Zníži Fed sadzby naposledy v tomto cykle? 💵 Trhy očakávajú rozhodnutie FOMC dnes o 20:00
Rozhodnutie americkej centrálnej banky Fed bude oznámené dnes o 19:00 GMT, pričom tlačová konferencia predsedu Jeroma Powella začne o pol hodiny neskôr. Okrem úrovne úrokových sadzieb a vyhlásenia sa v rovnaký čas dozvieme aj najnovšie makroekonomické projekcie a známy graf bodových odhadov (dot-plot), ktorý ukazuje očakávania amerických centrálnych bankárov o budúcich úrovniach sadzieb.
Posledné dáta z americkej ekonomiky dnes dodali trhu sebadôveru, no kľúčovou reakciou bude to, čo sa stane so sadzbami budúci rok. V poslednom čase sa často hovorí o tzv. „jestřábom znížení sadzieb“ a o možnosti pozdržania ďalších znížení. Je však možné, že dnešné zníženie bude posledné v tomto cykle?
Začnite investovať ešte dnes alebo vyskúšajte demo zdarma
Otvoriť účet Demo účet Stiahnuť mobilnú aplikáciu Stiahnuť mobilnú aplikáciuOčakávania trhu
- Inflácia CPI a jadrové CPI za november vzrástla, ako trh očakával. Výsledky neboli prekvapivé, čo pravdepodobne posilnilo názor tvorcov politík, že dnešné zníženie sadzieb je oprávnené. Trh vidí 99 % pravdepodobnosť dnešného zníženia sadzieb.
- Situácia sa však javí zaujímavejšie pre nasledujúce obdobie:
- 17 % pravdepodobnosť zvýšenia sadzieb v januári 2025
- 52 % pravdepodobnosť zvýšenia sadzieb v marci 2025, kombinovaná pravdepodobnosť s januárom je necelých 68 %
- Pre jún 2025 je stále započítaná neúplná pravdepodobnosť zníženia sadzieb!
Trhové očakávania ohľadom úrokových sadzieb na budúci rok. Zdroj: Bloomberg Finance LP
Trh dramaticky zmenil svoj prístup. Ešte pred niekoľkými mesiacmi očakával sadzby na úrovni 3 % v polovici roku 2025. Teraz sa očakáva sadzba 4,0 % v polovici roka, zatiaľ čo do konca budúceho roka by sadzby mohli dosiahnuť minimálne 3,75 %.
To, ako trh vníma budúcnosť, je veľmi dôležité. Krivka futures na sadzby vzrástla dramaticky v porovnaní s predchádzajúcim zasadnutím. Dá sa predpokladať, že očakávania samotných bankárov sa tiež významne zmenia.
- Medián na budúci rok ukazoval na 3,4 %, zatiaľ čo medián pre rok 2026 (rovnako ako pre rok 2027 a dlhodobý horizont) ukazoval 2,9 %. Za predpokladu dnešného zníženia by hlavné rozpätie sadzieb bolo 4,5 %, čo by naznačovalo výhľad na tri zníženia sadzieb budúci rok. Očakávame, že Fed zníži svoje očakávania o aspoň jedno zníženie sadzieb budúci rok.
- Žiadna zmena v očakávaniach by bola trhom vnímaná ako holubičia. Napriek tomu, ak by sa inflácia zvýšila na 2,5 % a neutrálna reálna úroková sadzba bola odhadnutá na 1,75 %, potom by bolo možné započítať nominálnu neutrálnu sadzbu na úrovni 4,3 %. To by naznačovalo, že dnešný pohyb sadzieb by mohol byť posledný. Aj keď to nie je základný scenár, nemožno ho úplne vylúčiť.
Dot-chart pravdepodobne ukáže nižšie očakávané sadzby pre roky 2025 a 2026. Zdroj: Bloomberg Finance LP
Čo ukážu makroekonomické projekcie?
Budúci rok je neistý kvôli Trumpovým politikám. Protekcionistické opatrenia povedú k uvoľnenej fiškálnej politike, čo by mohlo viesť k vyššej inflácii. Rast HDP bol tento rok solídny, takže Fed si potenciálne môže dovoliť odložiť znižovanie sadzieb na dlhšie obdobie. Ak projekcie ukážu rast silnejší než 2,0 %, mohlo by to naznačovať reštriktívnejší prístup Fedu.
To isté platí pre infláciu. Nedávno bola projekcia jadrovej inflácie pre rok 2025 znížená na 2,2 %. Ak by však bola zvýšená na 2,5 %, implikovalo by to vyššiu neutrálnu úrokovú sadzbu. Fed stále vidí návrat k cieľu v roku 2026. Zmena v projekciách by mohla naznačovať jestřábí prístup do budúcna.
Septembrové makroekonomické prognózy. Zdroj: US Federal Reserve
Ako bude trh reagovať?
Teoreticky jestřábie zníženie sadzieb, teda naznačenie, že na ďalšie zníženie bude nutné čakať, by mohlo viesť k dočasnému výpredaju na Wall Street a k posilneniu amerického dolára. Výnosy z 10-ročných dlhopisov vzrástli na 4,4 %, čo naznačuje, že trh očakáva vyššie neutrálne úrokové sadzby. Mohli by však vyššie sadzby byť prekážkou pre Wall Street? Nie nevyhnutne.
Súčasná situácia sa porovnáva s rokmi 1996 a 2019. Vtedy cykly znižovania sadzieb zahŕňali 3 kroky (samozrejme v roku 2020 bola pandémia a tieto zníženia nepočítame). Napriek prerušeniu znižovania sadzieb v týchto dvoch prípadoch S&P 500 vzrástol v prvom prípade o viac ako 30 % od posledného zníženia, zatiaľ čo v druhom prípade o 12 % (tu samozrejme všetko zastavila pandémia).
S&P 500 a úrokové sadzby v USA. Zdroj: Bloomberg Finance LP, XTB
Ak je ekonomika silná a kroky novej administratívy podporujú americké spoločnosti, malo by to prospieť hlavnému indexu, aj keď samozrejme nemožno v krátkodobom horizonte vylúčiť korekciu. Okrem toho by samotná pauza v znižovaní sadzieb mohla byť pozitívna pre dolár, čo by mohlo posunúť EURUSD pod paritu v budúcom roku.
US500 dnes bráni kľúčovú podporu na úrovni 6050 bodov. Okrem toho po dnešku dôjde k rolloveru približne o 70 bodov vyššie. Ak bude Fed dnes jestřábí, nemožno vylúčiť korekciu. Na druhej strane sa cena zajtra otvorí vyššie, a navyše máme podporu na úrovni 6000 bodov a vzostupnú trendovú líniu. Vzhľadom na to nemožno vylúčiť, že neskôr v tomto roku na akciovom trhu uvidíme Santa Claus rally a budú otestované nové historické maximá. Zdroj: xStation5
Tento materiál je marketingovou komunikáciou v zmysle čl. 24 ods. 3 smernice Európskeho parlamentu a Rady 2014/65/EÚ z 15. mája 2014 o trhoch s finančnými nástrojmi, ktorou sa mení smernica 2002/92/ES a smernica 2011/61/EÚ (MiFID II). Marketingová komunikácia nie je investičným odporúčaním ani informáciou odporúčajúcou alebo navrhujúcou investičnú stratégiu v zmysle nariadenia Európskeho parlamentu a Rady (EÚ) č. 596/2014 zo 16. apríla 2014 o zneužívaní trhu (nariadenie o zneužívaní trhu) a o zrušení smernice Európskeho parlamentu a Rady 2003/6/ES a smerníc Komisie 2003/124/ES, 2003/125/ES a 2004/72/ES a delegovaného nariadenia Komisie (EÚ) 2016/958 z 9. marca 2016, ktorým sa dopĺňa nariadenie Európskeho parlamentu a Rady (EÚ) č. 596/2014, pokiaľ ide o regulačné technické predpisy upravujúce technické opatrenia na objektívnu prezentáciu investičných odporúčaní alebo iných informácií, ktorými sa odporúča alebo navrhuje investičná stratégia, a na zverejňovanie osobitných záujmov alebo uvádzanie konfliktov záujmov v zmysle zákona č. 566/2001 Z. z. o cenných papieroch a investičných službách. Marketingová komunikácia je pripravená s najvyššou starostlivosťou, objektivitou, prezentuje fakty známe autorovi k dátumu prípravy a neobsahuje žiadne hodnotiace prvky. Marketingová komunikácia je pripravená bez zohľadnenia potrieb klienta, jeho individuálnej finančnej situácie a nijakým spôsobom nepredstavuje investičnú stratégiu. Marketingová komunikácia nepredstavuje ponuku na predaj, ponuku, predplatné, výzvu na nákup, reklamu alebo propagáciu akýchkoľvek finančných nástrojov. XTB S.A. organizačná zložka nezodpovedá za žiadne kroky alebo opomenutia klienta, najmä za nadobudnutie alebo predaj finančných nástrojov. XTB nezodpovedá za žiadnu stratu alebo škodu, vrátane, bez obmedzenia, akejkoľvek straty, ktorá môže vzniknúť priamo alebo nepriamo, spôsobená na základe informácií obsiahnutých v tejto marketingovej komunikácii. V prípade, že marketingová komunikácia obsahuje akékoľvek informácie o akýchkoľvek výsledkoch týkajúcich sa finančných nástrojov v nej uvedených, nepredstavujú žiadnu záruku ani prognózu budúcich výsledkov. Minulá výkonnosť nemusí nevyhnutne naznačovať budúce výsledky a každá osoba konajúca na základe týchto informácií tak robí výlučne na vlastné riziko.
