V pretekoch o najslabšiu menu v tomto roku po najväčšom výplachu od uvoľnenia kurzu meny v decembri 2015 prebralo opäť od tureckej líry prvenstvo argentínske peso. To aktuálne stráca medziročne zhruba 50%, pri líre je to niečo cez 40%. Klesajú aj ďalšie emerging markets meny, na tieto dve sa však ani zďaleka nechytajú.
Tabuľka medziročného poklesu popredných emerging markets mien (graf od @business):
Začnite investovať ešte dnes alebo vyskúšajte demo zdarma
Otvoriť účet Demo účet Stiahnuť mobilnú aplikáciu Stiahnuť mobilnú aplikáciu
Dôvod je taký, že tieto meny sú najzraniteľnejšie. Turecko a Argentína hospodária s najväčšími deficitmi na bežnom účte platobnej bilancie, majú najvyššiu infláciu a do toho všetkého majú najvyšší podiel dolárového dlhu na HDP a najmenej rezerv. Čiže pri nich sa schádzajú všetky rizikové faktory.
Ukazovateľ adekvátnosti rezerv a podiel dolárového dlhu na HDP v popredných rozvíjajúcich sa ekonomikách (@adam_tooze):
O tom, že tieto dve krajiny sú teraz chytené v špirále prepad meny -> 1) negatívny dopad ekonomiku skrz vyššie náklady na obsluhu dlhu a s tým súvisiaci odliv kapitálu; 2) zbavovanie sa domácej meny zo strany sporiteľov -> prepad meny…, som už písal viackrát. Pozrime sa teraz na to, či to môže mať výraznejšie dôsledky pre globálnu ekonomiku.
Zatiaľ to vyzerá na veľmi obmedzený dopad. Po prvé z toho dôvodu, že Argentína a Turecko nie sú v spektre emerging markets poprednými ekonomikami. Ich podiel na akciovom indexe MSCI Emerging Markets je menej ako 1%. Naopak, Čína s Kóreou, ktoré sú spomedzi EM krajín najmenej zraniteľné čo sa týka bežného účtu platobnej bilancie a externého dlhu, majú na ňom podiel viac ako 45%.
Zraniteľnosť vybraných rozvíjajúcich sa ekonomík (@jsblokland):
Ani aktuálny pokles EM mien nie je v historickom kontextezatiaľ až tak brutálny. Od marca stratil index EM mien zhruba 15%. Počas posledných problémoch EM (2014-2016), stratil index ich mien takmer dvojnásobok a žiadna veľká globálna kríza z toho nebola (hoci došlo k určitému spomaleniu).
Vývoj EM indexu mien (@jsblokland):
Je tu však jedno riziko, a to že EM krajiny budú musieť ísť nahor s úrokovými sadzbami, aby dokázali prilákať kapitál aj pri vyšších sadzbách FEDu. Korelácia síce nie je ktovieako silná, je však prítomná. Od roku 2015 sa tieto časové rady rozišli – t.j. kým FED uťahoval, centrálne banky EM prevažne uvoľňovali. A zrejme aj to bude jeden z dôvodov, prečo sú aktuálne pod tlakom. V prípade utiahnutejších politík centrálnych bánk by sa ich rast pravdepodobne spomalil a to by malo negatívny dopad na rast svetovej ekonomiky. Nemala by to byť však žiadna katastrofa.
Vývoj úrokových sadzieb FEDu (po úprave o QE) a úrokových sadzieb EM (@topdowncharts):
Ďalším kanálom je nákaza – nedá sa vylúčiť, že by sa vyššia miera nedôvery preskočila aj na niektoré ďalšie emerging meny. Zraniteľné vyzerajú byť napríklad Brazília či Južná Afrika. V najbližších dňoch pripravím tabuľku kľúčových ukazovateľov zraniteľnosti EM mien, nech v tom má viac jasno.
