🚩 EURUSD stráca 0,3 %

EURUSD po zverejnení prejavu predsedu Fedu Kevina Warshe a počas jeho vystúpenia klesá, keďže trhy jeho vyjadrenia vyhodnotili ako jednoznačne jastrabie. Kľúčové nebolo to, že by Warsh výslovne signalizoval zvýšenie sadzieb, ale skôr kombinácia troch faktorov: pretrvávajúca inflácia, relatívne silná ekonomika a náznak, že súčasná úroveň úrokových sadzieb nemusí byť taká reštriktívna, ako trhy predtým predpokladali.

• Warsh zdôraznil, že Fed si musí byť istý, že jadrová inflácia jasne a dostatočne rýchlo smeruje k 2 % cieľu. Ak sa tak nestane, centrálna banka bude mať viac práce, čo trhy interpretujú ako ponechanie otvorených dverí pre ďalšie sprísnenie menovej politiky.
• Predseda Fedu zároveň uviedol, že posledné inflačné údaje zatiaľ neukazujú výrazné zlepšenie základných inflačných trendov. To obmedzuje priestor na rýchle uvoľňovanie menovej politiky a zvyšuje riziko, že sadzby zostanú vyššie dlhší čas.
• Ďalším dôležitým bodom bolo Warshovo hodnotenie, že súčasné finančné podmienky možno len ťažko označiť za reštriktívne. Ak bude ekonomika aj pri sadzbách na úrovni 3,50–3,75 % naďalej solídne rásť, trhy môžu začať predpokladať, že neutrálna úroková sadzba je vyššia, než sa pôvodne očakávalo.
• Warsh zostáva tiež relatívne optimistický, pokiaľ ide o hospodársky rast, pričom poukazuje na silné investície do AI a technologickej infraštruktúry. Takéto rastové prostredie znižuje obavy, že by mierne vyššie sadzby rýchlo dostali ekonomiku do recesie.
• V praxi to dáva Fedu väčší priestor na zachovanie reštriktívnej menovej politiky alebo jej ďalšie sprísnenie, ak inflácia nezačne výraznejšie klesať.
• Pre dlhopisový trh to znamená očakávanie vyšších sadzieb v budúcnosti. Výnosy štátnych dlhopisov preto vzrástli a výnos dvojročného dlhopisu, ktorý je citlivý na vývoj menovej politiky, dosiahol najvyššiu úroveň od júla.
• Vyššie výnosy amerických dlhopisov zvyšujú relatívnu atraktivitu aktív denominovaných v dolároch, čo podporuje USD a vytvára tlak na pokles EURUSD.

Pre dolár teda nie je najdôležitejšie iba to, že Warsh pôsobil „jastrabím“ dojmom, ale kombinácia solídneho hospodárskeho rastu a inflácie, ktorá si stále vyžaduje pozornosť Fedu. Táto kombinácia otvára širšiu otázku týkajúcu sa úrovne neutrálnej úrokovej sadzby v USA. Ak je neutrálna sadzba vyššia, než trhy predtým odhadovali, súčasné nastavenie menovej politiky môže byť menej reštriktívne, než sa zdá. Týmto smerom poukazovali aj nedávne komentáre ďalších predstaviteľov Federálneho rezervného systému.

V takomto scenári nemusí Fed pristúpiť k ďalšiemu zvyšovaniu sadzieb okamžite, argumenty v prospech uvoľňovania menovej politiky však slabnú. Platí to najmä vzhľadom na napätú situáciu na energetickom trhu a nedávny rast cien potravín a poľnohospodárskych komodít vrátane pšenice. Tento mechanizmus podporuje vyššie výnosy štátnych dlhopisov a silnejší dolár, a vytvára tak ďalší tlak na pokles EURUSD.

Zdroj: xStation5