Minutas do BCE: inflação a acelerar e risco de choque energético

As atas do BCE não tiveram qualquer efeito significativo sobre a taxa EURUSD, uma vez que a publicação reiterou a posição equilibrada do BCE sobre a inflação moderada e o impulso de crescimento resiliente, que estão a tornar-se obsoletos devido à guerra recentemente surgida no Médio Oriente.

As atas enfatizam a valorização persistente anterior do euro, impulsionada pelo seu estatuto emergente de porto seguro e confiança estrutural. No entanto, esta força representa um desafio crescente para uma zona euro sensível ao comércio. Embora o impacto desinflacionário máximo da recuperação de 2025 ainda esteja pendente, o equilíbrio dos riscos mudou fundamentalmente após o conflito com o Irão.

O euro está a comportar-se cada vez mais como uma moeda de risco vulnerável a choques energéticos. Com as taxas projetadas para permanecerem inalteradas até 2027, o BCE deve agora equilibrar a resiliência histórica do câmbio com a nova realidade da inflação impulsionada pela energia.

Análise dos assuntos mais importantes

Perspetivas para a inflação

• Revisões em alta: As fixações da inflação (IHPC excluindo tabaco) foram revistas em alta desde dezembro de 2025, principalmente devido aos preços mais elevados do petróleo e dos metais industriais.
• Projeções: A inflação deverá oscilar em torno de 1,8% no segundo semestre de 2026 (aproximadamente 1,9% quando se inclui o tabaco).
• Fatores impulsionadores: Os custos mais elevados da energia e dos metais industriais adicionaram 30 pontos base à compensação da inflação, enquanto a valorização do euro teve apenas um efeito moderado nas perspetivas.
• Meta: O Conselho do BCE continua empenhado em retornar a inflação à sua meta de 2% no médio prazo.

Crescimento e atividade económica

• Resiliência global: O dinamismo do crescimento global continua resiliente, surpreendendo positivamente no final de 2025 e com previsão de se manter estável em pouco mais de 3% ao longo de 2026 e 2027.
• Confiança na zona euro: a confiança na zona euro foi reforçada por um importante pacote fiscal alemão (anunciado em março de 2025), que deverá apoiar o crescimento potencial da produção através do aumento do investimento público.
• Desaceleração do comércio: Apesar do crescimento geral, espera-se que o comércio mundial diminua substancialmente em 2026 devido ao impacto adverso das tarifas e à elevada incerteza política.

Euro:

• Fatores de força: O euro valorizou 1% em relação ao dólar americano desde a reunião anterior, embora isso tenha sido atribuído à fraqueza do dólar (impulsionada por choques de risco específicos dos EUA) e não à força interna do euro.
• Status de porto seguro: O euro é cada vez mais visto como uma moeda de “porto seguro”, especialmente durante períodos de crise geopolítica ou ameaças de tarifas dos EUA.
• Impacto retardado: O “efeito de pico da desinflação” da significativa valorização do euro observada em meados de 2025 ainda não foi alcançado e deve se manifestar nos próximos três anos.
• Competitividade: Observou-se que, apesar da estabilidade nominal, a força persistente do euro desde o início de 2025 tornou os exportadores europeus menos competitivos.

Riscos e incertezas

• Tarifas e comércio: A elevada incerteza política e a ameaça de tarifas globais continuam a ser os principais riscos para o crescimento do comércio global em 2026.
• Sensibilidade à taxa de câmbio: A zona euro é particularmente sensível às flutuações da taxa de câmbio, dado o seu estatuto de importante região comercial global.
• Tensões geopolíticas: O aumento das tensões geopolíticas levou a uma forte recuperação das ações de defesa da UE, embora os setores sensíveis às tarifas continuem a apresentar um desempenho inferior.

Trajetória da política monetária

• Taxas de juro: Espera-se que o BCE mantenha as taxas de juro inalteradas ao longo de 2026 e, provavelmente, 2027; os preços de mercado sugerem que um aumento total de 25 pontos base pode não ocorrer até ao início de 2028.
• Abordagem: O Conselho do BCE mantém uma abordagem dependente dos dados, reunião a reunião, reservando-se a opção de ajustar a trajetória futura das taxas se o ambiente mudar.