TTF europeu regista uma descida de 7,5%

Os preços do gás natural na Europa (o índice de referência holandês TTF) registaram uma queda acentuada na segunda-feira. O contrato com vencimento mais próximo chegou a perder 8,5%, descendo por um momento abaixo dos 58 EUR/MWh. Na semana passada, o preço fechou várias vezes acima dos 60 EUR/MWh. Embora as máximas diárias em março tenham sido mais elevadas, no final da semana passada assistimos ao fecho mais alto desde 2023.

O otimismo do mercado é justificado?

A curto prazo, a queda dos preços traz algum alívio, mas os fundamentos do mercado a longo prazo exigem grande cautela:

• Calma temporária: A suspensão dos combates proporcionou uma pausa ao mercado e reduziu as preocupações quanto a uma interrupção imediata dos abastecimentos provenientes do Golfo Pérsico;
   
• Direção do GNL dos EUA: As diferenças de preço tornam o transporte de GNL dos EUA para a Europa atualmente mais rentável do que para a Ásia, o que poderá apoiar os abastecimentos ao Velho Continente;
   
• Preços ainda a um nível elevado: Apesar da queda de segunda-feira, o gás na Europa continua a ser mais de 80% mais caro do que antes do início do conflito em fevereiro e 100% mais caro em comparação com o início do ano;
   
• Baixos níveis de armazenamento: Os níveis de armazenamento de gás na Europa situam-se atualmente em apenas ~55%, em comparação com uma média de 5 anos de ~71%;
   
• Queda nas importações de GNL: O volume médio de 30 dias das importações de GNL para a Europa é até 23% inferior à média de cinco anos;
   
• Cautela dos fornecedores: A QatarEnergy está a oferecer o subfretamento dos seus navios até ao final de outubro, o que sugere que não há pressa em restabelecer o tráfego total no Golfo Pérsico.

Existe o risco de um regresso aos 100 EUR/MWh?

O risco de um novo aumento acentuado dos preços (incluindo a possibilidade de se atingirem níveis de preços mais elevados) continua a ser muito elevado. O enchimento dos reservatórios não está a acelerar e as perspetivas de importações adicionais continuam a ser limitadas.

• Fragilidade do cessar-fogo: A atual descida deve-se à suspensão dos ataques, e não a um acordo de paz duradouro. Tal como salientam os analistas do Citigroup, o mercado é extremamente sensível e notícias pontuais podem inverter imediatamente a tendência;
   
• Corrida contra o tempo antes do inverno: O ritmo lento de enchimento dos reservatórios (55 %), aliado a dificuldades logísticas, cria o risco de a Europa não conseguir reconstituir as reservas antes da época de aquecimento;
   
• Maior consumo no verão e concorrência com a Ásia: As ondas de calor na Europa e na Ásia aumentam a procura de energia (ar condicionado), o que intensifica a concorrência pelas cargas de GNL disponíveis no mercado à vista.

Os preços do gás são fundamentais para a economia europeia

Embora o consumo de gás aumente consideravelmente durante o inverno e esta matéria-prima seja utilizada principalmente para aquecimento nessa altura, grande parte da indústria europeia depende do gás. Tal facto provoca um aumento significativo dos custos e uma limitação da competitividade (no setor da petroquímica ou também na refinação de metais). Consequentemente, os termos de troca do euro estão quase 100% correlacionados com o preço do gás, o que conduz a grandes oscilações na cotação do EUR/USD.