📊 O que esperar para os resultados da TSMC amanhã?

O maior fabricante de semicondutores contratados, Taiwan Semiconductor Manufacturing (TSM.US) apresentará os seus resultados financeiros amanhã, provavelmente por volta das 6:30 AM GMT, uma vez que a conferência de resultados foi agendada para as 7 AM GMT. O relatório deverá revelar-se como o principal evento do mercado bolsista da semana e responder a mais perguntas do mercado sobre a trajetória de crescimento das empresas de tecnologia e a tendência da IA. O mercado espera que a empresa apresente um crescimento dos lucros, impulsionado principalmente pela tendência da IA e pelas encomendas da Nvidia. Parece que o relatório da TSMC pode ser fundamental para o sector mais vasto das ações tecnológicas, com várias empresas BigTech a apresentarem lucros em abril. A questão é: a fraqueza geral no mercado de smartphones (as remessas da Apple caíram 9,6% no primeiro trimestre de 2024) será compensada pela forte procura por chips de IA? As ações da empresa, durante a sessão de hoje em Taiwan, subiram quase 2,5% e as vendas do primeiro trimestre foram muito fortes em termos homólogos (mas inferiores a 20% das previsões da empresa para o ano fiscal de 2024).

Expectativas de resultados do primeiro trimestre de 2024:

• Receitas: NT$592,64 biliões (US$18,26 mil milhões, aumento de 16,5% em relação ao ano anterior)
• Lucro por ação (EPS): NT$ 8,3 contra NT$ 9,21 no quarto trimestre de 2023 e NT$ 7,96 no primeiro trimestre de 2023
• Lucro líquido: NT$214,91 bilhões (US$6,71 mil milhões, aumento de 5% a/a)
• CAPEX: NT$29 mil milhões vs. NT$28-$32 mil milhões das previsões da empresa

O que pode esperar?

• Há muitos anos que a empresa fornece dados mensais sobre as receitas. A receita da TSMC só em março aumentou 34% a / a (o ritmo mais rápido desde novembro de 2022) e 7,5% MoM. As receitas aumentaram 16.5% em todo o primeiro trimestre; eles totalizaram US $ 18.26 bilhões.
• Wall Street espera que a margem bruta permaneça inalterada no QoQ 53% e diminua para 52,8% no Q2 2024. A empresa tinha indicado no trimestre anterior que esperava um crescimento de 20% das receitas em 2024. A revisão destas previsões em qualquer direção poderá aumentar a volatilidade
• De acordo com as previsões actualizadas da IDC, espera-se que as despesas com IA atinjam 400 mil milhões de dólares até 2027, 250% acima das previsões anteriores da International Data Corporation (IDC), o que tem definitivamente o potencial de apoiar o crescimento da Taiwan Semiconductor a longo prazo.
• A avaliação da TSMC mantém-se próxima da mediana dos últimos cinco anos, com menos de 20 vezes os lucros futuros. Ao mesmo tempo, o índice alargado Philadelphia Semiconductor Index está a ser negociado a uma média de 28 vezes os lucros futuros (um máximo de 15 anos).
• A desaceleração das vendas do iPhone representa algum "risco de cauda" para a empresa como um todo, mas, apesar disso, a Apple teve quatro trimestres excelentes. Vale a pena considerar que as vendas mais fracas de smartphones podem ser compensadas pela implementação da IA pela própria Apple em toda a sua gama de produtos com, entre outras coisas, chips M4 em computadores MAC, em 2024-2025.

A empresa vai concentrar-se em produtos topo de gama, mais rentáveis e com maior "fosso" para centros de dados e aceleradores de IA. Fonte: TSMC

A que é que o mercado vai prestar especial atenção?

• A produção de chips da TSMC, com tecnologia de 3nm de empresas como a MediaTek e a Qualcomm, também é digna de nota, embora as receitas possam ser limitadas pela estagnação do crescimento das vendas do iPhone
• Os investidores também prestarão atenção ao investimento da empresa no Arizona, que se espera que lhe traga um apoio sem precedentes de 11,6 mil milhões de dólares (empréstimos, subvenções) em financiamento do US Chips and Science ACT - talvez a empresa partilhe prazos mais precisos para a concretização do investimento
• O Capex poderá ser muito importante, uma vez que a empresa, que espera que a procura cresça, deverá aumentar as despesas de capital. A sua nova estagnação poderá ser um grande ponto de interrogação para o mercado; por outro lado, é incerto até que ponto o seu aumento(e o consequente declínio do fluxo de caixa livre, causado também pela transferência da produção para fora de Taiwan) será compensado pelas margens e pelos lucros;
• A Bloomberg Intelligence acredita que o desempenho da TSMC será impulsionado pela elevada procura de processos avançados e de tecnologia de fundição de chips, pelo que a empresa poderá aumentar as despesas de capital dos 28-32 mil milhões de dólares previstos para manter a sua posição dominante e satisfazer a procura crescente de chips de IA.
• Os analistas da Morningstar sugeriram que a empresa ainda está subvalorizada, dado o seu "amplo fosso" e domínio no fabrico de chips de ponta - uma perceção que pode ser parcialmente impulsionada pela geopolítica e pelo risco de uma potencial invasão chinesa de Taiwan
• O Saxo Bank espera que a procura e o crescimento das receitas sejam mais elevados durante um período de tempo mais longo do que a atual avaliação das acções da TSMC poderia sugerir. Além disso, a empresa planeia produzir chips de 2nm de última geração, nos EUA.

A dinâmica da IA vai manter-se?

O último trimestre (especialmente março) para a empresa foi muito bom, e se nada mudou nos últimos meses, parece que a TSMC pode estar disposta a aumentar as suas previsões de vendas e de despesas de capital, o que poderia fornecer provas de que o forte crescimento impulsionado pela IA será sustentado e talvez compensar a procura mais cíclica e incerta da empresa por produtos electrónicos e smartphones. As acções da empresa poderão ganhar devido à importância sistémica da empresa na tendência de longo prazo da IA, à semelhança da Nvidia - desde que as empresas continuem a aumentar os orçamentos para investir na inteligência artificial

• A Fubon Securities sugeriu que, embora a TSMC tenha indicado que a inteligência artificial poderia representar vários por cento das suas receitas até 2026, com base nos cálculos do próprio fundo, este objetivo conhecido pelas suas previsões conservadoras poderia ser alcançado mais cedo, em 2025. Recentemente, os analistas da Nomura e da Goldman Sachs aumentaram as suas previsões para as acções da TSMC, citando também a fraqueza da concorrência da Intel (INTC.US).
• A Nomura prevê que as receitas da IA cresçam entre 12 e 16% entre 2024 e 2025. De acordo com os analistas, as encomendas da Intel e a necessidade mais profunda de compreender os produtos de 2 nanómetros para os principais clientes da TSMC, incluindo a AMD, poderão servir como catalisadores fundamentais para o crescimento futuro. Os processadores Intel Nova Lake utilizarão a tecnologia de 2 nm da TSMC, e a própria Intel já confirmou que os chips Arrow Lake também serão baseados na tecnologia N3 da TSMC.

Gráfico TSM (intervalo D1)

Como podemos ver, as acções da TSMC mais do que duplicaram desde o mínimo de outubro de 2022, a sua capitalização de mercado aumentou em 340 mil milhões de dólares. Assistimos a um crescimento semelhante na recuperação do crash da Covid-19 para o pico da euforia em 2021, embora tenha sido muito mais acentuado nessa altura. No cenário de um relatório algo dececionante, 135 dólares por ação (SMA50, retração de Fibonacci de 23,6 do aumento de 2022) pode revelar-se um nível de apoio significativo, mas o principal nível de apoio situa-se em 120 dólares e é marcado pela consolidação de 2021-2022 e pelos níveis Fibo de 38,2. Também no ciclo 2020-2022 houve um ponto de apoio importante, cuja quebra resultou num desconto drástico. A principal resistência situa-se nos $160 por ação (níveis recorde em março). O rácio entre as transacções de venda e de compra diminuiu em relação ao pico de março, o que pode sugerir que tem havido mais atividade nas opções de previsão de alta do que nas apostas de baixa, de acordo com dados da Bloomberg. A expetativa média no mercado de opções implica uma volatilidade de cerca de 6% nos preços das acções após o relatório.

Fonte: xStation5

Múltiplos e rácios de avaliação da TSMC

O rácio atual é mais do que satisfatório e o mercado está a avaliar a empresa com um PE a prazo, 20% inferior ao atual, o que indica uma potencial reação positiva à recuperação dos lucros.

Fonte: XTB Research, Bloomberg Finance LP

Fonte: XTB Research, Bloomberg Finance LP