Investovanie počas neistoty. Ako sa správať vo volatilnom svete?

Žijeme v ére turbulencií na finančných trhoch- pandémie, vojenské konflikty, politická neistota, hroziaca dlhová kríza v USA a rýchlo sa meniaca globálna hospodárska politika - to všetko núti investorov hľadať spôsoby, ako ochrániť svoj kapitál a zároveň sa usilovať o výnosy aj v náročných podmienkach.

Dá sa povedať, že v časoch neistoty sa počet možných scenárov zvyšuje. Parafrázujúc staré príslovie: „Viac vecí sa môže stať, ako sa stane.“ Rozsah potenciálnych výsledkov je široký, ale len jeden z nich nakoniec nastane. Navyše ani najpravdepodobnejší scenár nie je nikdy zaručený.

Investori sa prirodzene stále snažia nájsť aktíva, ktoré môžu priniesť zisky. Kapitál je stále v pohybe a hľadá výnosy - bez ohľadu na „počasie“ v ekonomike alebo geopolitike. Ktoré stratégie a triedy aktív sa teda môžu ukázať ako efektívne v neistých časoch? Na čo sa zameriavajú globálni investori? Aké sú vyhliadky kľúčových tried aktív - a čo by sme mali očakávať do budúcnosti?

Zlato – bezpečný prístav v nepokojných časoch

Zlato sa už po stáročia považuje za symbol stability - a posledné roky túto povesť len posilnili. Hoci sa zlato tradične považovalo za bezpečný prístav, jeho rastúca korelácia s akciovými trhmi v určitých obdobiach spôsobila, že niektorí investori sa mu začali vyhýbať. Prejavilo sa to najmä v roku 2022, keď sa zlato v prostredí rastúcich globálnych úrokových sadzieb obchodovalo do strany. Napriek jeho povesti ochrany pred infláciou práve v období niekoľko desaťročí vysokej inflácie mnohí investori vyberali zisky zo stola.

Odvtedy sa situácia výrazne zmenila. Investori sa vrátili k zlatu pod vplyvom geopolitických obáv, obáv z obchodných vojen a rastúcej hospodárskej neistoty. Na burze COMEX rekordné objemy dodávok fyzického zlata do amerických trezorov vyprázdnili zásoby v Londýne a Švajčiarsku. Istý čas museli investori čakať na splnenie dodávky celé mesiace. Na trhu s fyzickým zlatom je naďalej napätie, čo by mohlo v prípade pokračovania rally zosilniť cenové reakcie.

Od eskalácie konfliktu na Blízkom východe - a pri stále prebiehajúcej vojne na Ukrajine -ceny zlataprudko vzrástli, čím reagovali na rastúcu globálnu nestabilitu. V marci 2025 dosiahol kov historické maximum, keď sa priblížil k úrovni 3 100 USD za uncu, ktoré ďalej podporili špekulácie okolo hospodárskej politiky Donalda Trumpa - najmä potenciál nových ciel, ktoré by mohli otriasť svetovým obchodom. K tomu sa pridala dlhová kríza v USA, ktorá spochybňuje predstavu o globálnej finančnej stabilite. Diskutuje sa dokonca o možnom precenení zlata ako rezervného aktíva USA, čo by mohlo vyvolať ďalší dopyt zo strany centrálnych bánk. Za posledné tri roky centrálne banky nakúpili viac ako 1 000 ton zlata ročne. Rok 2025 bude pravdepodobne nasledovať tento trend.

Prečo teda zlato?

V časoch, keď tradičné finančné trhy strácajú predvídateľnosť, sa zlato považuje za poistku proti rastúcej inflácii a znehodnoteniu meny. Možno neprináša úroky ani dividendy, ale v časoch chaosu má tendenciu získavať na hodnote, čo z neho robí atraktívne aktívum pre tých, ktorí chcú diverzifikovať. A je dôležité si uvedomiť: svetové zásoby zlata sú obmedzené. Hoci produkcia zlata rastie približne o 2 % ročne, je to oveľa menej ako rast svetovej peňažnej zásoby. Navyše, tvárou v tvár titulkom o recesii a stagflácii sa mnohí investori jednoducho cítia neisto, pokiaľ ide o vkladanie svojho majetku do aktív s vyšším rizikom, ako sú akcie alebo kryptomeny. Výsledkom je, že zlato sa často stáva prvou voľbou uchovávania hodnoty, a ETF k nemu umožňujú prístup ľahšie ako kedykoľvek predtým.

Zlato získava predovšetkým v reakcii na neistotu spojenú s obchodnou politikou Donalda Trumpa. Z historického hľadiska malo zlato počas mnohých geopolitických udalostí za posledných niekoľko desaťročí tendenciu v strednodobom a dlhodobom horizonte zvyšovať svoju hodnotu.

Zdroj: Bloomberg Finance LP, XTB

Akcie – útek k defenzívnym aktívam

Akciový trh - najmä v Spojených štátoch - zostal prehriaty po vzniku investičného boomu umelej inteligencie (AI). Akcie najväčších svetových technologických spoločností prudko vzrástli vďaka optimizmu investorov v súvislosti s budúcim rastom a potenciálom ešte vyšších ziskov.

Nakoniec však prišla kontrola reality: zisky spoločností nenaplnili vysoké očakávania. Teraz sa na akciových trhoch objavil jasný trend - presun kapitálu k takzvaným defenzívnym akciám.

Defenzívne akcie patria spoločnostiam, ktorých finančné výsledky sú menej citlivé na hospodárske cykly. Medzi ne zvyčajne patria sektory, ako napr:

• Komunálne služby (energetika a infraštruktúra)
• Zdravotníctvo
• Spotrebiteľské výrobky (základné tovary a služby)

Európske obranné akcie v centre pozornosti

V Európe sa osobitná pozornosť venuje spoločnostiam pôsobiacim v oblasti obrany. Potenciál zvýšených výdavkov na obranu v rámci Európskej únie - spôsobený rastúcim geopolitickým napätím - urobil z tohto sektora magnet pre investorov.

EÚ môže do obranných iniciatív nasmerovať až 800 miliárd EUR, pričom:

• 650 mld. eur by malo pochádzať priamo od členských štátov (vrátane návrhu na vylúčenie vojenských výdavkov z dlhových limitov) a
• ďalších 150 mld. eur môže byť financovaných prostredníctvom spoločnej emisie dlhu.

Nemecko, ktoré v minulosti váhalo s prijímaním nových dlhov, teraz zmierňuje fiškálne obmedzenia. Krajina plánuje investovať 500 miliárd EUR do infraštruktúry a vzhľadom na to, že jej cieľové výdavky na obranu sa blížia k 3 % HDP, celkové výdavky by mohli v nasledujúcich rokoch dosiahnuť 1 bilión EUR.

Čo je dôležité, táto investičná snaha by mohla pokračovať bez ohľadu na spomalenie európskeho spotrebiteľského dopytu, čo odráža zásadnú zmenu rozpočtových priorít.

Defenzívne akcie: Skromné počas konjunktúry, odolné počas búrok

Hoci defenzívne akcie počas býčích trhov zriedkakedy prinášajú veľkolepé výnosy, ich stabilita sa stáva kľúčovou výhodou v neistých časoch. Najmä európske trhy môžu profitovať, ak sa investičné plány v oblasti obrany ďalej zrýchlia. V nasledujúcich mesiacoch budú investori posudzovať, ktoré spoločnosti môžu byť najviac postihnuté rastúcimi clami. Jedno je isté: mnohé firmy budú čeliť zvýšeným nákladom, a nie všetky ich budú schopné kompenzovať vyššími tržbami- najmä ak sa spotrebitelia postavia proti vyšším cenám.

Zdroj: Bloomberg Finance L.P., XTB

Od vypuknutia vojny na Ukrajine sa akciám európskych obranných spoločností mimoriadne darilo - a po víťazstve Donalda Trumpa sa tento trend ešte zrýchlil. Americký obranný sektor medzitým dosiahol slabšie výsledky. Prečo? Trh vsádza na to, že Európa bude zvyšovať výdavky na obranu bez ohľadu na globálnu situáciu, a to v dôsledku rastúcich rozpočtov NATO a geopolitických rizík - najmä ak USA signalizujú možné stiahnutie sa z kontinentu.

Obnovenie amerického izolacionizmu a opätovný dôraz na fiškálnu disciplínu zároveň vyvoláva pochybnosti o tom, či budú USA naďalej výrazne dotovať svojich dodávateľov obranných zariadení. Vyvoláva to aj otázky, či všetky kategórie zbraní - vrátane tých, ktoré sa v kontexte modernej vojny považujú za nákladné alebo zastarané - budú naďalej dostávať podporu výroby.

Dlhopisy – bašta ochrany kapitálu

Dlhopisy- alebo ETF, ktoré im poskytujú nepriamu expozíciu - zostávajú základnou zložkou každého dobre vyváženého investičného portfólia, najmä v časoch stability trhu. Ponúkajú pravidelný, predvídateľný tok príjmov prostredníctvom výplaty úrokov, čo umožňuje lepšie finančné plánovanie.

Dlhopisy pomáhajú stabilizovať portfóliá diverzifikáciou rizika. Často sa pohybujú inverzne k akciám, čo pomáha znižovať celkovú volatilitu a citlivosť na výkyvy na trhu.

Úrokové sadzby zohrávajú kľúčovú úlohu pri oceňovaní dlhopisov, pričom medzi nimi existuje inverzný vzťah: keď sadzby rastú, ceny dlhopisov klesajú, a keď sadzby klesajú, ceny dlhopisov rastú. V stabilnom prostredí je táto dynamika predvídateľnejšia, čo uľahčuje riadenie rizík.

Dlhšie splatnosti znamenajú väčšiu citlivosť na zmeny sadzieb - a vyššie riziko pre držiteľa dlhopisov. Výber správnej splatnosti pomáha vyvážiť riziko a výnos. Investori môžu doladiť svoje portfóliá pomocou stratégií, ako napr:

• laddering (nákup dlhopisov s rozloženou splatnosťou)
• imunizácia (prispôsobenie durácie portfólia dlhopisov investičnému horizontu)

V obdobiach stability ponúkajú vysokokvalitné dlhopisy pevný základ, ktorý zachováva kapitál a generuje výnosy tlmené infláciou.

Forex – meny ako obranný štít

Devízový trh (forex) je často miestom, kde sa neistota objavuje ako prvá. Počas kríz alebo v čase zvýšeného globálneho napätia majú investori tendenciu prechádzať k takzvaným „bezpečným“ menám, ako je americký dolár (USD), japonský jen (JPY) alebo švajčiarsky frank (CHF).

USD zostáva dominantnou svetovou rezervnou menou, hoci jeho postavenie by sa mohlo dostať pod tlak, ak republikánska administratíva zavedie agresívnu protekcionistickú obchodnú politiku.

JPY, dlho spájaný s pomalým rastom, opäť získava svoju príťažlivosť bezpečného prístavu. Nedávny rast HDP napriek slabej spotrebe, rastúce mzdy a signál Bank of Japan o obnovení zvyšovania úrokových sadzieb oživili záujem investorov o jen, po turbulenciách v roku 2024.

CHF je naďalej bezpečnou menou, ktorú podporuje neutralita Švajčiarska a jeho obmedzené vystavenie obchodným vojnám.

Menové zabezpečenie alebo používanie forwardových kontraktov môže investorom pomôcť chrániť sa pred znehodnotením domácej meny. Založenie forexových rozhodnutí na makroekonomických základoch tiež znižuje špekulatívne riziko a zvýhodňuje tých, ktorí majú hlbšie znalosti:

• Obchodné cykly
• Činnosti centrálnych bánk
• Geopolitické zmeny

Úspech na devízovom trhu často závisí od analýzy výnosov štátnych dlhopisov, ktoré slúžia ako barometre ochoty riskovať a očakávaných úrokových sadzieb - obe tieto skutočnosti výrazne ovplyvňujú dopyt po mene.

Napriek tomu forex zostáva veľmi dynamickým a volatilným trhom, kde každá makroekonomická správa a vyhlásenie centrálnej banky môže zmeniť ceny. Rýchle reflexy, skúsenosti a neustále vzdelávanie sú nevyhnutné na to, aby ste sa mohli pohybovať v tejto rýchlo sa meniacej aréne.

Výnosy 10-ročných štátnych dlhopisov v Japonsku a USA (hore) a USD/JPY v porovnaní s výnosovým rozpätím (dole)

Zdroj: xStation5

Bitcoin – deflačný hedging?

Bitcoin naďalej dominuje titulkom novín. Prečo? Ohromujúce zisky v roku 2024 a nová americká administratíva, ktorá sa zdá byť v počiatočnej fáze podpory celého kryptografického sektora. Vytvára základy pre politiky, ktoré by mohli priamo stimulovať nový dopyt po Bitcoine.

Ako najstaršia kryptomena má Bitcoin v rámci blockchainového ekosystému dobre vybudované postavenie a môže získať jedinečný status strategického aktíva USA. V dôsledku toho by mohol vzrásť špekulatívny záujem - aj keď volatilita cien zostane vysoká.

Ponuka bitcoinu je obmedzená na 21 miliónov BTC, pričom vyťažených je už viac ako 19,84 milióna. Jeho deflačný dizajn ho štrukturálne odlišuje od fiat mien - často „znehodnotených“ centrálnymi bankami. Už viac ako desať rokov slúži Bitcoin ako úložisko hodnoty v čase, čo priťahuje používateľov, špekulantov aj dlhodobých držiteľov - mnohí z nich ho vnímajú ako digitálne zlato.

Hoci sa Bitcoin často správa ako vysoko rizikové aktívum, existujú obdobia, keď prekonáva výkonnosť akcií alebo dokonca zlata, čím dočasne narúša koreláciu s tradičnými trhmi. Z tohto dôvodu môže Bitcoin slúžiť ako strategické, nízko alokované aktívum v portfóliu „do každého počasia“, ktorého cieľom je kombinovať rastový potenciál s nekorelovanými aktívami.

Z historického hľadiska bola cena Bitcoinu ovplyvnená štvorročnými cyklami polčasu, počas ktorých je bežná extrémna volatilita. Investori využívajúci ETP (ako sú ETC alebo ETN) na získanie expozície môžu Bitcoin zahrnúť ako súčasť dlhodobej diverzifikačnej stratégie-akceptovať vyššiu krátkodobú volatilitu výmenou za asymetrický rast.

Rastúca úloha Bitcoinu nie je len špekulatívna. Vyvíja sa do podoby zmysluplného alternatívneho platobného systému, ktorý v súčasnosti spracúva objemy transakcií porovnateľné s kartami Mastercard a Visa. Bol navrhnutý ako protiváha fiat meny a dnes Bitcoin slúži skutočnému účelu v krajinách, kde je dôvera vo vládu slabá alebo kde sú bankové systémy nedostatočne rozvinuté.

ETF - diverzifikácia v jednoduchej podobe

Fondy obchodované na burze (ETF) sa stali jedným z najobľúbenejších investičných nástrojov - najmä v časoch neistoty. Tým, že ETF poskytujú expozíciu voči celým indexom, a nie voči jednotlivým akciám, pomáhajú znižovať riziko špecifické pre jednotlivé spoločnosti.

V neistých časoch sú obzvlášť atraktívne sektorové ETF zamerané na tzv. defenzívne sektory. Patria medzi ne napr:

• Zdravotníctvo
• Energetika
• Spotrebiteľské výrobky
• Komunálne služby

Tieto sektory bývajú počas poklesu odolné, pretože poskytujú základné tovary a služby, ktoré spotrebitelia najmenej obmedzujú.

Okrem toho počas geopolitického napätia získavajú ETF súvisiace s obranou na popularite, keďže zvýšené vojenské výdavky majú tendenciu podporovať výkonnosť sektora.

Okrem akciových ETF môžu investori zvážiť aj dlhopisové ETF, a to krátkodobé aj dlhodobé. Keďže dlhopisy s dlhšou dobou splatnosti sú citlivejšie na očakávania úrokových sadzieb, v neistých obdobiach môžu ETF na dlhopisy s kratšou dobou splatnosti poskytovať stabilnejšiu výkonnosť.

Okrem toho môžu ETF ponúkať hotové portfóliové stratégie naprieč triedami aktív. Napríklad fond Vanguard Lifestrategy 80/20 ETF alokuje 80 % do akcií a 20 % do dlhopisov, čo investorom uľahčuje diverzifikáciu bez toho, aby museli spravovať každú pozíciu osobitne.

Napokon, ETF sa neobmedzujú len na akcie alebo dlhopisy. ETC ponúkajú expozíciu voči zlatu, zatiaľ čo ETN umožňujú nepriame investície do Bitcoinu- ponúkajú diverzifikovaný prístup k netradičným aktívam bez nákladov na skladovanie a úschovu, ktoré sú často spojené s držbou fyzického zlata.

Futures kontrakty - zabezpečenie v praxi

Futures kontrakty sú jedným z najpoužívanejších nástrojov na zabezpečenie portfólia proti nepriaznivým pohybom na trhu. Mechanizmus zaistenia spočíva v zaujatí opačnej pozície, ako je tá, ktorú už v portfóliu držíme. Napríklad investor, ktorý vlastní kôš akcií S&P 500 a obáva sa krátkodobého poklesu, môže namiesto predaja celého portfólia otvoriť krátku pozíciu vo futures na S&P 500.

Futures si špekulatívny kapitál obľúbil aj vďaka pákovému efektu, ktorý ponúkajú a ktorý zosilňuje potenciálne zisky aj straty.

Riadenie volatility v neistých časoch

Keďže predvídateľnosť trhu klesá a geopolitické napätie podporuje volatilitu, futures sa čoraz viac vracajú do centra pozornosti. Slúžia ako nástroje na ochranu kapitálu aj ako nástroje na aktívne riadenie rizík.

Futures kontrakty umožňujú investorom zaujať pozície na rastúce aj klesajúce ceny takmer všetkých tried aktív - akcií, komodít, dlhopisov alebo mien - bez toho, aby vlastnili podkladové aktíva. Vďaka tejto dostupnosti sú veľmi univerzálne v neistom prostredí.

Rozsah futures zahŕňa všetky hlavné triedy aktív - a ďalšie. Napríklad:

• Investori môžu zabezpečiť volatilitu amerického akciového trhu prostredníctvom indexu VIX.
• V Európe ponúka index volatility EURO STOXX 50 porovnateľné zabezpečenie expozície voči európskym akciám.
• Skúsenejší obchodníci sa môžu dokonca zabezpečiť proti šokom menovej politiky pomocou úrokových futures, čím ochránia portfóliá pred prudkými pohybmi v ocenení dlhopisov alebo akcií vyvolanými rozhodnutiami centrálnych bánk.

Je dôležité poznamenať, že cieľom hedžingu nie je generovanie zisku,ale obmedzenie potenciálnych strát. Obchodovanie s futures je náročná stratégia, ktorá si vyžaduje technické znalosti aj psychologickú odolnosť. Finančná páka umožňuje dosiahnuť značné výnosy pri relatívne malom kapitáli, ale zároveň znásobuje riziko: malé pohyby na trhu môžu viesť k nadmerným ziskom alebo rýchlym stratám.

Kvôli tejto dvojakej povahe priťahujú futures obidva typy:

• investorov, ktorí sa neboja riskovať a hľadajú ochranu pred poklesom trhu, a
• špekulantov, ktorí hľadajú príležitosti s vysokým rizikom a vysokým ziskom.

VIX a strach na trhu: inverzný vzťah

Index VIX, ktorý sleduje volatilitu na americkom akciovom trhu, je nepriamo úmerný indexu S&P 500. Ako je znázornené v grafe, každý vzostupný skok indexu VIX zvyčajne zodpovedá výpredaju trhu S&P 500.

Zdroj: XTB Research

Záver: Investovanie v neistých časoch

Investovanie počas neistoty je umením vyvážiť ochranu kapitálu s potenciálom výnosu.

Zvýšená volatilita môže vytvárať mimoriadne ziskové príležitosti - ale zároveň zvyšuje riziko strát.

• Zlato je bezpečným útočiskom.
• Defenzívne akcie a ETF ponúkajú stabilitu.
• Dlhopisy chránia kapitál pred poklesmi na trhu.
• Forex a futures umožňujú aktívne, strategické riadenie rizika.

Kľúčom k zvládnutiu volatilných trhov je diverzifikácia a zosúladenie stratégií s individuálnymi cieľmi a toleranciou voči riziku. V búrlivých časoch, ako sú dnešné, sú najväčšími spojencami investora opatrnosť a flexibilita.

Humbuk okolo AI čelí prvej skutočnej skúške

Zatiaľ čo sa testuje investičný boom v oblasti umelej inteligencie, zlato (žltá čiara) od začiatku roka vzrástlo približne o 20 %, pričom sa vyšplhalo z približne 2 600 USD na prelome decembra a januára na dnešných 3 150 USD za uncu. Naopak, index US100 (futures na Nasdaq 100) klesol o takmer 10 %, keďže nálada investorov voči americkým technologickým akciám sa zhoršila, najmä v prípade mien súvisiacich s umelou inteligenciou.