As ações da J.B. Hunt Transport Services (JBHT.US) registaram hoje uma queda superior a 13 %, depois de o diretor financeiro, Brad Delco, ter alertado para a possibilidade de os resultados da empresa no terceiro trimestre virem a registar uma descida de 5 a 10 % em comparação com o trimestre anterior. As principais pressões sobre os resultados prendem-se com o aumento acentuado dos preços dos combustíveis, os custos de financiamento mais elevados e as despesas relacionadas com o aumento das contratações. A J.B. Hunt é uma das maiores empresas de transportes e logística dos EUA, prestando serviços de transporte rodoviário, intermodal e de cadeia de abastecimento. Uma parte particularmente importante da sua atividade é o transporte intermodal, que combina o transporte ferroviário e rodoviário de mercadorias. No entanto, a J.B. Hunt não é a única empresa sob pressão, uma vez que o setor de transportes dos EUA em geral também tem enfrentado dificuldades recentemente, com os elevados preços dos combustíveis a pesarem nos custos operacionais de empresas como a United Parcel Service (UPS) e a FedEx. Esta onda de vendas demonstra que os investidores estão cada vez mais preocupados com o facto de os custos estarem a aumentar mais rapidamente do que as empresas de transportes e logística conseguem aumentar os preços dos seus serviços.
- A administração prevê que os resultados do terceiro trimestre registem uma queda de 5 a 10 % em relação ao trimestre anterior, enquanto os analistas tinham anteriormente previsto um EPS de 2,09 dólares, o que implicaria um crescimento de cerca de 19 % em relação ao ano anterior.
- Os preços do gasóleo nos EUA subiram para mais de 6,30 dólares por galão e estão mais de 70 % acima do valor registado há um ano, o que aumenta significativamente os custos operacionais da transportadora.
- Prevê-se que o desfasamento entre o aumento dos preços dos combustíveis e a repercussão desses custos nos clientes através de sobretaxas de combustível venha a pesar nos resultados do terceiro trimestre em cerca de 10 milhões de dólares.
- A expansão das operações exige a contratação de mais motoristas, prevendo-se que os custos associados sejam cerca de 25 milhões de dólares superiores no terceiro trimestre em comparação com o segundo.
Os preços dos combustíveis estão a afetar as margens
O aumento acentuado dos preços do gasóleo tornou-se um dos maiores desafios da J.B. Hunt. O diretor financeiro, Brad Delco, descreveu as recentes oscilações nos preços dos combustíveis como algumas das mais invulgares e extremas que a empresa já enfrentou na sua história.
O problema não reside apenas no nível absoluto dos preços dos combustíveis. A J.B. Hunt recorre a sobretaxas de combustível para repercutir parte dos custos adicionais nos clientes, mas este mecanismo funciona com um certo atraso. Quando os preços dos combustíveis sobem rapidamente, verifica-se, por conseguinte, um período em que os custos da empresa aumentam mais rapidamente do que as suas receitas.
Segundo a administração, só este desfasamento poderá acrescentar cerca de 10 milhões de dólares aos custos do terceiro trimestre.
Uma maior procura de transporte intermodal também implica custos mais elevados
Os preços elevados dos combustíveis podem, ao mesmo tempo, aumentar a procura de transporte intermodal, que combina o transporte ferroviário e rodoviário, uma vez que parte do transporte rodoviário de mercadorias de longo curso é transferida para o transporte ferroviário, mais eficiente em termos de consumo de combustível. Em teoria, isto é positivo para a J.B. Hunt, que detém uma posição forte neste segmento.
No entanto, para dar resposta a uma procura mais forte, a empresa está a contratar mais motoristas. A administração estima que estas despesas irão aumentar os custos do terceiro trimestre em cerca de 25 milhões de dólares, em comparação com o trimestre anterior.
Isto cria um paradoxo a curto prazo: uma procura mais forte pode melhorar as perspetivas de negócio da empresa, mas a preparação para satisfazer essa procura exerce, numa primeira fase, pressão sobre a rentabilidade.
Os rendimentos mais elevados das obrigações representam mais um obstáculo
Outra fonte de pressão são os rendimentos elevados das obrigações. Estes aumentam os custos de financiamento da empresa e elevam também as taxas de desconto que os investidores utilizam para avaliar os fluxos de caixa futuros.
Para uma empresa de transportes com elevada intensidade de capital, que tem de investir em frotas, equipamento e infraestruturas, um custo de capital mais elevado tem um impacto direto. Em combinação com o combustível mais caro, isto cria um ambiente menos favorável para as margens.
O mercado esperava um trimestre muito mais forte
O alerta da administração contrasta fortemente com as expectativas relativamente otimistas de Wall Street. Antes dos comentários do diretor financeiro, as estimativas consensuais apontavam para um EPS no terceiro trimestre de cerca de 2,09 dólares, o que teria representado um crescimento de 19% em comparação com o ano anterior.
A perspetiva de que os lucros venham a cair entre 5 % e 10 % em comparação com o segundo trimestre altera, portanto, a narrativa que se tinha centrado recentemente na melhoria da rentabilidade. A dimensão do fosso entre as expectativas anteriores do mercado e as novas orientações da empresa ajuda a explicar grande parte da queda de dois dígitos registada hoje nas ações.
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