Nvidia Preview: Một mức tăng trưởng vượt kỳ vọng thông thường sẽ không còn đủ

Nvidia bước vào báo cáo kết quả kinh doanh vào thứ Tư trong bối cảnh những kết quả tích cực đơn thuần đã không còn đủ để thúc đẩy giá cổ phiếu tăng. Trong nhiều quý qua, công ty liên tục công bố những con số từng được xem là gần như không tưởng, nhưng cổ phiếu vẫn có thể giảm sau khi báo cáo được công bố. Bốn báo cáo kết quả kinh doanh gần nhất của Nvidia đều khiến giá cổ phiếu giảm sau đó, bất chấp việc công ty liên tục vượt kỳ vọng.

Lần này, tiêu chuẩn kỳ vọng còn cao hơn. Thị trường không còn chỉ muốn thấy một kết quả vượt dự báo đồng thuận. Nvidia cần công bố kết quả rất mạnh, triển vọng quý tiếp theo tốt hơn đáng kể và quan trọng nhất là bằng chứng cho thấy làn sóng đầu tư cơ sở hạ tầng AI hiện tại sẽ không kết thúc cùng Blackwell. Nhà đầu tư sẽ muốn có thông tin cụ thể về nhu cầu, đơn hàng, tốc độ triển khai các dòng chip mới nhất và thời điểm chuyển sang thế hệ tiếp theo, Vera Rubin.

Về lâu dài, triển vọng tương lai có thể còn quan trọng hơn chính kết quả quý II. Với quy mô hiện tại, Nvidia không còn cần phải chứng minh rằng AI đang tạo ra nhu cầu khổng lồ. Thị trường đã biết điều đó. Câu hỏi hiện nay là liệu nhu cầu này có đủ lớn để duy trì tốc độ tăng trưởng đặc biệt mạnh trong nhiều năm tới hay không.

Kỳ vọng tài chính nổi bật

• Doanh thu: khoảng 92,2 tỷ USD

• EPS: khoảng 2,09 USD

• Doanh thu Data Center: khoảng 85,7 tỷ USD

• Tăng trưởng doanh thu Data Center: hơn 100% YoY

• Doanh thu Vera Rubin cả năm: dự báo đồng thuận khoảng 45,3 tỷ USD

• Doanh thu Data Center năm tài chính 2027: dự báo đồng thuận khoảng 368,8 tỷ USD

• Kỳ vọng của thị trường cho quý III: khoảng 103,7 tỷ USD

• Kỳ vọng cao hơn: doanh thu quý III có thể lên tới 107–108 tỷ USD

Chỉ riêng những con số trên đã cho thấy thách thức mà Nvidia đang đối mặt. Dự báo đồng thuận hiện kỳ vọng doanh thu vượt 92 tỷ USD, gần gấp đôi mức của cùng kỳ năm trước. Data Center được kỳ vọng đóng góp khoảng 85,7 tỷ USD. Đây là mảng chiếm phần lớn câu chuyện tăng trưởng của Nvidia và vẫn là chỉ báo quan trọng nhất đối với toàn bộ thị trường AI.

Data Center cần tiếp tục gây ấn tượng

Không còn nghi ngờ gì rằng Data Center sẽ là tâm điểm của báo cáo kết quả kinh doanh. Kỳ vọng dành cho mảng này đã liên tục được nâng lên trong năm qua, đến mức những con số hiện tại từng được xem là không thực tế. Dự báo đồng thuận cho quý II đã tăng từ khoảng 56,4 tỷ USD vào tháng 6/2025 lên 85,7 tỷ USD hiện nay. Đây là một tín hiệu rất đáng chú ý. Nvidia vẫn đang tăng trưởng với tốc độ vượt trội so với toàn ngành, nhưng thị trường bắt đầu đặt ra một câu hỏi khó hơn: Kỳ vọng còn có thể được nâng lên bao xa một cách thực tế?

Đó là lý do ngay cả doanh thu trong khoảng 92–93 tỷ USD cũng có thể chưa đủ nếu Nvidia không đưa ra những nhận định rất tích cực về các quý tiếp theo. Thậm chí, thị trường đã bắt đầu kỳ vọng Nvidia có thể đạt khoảng 95 tỷ USD doanh thu trong quý hiện tại. Nếu công ty chỉ công bố kết quả cao hơn dự báo đồng thuận một chút, nhà đầu tư có thể xem đây là một sự thất vọng, dù về mặt kỹ thuật Nvidia vẫn tiếp tục ghi nhận một quý với doanh thu kỷ lục.

Blackwell đã là hiện tại. Rubin cần chứng minh tương lai

Câu hỏi quan trọng sẽ không còn đơn thuần là Blackwell có đang bán tốt hay không. Thị trường đã biết nhu cầu đối với thế hệ chip này vẫn rất mạnh. Điều quan trọng hơn là nhu cầu đó có thể duy trì ở mức cao trong bao lâu và Nvidia có thể chuyển đổi sang giai đoạn phát triển tiếp theo một cách thuận lợi như thế nào.

Vera Rubin có thể còn quan trọng hơn. Dự báo đồng thuận hiện kỳ vọng khoảng 45,3 tỷ USD doanh thu từ Rubin trong cả năm, và thị trường sẽ muốn biết chính xác khi nào việc triển khai hệ thống mới trên quy mô lớn sẽ bắt đầu.

Nếu Nvidia xác nhận được tiến độ này, thị trường sẽ nhận được thứ có giá trị hơn nhiều so với một lần vượt dự báo doanh thu. Đó sẽ là bằng chứng cho thấy tăng trưởng của Nvidia không phụ thuộc vào một chu kỳ sản phẩm duy nhất, mà công ty có khả năng liên tục đưa ra các thế hệ cơ sở hạ tầng AI mới và nhanh chóng chuyển chúng thành doanh thu.

Đơn hàng có thể quan trọng hơn chính kết quả kinh doanh

Đối với Nvidia, những thông tin nằm ngoài báo cáo tài chính đang ngày càng trở nên quan trọng. Nhà đầu tư sẽ muốn biết quy mô đơn hàng hiện tại, kế hoạch chi tiêu của những khách hàng lớn nhất và tốc độ các dòng chip mới được đưa vào các trung tâm dữ liệu.

Điều này đặc biệt quan trọng đối với Rubin. Việc đơn thuần công bố một kiến trúc mới sẽ không còn đủ. Thị trường sẽ cần những thông tin cụ thể hơn:

• Ai đang mua?

• Khi nào các lô hàng đầu tiên được giao?

• Quy mô đơn hàng là bao nhiêu?

• Khách hàng có sẵn sàng tiếp tục tăng chi tiêu khi chuyển sang thế hệ chip mới hay không?

Do đó, Nvidia cần chứng minh không chỉ nhu cầu hiện tại, mà còn cả khả năng nhìn thấy doanh thu trong các quý sắp tới. Đây cuối cùng có thể là yếu tố quyết định liệu mức định giá hiện tại của Nvidia còn dư địa để tiếp tục mở rộng hay không.

AI vẫn cần Nvidia, nhưng Nvidia phải chứng minh rằng AI sẽ còn cần mình nhiều hơn nữa

Toàn bộ câu chuyện đầu tư vào Nvidia hiện dựa trên một giả định cốt lõi: chi tiêu cho cơ sở hạ tầng AI sẽ tiếp tục tăng, trong khi Nvidia vẫn duy trì vị thế là nhà cung cấp phần cứng hàng đầu phục vụ nhu cầu này.

Dữ liệu thị trường tiếp tục xác nhận nhu cầu rất mạnh. Trong quý trước, Nvidia ghi nhận 81,6 tỷ USD doanh thu, tăng 85,2% YoY, trong khi doanh thu Data Center đạt 75,2 tỷ USD, tăng 92%. Vấn đề là với quy mô hiện tại, việc duy trì tốc độ tăng trưởng này ngày càng trở nên khó khăn. Mỗi quý, công ty phải bổ sung thêm hàng chục tỷ USD doanh thu trên một nền tảng vốn đã ở mức khổng lồ.

Đó là lý do báo cáo ngày thứ Tư cũng sẽ là bài kiểm tra đối với toàn bộ thị trường AI. Nếu Nvidia tiếp tục tăng trưởng mạnh, nâng triển vọng và xác nhận nhu cầu khổng lồ đối với các thế hệ chip tương lai, điều đó sẽ cho thấy khoản đầu tư vào AI của Microsoft, Amazon, Alphabet, Meta và các tập đoàn công nghệ khác vẫn còn dư địa để tiếp tục mở rộng.

Ngược lại, nếu tốc độ tăng trưởng đơn hàng bắt đầu ổn định và triển vọng chỉ cao hơn dự báo đồng thuận một chút, thị trường có thể bắt đầu đặt ra những câu hỏi khó hơn về hiệu quả đầu tư của toàn bộ chu kỳ AI.

Biên lợi nhuận cũng sẽ được theo dõi sát sao

Nvidia đã xây dựng được mức lợi nhuận đặc biệt cao trong nhiều năm, trong khi lợi thế công nghệ và hệ sinh thái CUDA giúp công ty duy trì biên lợi nhuận rất mạnh. Tuy nhiên, khi các kiến trúc chip thay đổi và toàn bộ hệ thống ngày càng trở nên phức tạp, thị trường bắt đầu đặt câu hỏi về diễn biến biên lợi nhuận trong tương lai.

Nvidia không còn chỉ cần tăng trưởng. Công ty cũng phải duy trì khả năng sinh lời cao. Dự báo đồng thuận hiện cho rằng biên lợi nhuận gộp sẽ tiếp tục ở mức rất mạnh, dù được kỳ vọng giảm phần nào so với mức lịch sử trong những năm tới. Đối với năm tài chính 2027, biên lợi nhuận gộp của mảng Data Center hiện được dự báo ở khoảng 76,6%.

Đây sẽ là một phần quan trọng của báo cáo. Nếu Nvidia vừa duy trì tốc độ tăng trưởng doanh thu rất nhanh, vừa giữ được biên lợi nhuận cao và tiếp tục đầu tư mạnh vào phát triển sản phẩm, thị trường sẽ có ít lý do hơn để nghi ngờ về chất lượng của tăng trưởng này.

Nvidia ngày càng mở rộng vượt ra ngoài lĩnh vực chip

Báo cáo lần này cũng sẽ là cơ hội để đánh giá chiến lược rộng hơn của Nvidia. Công ty ngày càng định vị mình là nhà cung cấp cơ sở hạ tầng AI hoàn chỉnh, bao gồm GPU, CPU, mạng lưới kết nối, hệ thống máy chủ và phần mềm CUDA.

Vera CPU có thể trở thành một mảnh ghép khác trong chiến lược này. Theo các dự báo được trích dẫn, doanh thu CPU có thể đạt khoảng 20 tỷ USD trong năm nay, trong khi thị trường mục tiêu tiềm năng được ước tính vào khoảng 200 tỷ USD.

Điều này không thay đổi thực tế rằng GPU vẫn là trung tâm của câu chuyện đầu tư vào Nvidia. Tuy nhiên, nó cho thấy tham vọng của công ty là kiểm soát ngày càng nhiều thành phần trong cơ sở hạ tầng cần thiết để xây dựng các "nhà máy AI". Càng nhiều thành phần được khách hàng mua từ một nhà cung cấp duy nhất, việc thay thế toàn bộ kiến trúc bằng các giải pháp từ AMD, Intel hoặc chip do chính các công ty phát triển sẽ càng trở nên khó khăn.

Rủi ro lớn nhất là mức kỳ vọng quá cao

Nvidia không cần phải chứng minh hôm nay rằng mình đang dẫn đầu trong lĩnh vực AI. Thị trường đã biết điều đó. Điều Nvidia cần chứng minh là lợi thế này đủ lớn để duy trì tốc độ tăng trưởng đặc biệt mạnh trong những năm tới.

Đó là lý do một kết quả chỉ vượt kỳ vọng thông thường có thể trở thành một sự thất vọng.

Nếu Nvidia công bố doanh thu 92–93 tỷ USD nhưng triển vọng cho quý tiếp theo chỉ cao hơn dự báo một chút, nhà đầu tư có thể kết luận rằng công ty chỉ đạt được đúng những gì thị trường đã kỳ vọng.

Ngược lại, nếu doanh thu tiến gần 95 tỷ USD, triển vọng quý tiếp theo ở mức rất mạnh, khoảng 107–108 tỷ USD, cùng với thông tin cụ thể về đơn hàng và tiến độ triển khai Rubin, phản ứng của thị trường có thể sẽ rất khác. Đó là lý do lần này Nvidia cần làm nhiều hơn việc vượt kỳ vọng. Công ty cần vượt đủ mạnh để tạo ra những kỳ vọng mới cho tương lai.

Những điểm chính

Nvidia đang đối mặt với một trong những báo cáo kết quả kinh doanh quan trọng nhất của toàn bộ mùa báo cáo hiện tại. Không phải vì thị trường lo ngại kết quả yếu. Ngược lại, gần như tất cả nhà đầu tư đều kỳ vọng một quý kỷ lục khác. Vấn đề nằm ở chỗ một quý kỷ lục đã trở thành điều quá quen thuộc đối với Nvidia.

Kỳ vọng đã được đẩy lên mức cao đến mức một kết quả tốt vẫn có thể bị thị trường xem là thất vọng. Nvidia cần vượt dự báo đồng thuận với biên độ đáng kể, đưa ra triển vọng quý tiếp theo cao hơn rõ rệt và cung cấp thông tin cụ thể về các đơn hàng cũng như tiến độ triển khai những thế hệ chip mới nhất.

Blackwell cần xác nhận sức mạnh của chu kỳ hiện tại, nhưng Rubin phải trả lời câu hỏi về những gì sẽ đến tiếp theo. Thị trường muốn thấy quá trình chuyển đổi giữa các thế hệ diễn ra thuận lợi, khách hàng đã chuẩn bị cho việc triển khai và Nvidia có đủ đơn hàng để duy trì quỹ đạo tăng trưởng trong năm 2027 và 2028.

Do đó, báo cáo ngày thứ Tư sẽ không còn đơn thuần là bài kiểm tra về việc Nvidia có tiếp tục tăng trưởng hay không, mà là bài kiểm tra xem công ty có thể tiếp tục tăng trưởng nhanh hơn những gì thị trường đã định giá hay không.

Và đó chính là lý do tại sao, trong trường hợp của Nvidia, một mức tăng trưởng vượt kỳ vọng thông thường có thể vẫn là một sự thất vọng.

Nguồn: xStation5