Centrálne banky po celom svete pomaly, ale isto vystrieľali podstatnú časť munície na podporu hospodárskeho rastu v minulých hospodárskych cykloch, a preto ich možnosť bojovať proti súčasnému ekonomickému spomaľovaniu je podstatne obmedzená.
Európska centrálna banka nemá v súčasnosti takmer žiadny manévrovací priestor pred blížiacou sa recesiou, keďže úrokové sadzby sú už teraz záporné (-0,4%), a preto výraznejšie znižovanie úrokových sadzieb v Európe už nie je veľmi možné. Aj napriek tomu, že ECB vystrieľala konvenčné nástroje menovej politiky, stále jej ešte ostávajú nekonvenčné nástroje, podobne, ako tomu bolo v Japonsku. Kvantitatívne uvoľňovanie je reálne asi jediný nástroj, ktorým môže ECB bojovať proti blížiacej sa recesii. Problém ale je v tom, že možnosti nákupu vládnych dlhopisov sú obmedzené, a preto bude musieť ECB zmeniť kľúč nákupu aktív, pričom môže pristúpiť aj k tomu, že bude nakupovať európske ETF fondy, prípadne priamo akcie európskych spoločností (podobne ako BoJ).
Začnite investovať ešte dnes alebo vyskúšajte demo zdarma
Otvoriť účet Demo účet Stiahnuť mobilnú aplikáciu Stiahnuť mobilnú aplikáciu
Čo je ale podstatou kvantitatívneho uvoľňovania?
Zmena kľúčových úrokových sadzieb ma primárny dopad na krátkodobé úrokové sadzby v ekonomike, reprezentujúce krátkodobé výnosy na dlhopisoch (jednoročné, dvojročné). Kvantitatívne uvoľňovanie má však výraznejší tlak na dlhodobé úrokové sadzby, ktoré bývajú spravidla vyššie (desaťročné, tridsaťročné). Avšak v eurozóne sú krajiny, ktorým ani kvantitatívne uvoľňovanie už nemôže výraznejšie pomôcť, napríklad Nemecko, ktoré si požičiava aj na 30 rokov za záporný úrok. Nemecké výnosy na dlhopisoch už nemajú výraznejší priestor na pokles, a preto dopad menových stimulov na hospodárstvo najväčšej ekonomiky eurozóny je značne obmedzený. Najvýraznejší dopad bude mať program QE na krajiny, ktoré majú najvyššie výnosy na dlhopisoch (Grécko, Taliansko).
Problém však je, že už si 11 krajín eurozóny požičiava na 10 rokov so záporným výnosom, vrátane Slovenska (žltý rámček na grafe vyššie). Zdroj: Bloomberg
Krajiny eurozóny, ktoré majú záporné výnosy na dlhopisoch a u ktorých je dopad monetárnych stimulov na podporu ekonomiky slabý, budú musieť siahnuť po výraznejších fiškálnych stimuloch, aby podporili spotrebu v krajine, a teda hospodársky rast, napríklad Nemecko.
Na grafe vyššie je zobrazená výnosová krivka nemeckých vládnych dlhopisov, ktorá znázorňuje akutálny výnos (os Y) ku konkrétnej splatnosti (os X). Na grafe si môžeme všimnúť, že aj 30 ročné dlhopisy sú úročené záporným výnosom (-0,20%). Zdroj: Bloomberg
Tento materiál je marketingovou komunikáciou v zmysle čl. 24 ods. 3 smernice Európskeho parlamentu a Rady 2014/65/EÚ z 15. mája 2014 o trhoch s finančnými nástrojmi, ktorou sa mení smernica 2002/92/ES a smernica 2011/61/EÚ (MiFID II). Marketingová komunikácia nie je investičným odporúčaním ani informáciou odporúčajúcou alebo navrhujúcou investičnú stratégiu v zmysle nariadenia Európskeho parlamentu a Rady (EÚ) č. 596/2014 zo 16. apríla 2014 o zneužívaní trhu (nariadenie o zneužívaní trhu) a o zrušení smernice Európskeho parlamentu a Rady 2003/6/ES a smerníc Komisie 2003/124/ES, 2003/125/ES a 2004/72/ES a delegovaného nariadenia Komisie (EÚ) 2016/958 z 9. marca 2016, ktorým sa dopĺňa nariadenie Európskeho parlamentu a Rady (EÚ) č. 596/2014, pokiaľ ide o regulačné technické predpisy upravujúce technické opatrenia na objektívnu prezentáciu investičných odporúčaní alebo iných informácií, ktorými sa odporúča alebo navrhuje investičná stratégia, a na zverejňovanie osobitných záujmov alebo uvádzanie konfliktov záujmov v zmysle zákona č. 566/2001 Z. z. o cenných papieroch a investičných službách. Marketingová komunikácia je pripravená s najvyššou starostlivosťou, objektivitou, prezentuje fakty známe autorovi k dátumu prípravy a neobsahuje žiadne hodnotiace prvky. Marketingová komunikácia je pripravená bez zohľadnenia potrieb klienta, jeho individuálnej finančnej situácie a nijakým spôsobom nepredstavuje investičnú stratégiu. Marketingová komunikácia nepredstavuje ponuku na predaj, ponuku, predplatné, výzvu na nákup, reklamu alebo propagáciu akýchkoľvek finančných nástrojov. XTB S.A. organizačná zložka nezodpovedá za žiadne kroky alebo opomenutia klienta, najmä za nadobudnutie alebo predaj finančných nástrojov. XTB nezodpovedá za žiadnu stratu alebo škodu, vrátane, bez obmedzenia, akejkoľvek straty, ktorá môže vzniknúť priamo alebo nepriamo, spôsobená na základe informácií obsiahnutých v tejto marketingovej komunikácii. V prípade, že marketingová komunikácia obsahuje akékoľvek informácie o akýchkoľvek výsledkoch týkajúcich sa finančných nástrojov v nej uvedených, nepredstavujú žiadnu záruku ani prognózu budúcich výsledkov. Minulá výkonnosť nemusí nevyhnutne naznačovať budúce výsledky a každá osoba konajúca na základe týchto informácií tak robí výlučne na vlastné riziko.
