🟡Ouro recupera antes da divulgação do IPC

Os dados de hoje sobre a inflação do IPC dos EUA constituem, provavelmente, a publicação macroeconómica mais importante deste trimestre. A reunião da Reserva Federal, em relação à qual ainda temos grandes expectativas quanto a um potencial aumento das taxas de juro, terá lugar na próxima semana, nos dias 15 e 16 de setembro. Os membros da Reserva Federal, liderados pelo governador Christopher Waller, afirmam abertamente que a sua decisão depende de os dados de hoje revelarem progressos na desinflação. O mercado tem vindo a apontar há muito para aumentos das taxas, mas um valor inferior ao esperado poderá adiar esta medida, pelo menos até depois das eleições intercalares.

O que espera o mercado para o IPC dos EUA?

• O consenso do mercado aponta para uma inflação global de 3,4% em termos homólogos, exatamente igual à de julho.
• Espera-se que a inflação subjacente desça para 2,4% em termos homólogos, indicando que os preços elevados da energia ainda não têm um forte efeito de segunda ordem.
• O mercado espera que a inflação mensal cresça 0,4% em termos mensais e 0,2% em termos mensais para a inflação subjacente.
• O swap de inflação a 1 ano situa-se atualmente em 2,37%, mas recuperou claramente dos níveis baixos abaixo dos 2% registados no mês passado.

Que perspetivas interessantes revelam as previsões?

Prevê-se que a inflação subjacente anual desça para o seu nível mais baixo desde março de 2021, enquanto a inflação global deverá manter-se elevada nos 3,4%. Trata-se de uma consequência direta do choque energético que se seguiu ao início da guerra com o Irão.

Os preços da gasolina subiram 4,5% em relação ao mês anterior em agosto (após uma queda de 2,9% em julho), o que irá adicionar cerca de 16 pontos-base ao valor da inflação global, de acordo com os cálculos da Bloomberg Economics. A inflação relacionada com os combustíveis é atualmente o principal fator por detrás do elevado indicador do IPC.

À exceção dos combustíveis, o resto do cabaz mantém-se relativamente estável. Os custos com a habitação continuam a ser o principal fator de contribuição, embora estejam a abrandar de forma sistemática.

Porque é difícil antecipar o impacto do IPC na Fed

A Reserva Federal não se baseia no IPC, mas sim no deflator do PCE, que só será publicado a 30 de setembro. O problema é que os mesmos dados do IPC podem resultar em valores de inflação do PCE drasticamente diferentes, dependendo da composição do relatório:

• Um IPC forte, impulsionado pelos bens, a par de serviços com evolução moderada, poderia resultar num valor do PCE mais baixo do que o do IPC.
• Um IPC mais fraco, mas com categorias fortes que têm grande peso no PCE (software, serviços recreativos), poderia resultar num PCE mais elevado do que o IPC.

No entanto, um valor hoje divulgado que divergir significativamente do consenso poderia despertar tanto os «hawks» como os «doves». Em última análise, o diabo está nos detalhes, e o mercado terá de analisar os componentes poucos minutos após a publicação, que é precisamente aquilo em que a Fed se irá concentrar antes da próxima decisão.

O limiar para manter as taxas inalteradas situa-se em cerca de 0,23% em termos mensais para o PCE subjacente. Acima deste nível, a dinâmica anual do PCE poderá subir de 3,3% para 3,4%. A Bloomberg Economics estima que o valor se situe entre 0,25% e 0,30%, o que está acima do limiar. Um fator à parte é a revisão metodológica do BEA de 30 de setembro (abrangendo serviços de gestão de carteiras, software e serviços jurídicos com efeito retroativo a 2021), que irá reduzir a base anual em cerca de 0,2 pontos percentuais, «apagando» tecnicamente esta aceleração.

O presidente da Reserva Federal, Kevin Warsh, tem o seu próprio indicador, que mencionou em Jackson Hole: a percentagem dos 199 componentes do PCE que registam um aumento superior a 3%. Na altura do seu discurso, essa percentagem era de 54% numa base de 12 meses e de 49% numa base anualizada de 6 meses. Se este segundo valor baixar após o relatório de hoje, a balança penderá para a manutenção das taxas inalteradas.

Como poderá o ouro reagir aos dados do IPC?

O ouro está a corrigir a sua ruptura de agosto. Após o pico em 4692, assistimos a três reações de oferta em baixa e a um recuo exatamente até ao retracimento de Fibonacci de 50% de toda a onda entre 4000 e 4692. Atualmente, os preços do ouro caíram abaixo da SMA de 25 vermelha, que tinha atuado como suporte ao longo do impulso de agosto. Isto altera a estrutura do mercado de altista para corretiva. Mais acima, ainda temos a média móvel simples (SMA) de 200 em 4547. Enquanto o preço se mantiver abaixo dela, a perspetiva a médio prazo permanece neutra.

A linha de tendência ascendente verde traçada a partir da mínima do final de julho também foi quebrada. O preço está atualmente a defender-se logo acima da SMA de 100 (4334). Vale a pena notar que o ouro está a formar um potencial padrão «Cabeça e Ombros» (H&S), com a linha do pescoço em torno dos 4 310 dólares. O intervalo-alvo para este padrão, no caso de uma quebra, poderá situar-se perto do suporte-chave nos 4 000 dólares.

Ouro: cenários após a divulgação do IPC

• O nível-chave é 4 311, que serve como linha do pescoço do padrão «Cabeça e Ombros». Se a inflação subjacente vier em alta — a 0,3% mensal ou mais —, o ouro deverá testar imediatamente os 4311. Uma quebra abaixo deste nível, com um fecho diário abaixo do mesmo, ativa o padrão, abrindo caminho primeiro para os 4265 (onde a retração de 61,8% coincide com a média móvel de 50), depois para os 4150 e, por fim, visando a zona dos 4000.
• Um resultado em linha com a previsão da Bloomberg — 0,24% mensal e 2,4% em termos homólogos — deverá manter o mercado num intervalo entre 4311 e 4445, sem uma vantagem clara para nenhum dos lados.
• Uma surpresa negativa, abaixo das expectativas — em 0,2% ou menos —, deverá empurrar o preço de volta para acima da zona entre 4428 e 4445. No entanto, a verdadeira confirmação de uma recuperação só ocorrerá após um fecho acima de 4470, sendo o próximo alvo a média móvel simples (SMA) de 200 em 4547.