sidecar» foi ativado, com o objetivo de mitigar quedas mais acentuadas após a ultrapassagem do limiar de 5% de variação. O culpado é o setor da memória, que representa uma parte significativa de todo o índice, nomeadamente a Samsung Electronics (-7,7%) e a SK Hynix (-8,8%). Uma vez que ambas as empresas, em conjunto, detêm mais de 50% do índice, a sua forte onda de vendas dita totalmente o comportamento do índice.

O que é que, na verdade, assustou o mercado?

A empresa chinesa ChangXin Memory Technologies (CXMT) anunciou um avanço na arquitetura dos chips DRAM (design 4F²), que poderá aumentar a densidade de memória em 30–50%. A empresa anunciou o envio de amostras de memória HBM para servidores ainda este ano, um segmento de gama alta onde a Samsung, a SK Hynix e a Micron partilhavam anteriormente um monopólio virtual.

Este não é o primeiro episódio deste tipo. Um pânico idêntico (uma queda no KOSPI superior a 8%) ocorreu em julho, durante a estreia da CXMT na Bolsa de Valores de Xangai. O mercado está, assim, a reagir mais à narrativa da erosão do monopólio do que aos dados concretos: o «Korea Times» observa que a CXMT ainda enfrenta desafios na estabilização dos rendimentos da HBM, enquanto a Samsung e a SK Hynix já estão a testar a nova geração HBM4E. Quotas de mercado da DRAM (Counterpoint, 1.º trimestre): Samsung 38%, SK Hynix 29%, Micron 22%, CXMT ~8%. A vantagem tecnológica continua a ser significativa.

Repercussões em Wall Street. Trata-se de um risco sistémico?

Já são visíveis sinais de repercussão, mas estes são seletivos, não sistémicos:

• A Micron (-3,9% na segunda-feira) e a SanDisk (-6%) reagiram diretamente. Isto é natural, uma vez que são concorrentes diretos da CXMT no mesmo segmento de memória.
• A Nvidia (-1,3%), a AMD (-2,3%) e a Broadcom (-1,9%) registaram quedas significativamente menores. Esta é uma distinção importante: a Nvidia e a AMD são empresas de conceção de circuitos lógicos/GPU, não fabricantes de memória DRAM/NAND. A CXMT não é sua concorrente direta. É certo que são clientes da Samsung/SK Hynix/Micron (a memória HBM é um componente essencial dos chips de IA), pelo que uma memória mais barata e acessível proveniente de um fornecedor chinês poderia, em teoria, até reduzir os custos de produção das GPU a longo prazo, o que não é inequivocamente negativo para a Nvidia.
• O Nasdaq Composite caiu -0,4% na segunda-feira, o S&P 500 -0,1% e o Dow chegou mesmo a subir +0,4% — isto não é certamente motivo para pânico, mas sim uma rotação setorial em detrimento dos fabricantes de memória. Hoje, no entanto, os futuros continuam a registar vendas massivas.

A correlação é significativa, mas observamos atualmente uma dissociação entre o Nasdaq e o KOSPI. Embora o Nasdaq seja concentrado, continua a existir diversificação entre diferentes tipos de empresas tecnológicas. Fonte: Yahoo Finance, XTB

Contexto mais alargado: não se trata apenas da CXMT

Outros fatores que estão a exercer uma influência mais ampla no Nasdaq incluem:

• A decepção com as receitas da OpenAI (que pesou sobre a Oracle, a Nvidia e a AMD na semana passada),
• O aumento das taxas de rendibilidade das obrigações (as de 10 e 30 anos atingiram máximos de 24 anos),
• A escalada geopolítica (Médio Oriente, petróleo bruto perto dos 105 USD/bbl Brent),
• preocupações gerais com uma «bolha da IA», a par de uma amplitude de mercado extremamente baixa (correlação implícita do NDX no 25.º percentil do intervalo de 3 anos, apontando para uma recuperação mal diversificada e suscetível a reviravoltas repentinas perante um único catalisador negativo).

Conclusão

O KOSPI é, acima de tudo, um espelho do risco de concentração em duas ações do setor da memória, em vez de um indicador avançado universal para todo o setor tecnológico dos EUA. Existe um risco real de contágio principalmente para a Micron e a SanDisk (concorrentes diretas em DRAM/NAND). Neste caso, a onda de vendas está fundamentalmente justificada e poderá agravar-se se a CXMT confirmar progressos na HBM. Para a Nvidia, a AMD e o Nasdaq 100 em geral, o risco é indireto e diluído: qualquer impacto potencial nos preços dos componentes de memória é neutro a positivo para as margens dos fabricantes de GPU, em vez de diretamente negativo.

Considerando que o US100 continua a manter suportes técnicos-chave (29 400–30 000) e permanece numa tendência ascendente intacta, as notícias recentes da Coreia parecem mais um gatilho para uma rotação setorial e realização de lucros num grupo restrito de ações do setor da memória, em vez de um prenúncio de uma correção mais ampla do índice — a menos que se alinhem com outro catalisador macroeconómico negativo (resultados fracos dos bancos, surpresa inflacionista na quinta-feira/sexta-feira ou escalada de tensões no Médio Oriente).

Análise Técnica do US100

O Nasdaq 100 (US100) está atualmente a ser negociado em torno dos 30 700 pontos, tendo recuado nos últimos dias em relação aos máximos históricos estabelecidos logo acima dos 32 600 pontos. A estrutura do gráfico diário mostra uma clara tendência de alta que decorre desde a mínima de abril (~22 400 pontos), orientada por duas linhas de suporte paralelas (a tracejado verde) e limitada na parte superior por uma linha de resistência descendente (a tracejado vermelho), que o preço rompeu em agosto.

O preço recuou do topo e está a consolidar-se logo acima da SMA25 (30 430) e da SMA50 (30 002) — ambas as médias móveis continuam a subir e a apoiar a estrutura de alta. O RSI(14) em 53 encontra-se neutro, sem estar em sobrecompra, o que deixa margem para movimentos em qualquer direção. O MACD apresenta um histograma em enfraquecimento, mas ainda positivo, sinalizando um abrandamento do impulso, em vez de uma inversão do mesmo.

Enquanto o preço se mantiver acima de 29 400–29 500, a estrutura de alta permanece intacta. Uma quebra abaixo desta zona abriria a porta a uma correção mais profunda em direção a 28 000–28 400.