ECB متمسك بالحديث عن خفض أسعار الفائدة في الصيف، وارتفاع GDP الأمريكي وانخفاض تسلا

قرر البنك المركزي الأوروبي إبقاء أسعار الفائدة ثابتة اليوم، كما كان متوقعًا على نطاق واسع. كانت الوجبات الرئيسية التي خرجت من المؤتمر الصحفي هي كريستين لاجارد التي قالت إنها متمسكة بتعليقاتها بشأن خفض أسعار الفائدة خلال الصيف الأسبوع الماضي في دافوس. ومن غير المعهود أن يقدم رئيس البنك المركزي الأوروبي التزاماً مسبقاً بتخفيضات أسعار الفائدة على هذا النحو. وكانت التعليقات الواردة في المؤتمر الصحفي متعارضة مع بيان البنك المركزي الأوروبي، الذي قال إن البنك المركزي الأوروبي "سيواصل اتباع نهج يعتمد على البيانات" لاتخاذ القرارات المتعلقة بالسياسة النقدية.

تتزايد الدلائل على أن البنك المركزي الأوروبي يتحرك نحو تخفيف القيود

لا يمكن للبنك المركزي الأوروبي أن يفعل الأمرين في الاتجاهين: فلا يستطيع الرئيس أن يقول إن خفض أسعار الفائدة سيحدث في الصيف، في حين يحافظ في الوقت نفسه على نهج قائم على البيانات لتحديد موعد خفض أسعار الفائدة. فإما أن لاجارد استعجلت، ربما لإزعاج كل هؤلاء الاقتصاديين الذين اضطرت إلى العمل معهم في البنك المركزي الأوروبي، أو تحرك البنك المركزي الأوروبي إلى التحيز المخفف خلسة. نحن نميل إلى الاعتقاد بأن الأمر هو الأخير، وكانت هناك دلائل ضمن البيان المصاحب لقرار سعر الفائدة على أن البنك المركزي الأوروبي يغير موقف سياسته. أولاً، صرح البنك المركزي الأوروبي أن "جميع مقاييس التضخم الأساسي تقريبًا انخفضت في ديسمبر"، وقالت أيضًا إن "عملية تباطؤ التضخم قيد التنفيذ" في منطقة اليورو. التضخم الأساسي هو ما يريد البنك المركزي الأوروبي استهدافه، لذلك من الواضح أن هناك شعورًا في البنك بأن رفع أسعار الفائدة ناجح. وكان البنك المركزي الأوروبي يشعر بالقلق بشكل خاص إزاء ضغوط الأجور، ولكن حتى هنا هناك علامات على التحسن، وربما بدأ الاتجاه الانكماشي. وقال البنك المركزي الأوروبي إنه على الرغم من أن تضخم الأجور لا يزال مرتفعا، وانخفاض مستويات الإنتاجية يضغط على نمو الأجور، إلا أن كلاهما يظهر علامات على التراجع. والأهم بالنسبة للبنك المركزي الأوروبي هو أن توقعات التضخم "انخفضت بشكل ملحوظ" على المدى القصير، وظلت توقعات التضخم على المدى الطويل عند حوالي 2%.

توقعات النمو الضعيفة وعلامات انخفاض تضخم الأجور تعزز الآمال في خفض سعر الفائدة من قبل البنك المركزي الأوروبي

فيما يتعلق بالنمو، من الصعب التحدث عن آفاق النمو في منطقة اليورو، وقالت كريستين لاجارد إن اقتصاد منطقة اليورو على الأرجح سيشهد ركودًا في الربع الرابع، على الرغم من أن البيانات لن تظهر قبل 3 أسابيع أخرى. وقالت إن معدل النمو سوف يرتفع في وقت ما في المستقبل، في نفس الوقت الذي يتوقع فيه البنك المركزي الأوروبي ارتفاع البطالة. وأشار البنك المركزي الأوروبي أيضًا إلى التوترات التجارية العالمية باعتبارها تهديدًا للنمو الأوروبي.

التهديد الأوروبي من ترامب

وقد يصبح هذا خطرًا حقيقيًا إذا فاز دونالد ترامب بالانتخابات الرئاسية في نوفمبر. وهدد بفرض رسوم جمركية شاملة بنسبة 10% على جميع الواردات. وفي حين أن هناك خطر من أن يؤثر ذلك سلبًا على الاقتصاد الأمريكي، فمن المحتمل جدًا أن يؤثر ذلك على اقتصاد منطقة اليورو بشدة، نظرًا لأهمية الولايات المتحدة كوجهة للصادرات الأوروبية. وبالتالي فإن الدراما السياسية التي تشهدها الولايات المتحدة تحتاج أيضاً إلى تغذية قرارات السياسة النقدية التي سيتخذها البنك المركزي الأوروبي في الأشهر المقبلة.

ذكر البنك المركزي الأوروبي أن التوترات في الشرق الأوسط والبحر الأحمر يمكن أن يكون لها تأثير سلبي على الاتجاه الحالي لخفض التضخم. ومع ذلك، تجدر الإشارة إلى أن هذا من شأنه أن يؤثر على الأرجح على التضخم الرئيسي، وليس التضخم الأساسي أو الأساسي، وهو ما يستهدفه البنك المركزي الأوروبي. لن يكون هناك بالضرورة انتقال كبير من التضخم الرئيسي المرتفع إلى التضخم الأساسي إذا تباطأ اقتصاد منطقة اليورو كما هو متوقع هذا العام.

تأثير السوق

بالتالي، بشكل عام، نعتقد أنه ما لم تبدأ البيانات الاقتصادية في تحدي التوقعات القاتمة، فإن المسرح مهيأ لخفض أسعار الفائدة في وقت لاحق من هذا العام. ظلت الأسواق ثابتة على خلفية هذا البيان، حيث لم يغير البنك المركزي الأوروبي رسالته بشكل جوهري. يعتبر اجتماع اليوم داعمًا للتعافي الأخير في الأسهم الأوروبية وقد يؤثر على اليورو على المدى القصير. تعتبر سوق السندات اجتماع اليوم علامة على التحيز الحذر في البنك المركزي الأوروبي. انخفض عائد السندات الحكومية الألمانية لأجل عامين بمقدار 8 نقاط أساس بعد هذا الاجتماع، واستقر حول أدنى مستوياته اليوم مع انتقالنا إلى الإغلاق الأوروبي.

النمو في الولايات المتحدة معتدل، لكنه سيظل قويا في نهاية عام 2023

في أماكن أخرى، أثبت الاقتصاد الأمريكي مرة أخرى أنه يسير على مسار مختلف عن أوروبا والمملكة المتحدة. وصل معدل الناتج المحلي الإجمالي السنوي للربع الرابع إلى 3.3%، متجاوزًا بسهولة نسبة 2% التي توقعها الاقتصاديون. لقد ذكرنا أن معدل الناتج المحلي الإجمالي الأمريكي يمكن أن يكون أعلى من المتوقع لأن متتبع الناتج المحلي الإجمالي التابع لبنك الاحتياطي الفيدرالي في أتلانتا كان يشير إلى معدل 2.4٪، ولكن حتى هذا قلل من قوة الاقتصاد الأمريكي. وكان محرك النمو واسع النطاق، مع توسع الاستهلاك الشخصي والصادرات والإنفاق الحكومي في الربع الأخير. وكان المستهلك الأمريكي يبذل قصارى جهده، مع ارتفاع الإنفاق على الخدمات والسلع. وكان الإنفاق على السلع مدفوعا بالسلع الترفيهية والمركبات، إلى جانب الأدوية. هل يمكن أن يكون هذا هو التأثير Ozempic؟ نما جنون المخدرات وفقدان الوزن بقوة في عام 2023 ومن المتوقع أن يظل قوياً بشكل استثنائي في عام 2024. وبالتالي، بينما ينفق المواطنون الأمريكيون الأموال على تقليص خطوط النفايات، فإن هذا يساعد الاقتصاد الأمريكي على التوسع.

الاقتصاد الأمريكي يحقق وضعاً معتدلاً: حيث ينخفض معدل التضخم، حتى مع توسع النمو

صدر جنبا إلى جنب مع الناتج المحلي الإجمالي كانت البيانات هي بيانات QoQ PCE للربع الرابع. ويظهر على أساس ربع سنوي أن عمل بنك الاحتياطي الفيدرالي قد تم. وانخفض مؤشر نفقات الاستهلاك الشخصي للربع الرابع إلى 1.7% من 2.6%، وظل المعدل الأساسي ثابتًا عند 2%. ويشير هذا إلى أن بنك الاحتياطي الفيدرالي حقق ما اعتقد البعض أنه غير قابل للتحقيق: النجاح في تجنب الركود، وتنمية الاقتصاد، وفي الوقت نفسه خفض التضخم. ورغم أن الولايات المتحدة أشبه بالواحة الاقتصادية، فإن قوتها تشكل أنباء طيبة لبقية العالم، ما لم يأتي ترامب ويعطل التجارة العالمية. ومع ذلك، وإلى أن يحدث ذلك، فإن هذه البيانات تدعم موقف بنك الاحتياطي الفيدرالي المخفف، حتى لو كان السوق قد تقدم كثيرًا على نفسه عندما يتعلق الأمر بتسعير تخفيضات أسعار الفائدة، مع تسعير أكثر من 6 تخفيضات في أسعار الفائدة لبقية هذا العام. كان هناك ارتفاع طفيف في توقعات خفض أسعار الفائدة في شهر مارس على خلفية هذه الأخبار، لكنها لا تزال أقل من 50٪. ومع ذلك، فإن هذه البيانات تعد أخبارًا جيدة للأسهم الأمريكية، ولانتعاش السوق على نطاق أوسع من مجرد التكنولوجيا. ومن الممكن أن يؤدي انخفاض نفقات الاستهلاك الشخصي إلى الحد من الاتجاه الصعودي للدولار على المدى القصير.

المستثمرون يعاقبون تسلا

في مكان آخر، كان لدى المستثمرين الوقت للتفكير في نتائج تسلا التي كانت أضعف من المتوقع للربع الرابع. لقد أبدوا رفضًا قويًا، بعد بعض التقلبات وردود الفعل المتباينة في التداول بعد ساعات العمل ليلة الأربعاء. Tesla هي شركة سيارات، لكنها تريد تحويل نفسها إلى شركة تكنولوجيا في عام 2024 وتتوقع أن تحقق أعمالها المتعلقة بتخزين البطاريات إيرادات أكثر من السيارات هذا العام.

حاولت شركة Tesla تهدئة السوق من خلال الترويج لمنصة الجيل التالي الجديدة التي يتم بناؤها حاليًا والتي ستشهد انتقال إنتاج السيارات الكهربائية إلى ما هو أبعد من سيارات Model Y. ومع ذلك، لم تقدم أي إشارة إلى الموعد الذي سيتم فيه إنتاج المركبات الفعلية، ويبدو أن السوق قد نفد صبره تجاه تسلا ودراماتها المستمرة. إن مساحة المركبات الكهربائية مزدحمة هذه الأيام، وقد تتخلف شركة تسلا عن الركب بشكل أكبر. بينما حاولت شركة Tesla وضع نفسها على أنها سهم النمو النهائي، فإن العام ليس 2021، وفي عام 2024 يريد المستثمرون رؤية أساسيات قوية قبل شراء السهم. وانخفض سهمها بنسبة 10٪ تقريبًا يوم الخميس، وهو أمر نموذجي إلى حد ما لمتوسط انخفاض سعر السهم بعد نتائج تسلا. فقد انخفض سعر سهمها بما يقرب من الربع منذ بداية العام، ومن الصعب أن نرى كيف يمكن لهذه النتائج أن تساعد في انتشالها من هذه الحفرة.