💯Meme Stock 2.0? GameStop muốn mua eBay trong khi Michael Burry rút lui

Nước đi rủi ro hay chiến lược thiên tài? GameStop (GME), từng là biểu tượng của làn sóng “meme stock”, đang thách thức gã khổng lồ thương mại điện tử bằng đề xuất thâu tóm eBay với mức giá lên tới 56 tỷ USD. Trong khi CEO Ryan Cohen đặt tham vọng rất cao, thị trường và các nhà phân tích lại nhìn nhận thương vụ này với sự hoài nghi lớn, đặc biệt khi một công ty nhỏ hơn đang cố “nuốt” một doanh nghiệp có vốn hóa lớn hơn nhiều.

David và Goliath: Liệu có hợp lý?

Đề xuất của GME là một ví dụ điển hình cho nỗ lực thâu tóm một thực thể lớn hơn nhiều. Vốn hóa thị trường của GameStop trước khi công bố đề nghị là 12 tỷ USD, và sau đó đã giảm xuống dưới 11 tỷ USD sau khi cổ phiếu giảm 10%. Ngược lại, eBay được định giá khoảng 46 tỷ USD. Hơn nữa, dưới sự lãnh đạo của CEO Jamie Iannone, eBay đã hoạt động rất hiệu quả, vượt trội so với chỉ số S&P 500 trong vài năm gần đây.

So sánh vốn hóa: Ngay cả ở đỉnh năm 2021, GameStop vẫn có giá trị thấp hơn eBay khoảng 2,5 lần. Nguồn: Bloomberg Finance LP

Mặc dù vậy, GameStop không còn là chuỗi cửa hàng “hấp hối” như trước đại dịch. Nhờ Ryan Cohen, công ty đã:

• Tích lũy một lượng tiền mặt lớn khoảng 9 tỷ USD

• Cải thiện lợi nhuận, đưa doanh nghiệp từ thua lỗ sang có lãi

• Xây dựng khoảng 5% cổ phần tại eBay, qua đó trở thành một cổ đông chủ động

Bài toán cắt giảm chi phí: Nền tảng của thương vụ

Theo GME, chìa khóa thành công của thương vụ nằm ở việc cắt giảm chi phí mạnh tay. Cohen cam kết sẽ tìm ra 2 tỷ USD tiết kiệm mỗi năm chỉ trong vòng 12 tháng sau khi hoàn tất giao dịch. Kế hoạch bao gồm:

• Giảm 1,2 tỷ USD chi phí bán hàng và marketing

• Giảm 500 triệu USD chi phí quản lý chung (G&A)

• Cắt 300 triệu USD ngân sách phát triển sản phẩm

Theo tính toán của công ty, các biện pháp cắt giảm sâu này có thể giúp EPS của eBay tăng từ 4,26 USD lên 7,79 USD ngay trong năm đầu tiên. Tuy nhiên, các nhà phân tích từ Morgan Stanley cảnh báo rằng họ không thấy những “cơ hội dễ dàng” để tiết kiệm chi phí trong cấu trúc hiện tại của eBay. Việc cắt giảm mạnh gần 40% chi phí vận hành có thể gây tổn hại lâu dài cho doanh nghiệp.

Michael Burry rút lui

Tín hiệu cảnh báo mạnh nhất đối với nhà đầu tư có thể là quyết định của Michael Burry, nhà đầu tư huyền thoại từ bộ phim The Big Short, người từng góp phần thúc đẩy đà tăng của GameStop khi đặt cược tăng giá vào năm 2019. Burry đã tuyên bố bán toàn bộ vị thế của mình tại GameStop.

Ông cho rằng mức nợ quá lớn mà công ty hợp nhất sẽ phải gánh là mối lo ngại chính, nhấn mạnh rằng tỷ lệ nợ ròng trên EBITDA vượt quá 5 lần là không thể chấp nhận. Burry gọi mức đòn bẩy này là “lằn ranh nguy hiểm” (knife edge) và lưu ý rằng nếu eBay yêu cầu mức giá cao hơn, khoản nợ có thể tăng lên mức tiệm cận tình trạng khó khăn tài chính.

Sự trở lại của cổ phiếu meme hay một doanh nghiệp thực sự?

GameStop sẽ mãi được nhớ đến như chất xúc tác cho làn sóng nhà đầu tư cá nhân năm 2021. Liệu thương vụ này có thể khôi phục thị trường tăng giá của cổ phiếu meme hay không vẫn còn là dấu hỏi, nhưng phản ứng ban đầu của thị trường là trái chiều: cổ phiếu eBay tăng 5%, trong khi giá GameStop giảm 10%. Điều này cho thấy nhà đầu tư lo ngại về việc pha loãng vốn lớn và rủi ro trong quá trình thực thi.

Ryan Cohen tuyên bố ông muốn biến eBay thành một công ty trị giá “hàng trăm tỷ USD”. Chiến lược của ông bao gồm việc tận dụng hệ thống cửa hàng vật lý của GameStop như một mạng lưới toàn quốc cho việc xác thực, tiếp nhận và hoàn tất đơn hàng, đặc biệt trong thị trường đồ sưu tầm đang phát triển.

Trong khi GameStop đang cố gắng chuyển mình từ một “meme” thành một công ty holding thực sự theo mô hình “Berkshire tức thời” của Warren Buffett, nhiều người cho rằng đề xuất này giống như một “thương vụ trong tưởng tượng”. Chừng nào đề nghị này còn dựa vào “kỹ thuật tài chính” và cắt giảm chi phí mạnh tay thay vì một chiến lược tăng trưởng mang tính tầm nhìn, nó có thể vẫn chỉ là một giấc mơ trên thị trường.