Nvidia khiến thị trường choáng ngợp: Liệu còn quá sớm để nghi ngờ đà tăng của AI?

Nvidia lại một lần nữa khiến thị trường bất ngờ: công ty công bố một quý kinh doanh xuất sắc và đưa ra triển vọng rất mạnh. Cổ phiếu tăng sau khi kết quả vượt kỳ vọng của Phố Wall, một lần nữa cho thấy rằng ngay cả với vốn hóa khoảng 5,5 nghìn tỷ USD, Nvidia vẫn đang tăng trưởng với tốc độ không khác gì một startup có quy mô nhỏ hơn rất nhiều. Đã có quá nhiều lần chúng ta phải viết rằng Nvidia liên tục đưa ra những dự báo gần như “phi thực tế”, chỉ để vài tháng sau công ty lại vượt qua chính những dự báo đó và tiếp tục nâng tiêu chuẩn cho kỳ báo cáo tiếp theo. Điều đáng kinh ngạc là Nvidia đã duy trì xu hướng này một cách nhất quán kể từ năm 2023. Kết quả kinh doanh và triển vọng mới nhất của Nvidia dường như gửi đi một thông điệp rõ ràng: có lẽ vẫn còn quá sớm để nghi ngờ đà tăng của nhóm cổ phiếu liên quan đến AI. Tất nhiên, không có cây nào có thể tăng trưởng mãi tới bầu trời. Nhưng hiện cũng chưa có nhóm doanh nghiệp nào khác có vị thế hưởng lợi từ AI ở quy mô tương đương các công ty công nghệ và bán dẫn Mỹ. Và một làn sóng công nghệ có quy mô lớn như thế này có thể chỉ xuất hiện một lần.

Doanh thu tăng hơn 100% so với cùng kỳ, doanh thu Data Center còn tăng nhanh hơn, trong khi dự báo doanh thu 108 tỷ USD cho quý tiếp theo tiếp tục cao hơn đáng kể so với kỳ vọng của thị trường. Ban lãnh đạo cũng cho thấy làn sóng đầu tư vào cơ sở hạ tầng AI chưa có dấu hiệu chậm lại: các cam kết mua hàng đang tăng, cơ sở hạ tầng Rubin đang bước vào giai đoạn sản xuất, trong khi các đối tác điện toán đám mây đang chuẩn bị triển khai thêm hàng triệu GPU và hàng gigawatt công suất mới. Tuy nhiên, bức tranh vẫn không hoàn toàn không có rủi ro. Chi phí hoạt động đang tăng nhanh, mức độ tập trung khách hàng vẫn cao, trong khi các cam kết mua hàng khổng lồ sẽ ngày càng tạo áp lực lên vốn lưu động trong những quý tới. Dù vậy, thật khó để lập luận rằng câu chuyện tăng trưởng của AI đang bắt đầu rạn nứt, bởi nhu cầu, dòng tiền và khả năng sinh lời của Nvidia vẫn đang tăng lên. Điều đó không có nghĩa giá cổ phiếu phải tăng liên tục hay định giá hiện tại là rẻ, nhưng kết quả mới nhất một lần nữa cho thấy thị trường không chỉ đang trả tiền cho những giấc mơ.

Lợi nhuận ròng của Nvidia tăng tới 126% so với cùng kỳ, trong khi biên lợi nhuận gộp duy trì ở mức 75%, gần như không thay đổi so với quý trước bất chấp quy mô tăng trưởng khổng lồ và cao hơn khoảng 2,5–2,6 điểm phần trăm so với cùng kỳ năm trước. Điều này tiếp tục cho thấy cơ cấu sản phẩm mạnh và khả năng duy trì quyền lực định giá đáng kể, ngay cả khi cạnh tranh đã xuất hiện và ngày càng rõ nét hơn. Câu hỏi quan trọng là Nvidia có thể duy trì tốc độ tăng trưởng vượt trội này trong bao lâu trước khi chính quy mô khổng lồ của công ty bắt đầu trở thành một yếu tố cản trở. Hàng tồn kho tăng từ 21,4 tỷ USD lên 31,6 tỷ USD, trong khi các khoản phải thu tăng từ 38,5 tỷ USD lên 63,1 tỷ USD. Nếu tốc độ mở rộng kinh doanh bắt đầu chậm lại, đây có thể là những khu vực đầu tiên xuất hiện dấu hiệu về chất lượng tăng trưởng suy yếu. Nhưng liệu rủi ro đó có thực sự rõ ràng hoặc đáng để nhà đầu tư lo lắng ngay lúc này? Không thực sự. Doanh thu Data Center tăng 117% lên 89 tỷ USD, trong khi doanh thu từ các hyperscaler tăng gần 29% so với quý trước. Điều này xác nhận rằng các nền tảng điện toán đám mây lớn nhất vẫn đang tích cực mở rộng cơ sở hạ tầng AI, và Nvidia vẫn là một trong những doanh nghiệp hưởng lợi trực tiếp nhất từ tham vọng đó.

Báo cáo mạnh mẽ này cũng mang lại phần nào sự nhẹ nhõm cho thị trường sau một giai đoạn đầy lo lắng. Trong những tuần gần đây, thị trường liên tục xuất hiện các tiêu đề và bình luận cho rằng đà tăng của AI đang mất động lực và dòng vốn đang rời khỏi nhóm cổ phiếu bán dẫn, thậm chí có thể là một cách lâu dài. Chúng ta chưa thể biết liệu báo cáo lần này có đủ để khôi phục niềm tin của nhà đầu tư vào cơ sở hạ tầng AI và kích hoạt một làn sóng mua mới hay không. Nhưng điều chúng ta biết là nếu công ty niêm yết lớn nhất thế giới vẫn có thể tăng trưởng doanh thu hơn 100% so với cùng kỳ, thì có lẽ vẫn còn quá sớm để tuyên bố thị trường tăng giá của nhóm công nghệ đã kết thúc. Các Big Tech vẫn đang chi những khoản tiền khổng lồ cho trí tuệ nhân tạo, và sẽ quá đơn giản nếu cho rằng động lực này chỉ xuất phát từ lòng tham hoặc áp lực cạnh tranh. Có thể đơn giản là các tập đoàn công nghệ lớn thực sự hiểu họ đang làm gì, và hàng nghìn tỷ USD sẽ tiếp tục chảy vào các doanh nghiệp cung cấp cơ sở hạ tầng cho toàn bộ chu kỳ đầu tư AI cũng như quá trình mở rộng năng lực tính toán toàn cầu trong những năm tới. Nvidia chắc chắn là một trong những bên hưởng lợi lớn nhất từ quá trình này, trong khi P/E dự phóng khoảng 24 lần dựa trên lợi nhuận kỳ vọng trong 12 tháng tới không có vẻ quá cực đoan nếu đặt cạnh tốc độ tăng trưởng hiện tại của công ty. Rủi ro lớn nhất đối với việc duy trì đà tăng của AI có thể đến từ chu kỳ kinh tế rộng hơn. Tuy nhiên, ngay cả ở khía cạnh này, vẫn khó tìm thấy những dấu hiệu rõ ràng cho thấy tăng trưởng GDP toàn cầu hoặc nhu cầu đang đứng trước nguy cơ sụp đổ. Theo nghĩa đó, Nvidia đã vượt qua cuộc khủng hoảng tại eo biển Hormuz với rất ít tổn thương về mặt cơ bản và vẫn đang ở vị thế sẵn sàng hướng tới những mức đỉnh lịch sử mới của giá cổ phiếu, tiếp nối quỹ đạo kỷ lục của hoạt động kinh doanh.

Phản ứng cuối cùng của thị trường sẽ được quyết định trong phiên giao dịch Phố Wall ngày mai.

Eryk Szmyd Financial Markets Analyst, XTB