افتتاح السوق الأمريكي: انخفاض مؤشر US100 بنسبة 0.7% مع ارتفاع عوائد سندات الخزانة وأسعار النفط 🚩 وول مارت تحت الضغط

تراجعت مؤشرات وول ستريت بشكل واضح يوم الخميس، مع تزايد الضغوط من سوق السندات. فبعد انتعاش يوم الأربعاء، عادت عوائد سندات الخزانة للارتفاع، مما رفع تكلفة رأس المال وأثر بشدة على القطاعات الحساسة للتقييم. كما ساهم ارتفاع أسعار النفط والانخفاض الحاد في أسهم وول مارت بعد إعلان الأرباح في زيادة الضغوط، مما جعل الأسهم عرضة لعدة عوامل سلبية في آن واحد. لكن الخلاصة الرئيسية واضحة: سوق السندات هو الذي يحدد اتجاه الأسهم اليوم.

• انخفض مؤشر داو جونز بنحو 350 نقطة، أو 0.7%، وانخفض مؤشر ستاندرد آند بورز 500 بنحو 0.4%، بينما انخفضت العقود الآجلة لمؤشر ناسداك 100 بنحو 0.7%.
• ارتفع عائد سندات الخزانة الأمريكية لأجل 10 سنوات بأكثر من 4 نقاط أساسية ليصل إلى 4.696%، بينما ارتفع عائد السندات لأجل 30 عامًا إلى 5.236%، وذلك بعد تراجع يوم الأربعاء الذي نجم عن خطة وزارة الخزانة لإعادة شراء الديون.
• يُفاقم النفط الضغوط، حيث ارتفعت العقود الآجلة لخام برنت بنحو 3%، متداولةً فوق 94 دولارًا للبرميل وسط تصاعد التوترات بين الولايات المتحدة وإيران.
• انخفض سهم وول مارت بنسبة 8% بعد أن خيبت مبيعات الولايات المتحدة المماثلة وتوقعات الأرباح المعدلة للربع الثالث والعام بأكمله آمال بعض المستثمرين.
• لا يزال السوق حساسًا لعجز الموازنة الأمريكية وارتفاع الإنفاق الدفاعي، مما قد يُبقي عوائد سندات الخزانة طويلة الأجل تحت ضغط تصاعدي.

رسم بياني لمؤشر ناسداك 100 على الإطار الزمني اليومي (D1)

انخفضت العقود الآجلة لمؤشر ناسداك 100 بأكثر من 0.7%، في حين أن الارتفاع المتجدد في العوائد لا يمنح المضاربين على الصعود مجالًا كبيرًا للتعافي. فشل المؤشر في الحفاظ على زخمه الصعودي فوق المتوسط ​​المتحرك الأسي لـ 50 يومًا، الموضح بالخط البرتقالي، وتراجع نحو 29,300 نقطة ومستوى تصحيح فيبوناتشي 61.8% للاندفاع الهبوطي الأخير. يقع مستوى دعم هام حاليًا عند حوالي 28,600 نقطة، حيث يتداخل مستوى تصحيح فيبوناتشي 38.2% مع ردود الفعل السعرية السابقة. أما مستوى المقاومة الرئيسي، فيقع بالقرب من 30,000 نقطة، حول مستوى تصحيح فيبوناتشي 71.6%.

المصدر: xStation5

لا يزال مؤشر ناسداك 100 قويًا من حيث الأساسيات، لكن التقييم لا يترك مجالًا كبيرًا للخطأ.

يُظهر الرسم البياني الثاني مؤشر ناسداك 100 الذي لا يزال يتمتع باتجاه قوي على المدى المتوسط، ولكنه أصبح أكثر عرضة للتأثر على المدى القصير بضغوط ارتفاع عوائد السندات. يقل المؤشر بنحو 3.8% عن أعلى مستوى له على الإطلاق، بينما لا تزال 70.7% من مكوناته فوق المتوسط ​​المتحرك البسيط لـ 200 يوم، ونحو 60% فوق المتوسط ​​المتحرك البسيط لـ 50 يومًا، مما يشير إلى أن اتساع السوق لم يتدهور بعد إلى انهيار الاتجاه التقليدي. تكمن المشكلة الأكبر في التقييم: نسبة السعر إلى الأرباح (P/E) البالغة 31.1 ضعفًا، ونسبة قيمة المؤسسة إلى الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك (EV/EBITDA) البالغة 24.5 ضعفًا، ونسبة السعر إلى المبيعات (P/S) البالغة 6.9 ضعفًا، تعني أن المستثمرين يدفعون ثمنًا باهظًا جدًا مقابل نمو الأرباح المستقبلية، لا سيما في قطاع التكنولوجيا. يعكس هيكل القطاعات الحالي هذا الأمر بوضوح؛ فقد انخفض قطاع التكنولوجيا بنحو 2.1%، بينما حافظ قطاعا الرعاية الصحية والسلع الاستهلاكية الأساسية على أدائهما بشكل أفضل، ما يشير إلى تحول من النمو الحساس لطول مدة الاستحقاق إلى أنماط تدفق نقدي أكثر استقرارًا. في رأيي، لا تعاني ناسداك حاليًا من مشكلة في جودة الأعمال، بل في السعر الذي دفعه المستثمرون بالفعل مقابل هذه الجودة؛ فمع هذه المضاعفات، يتطلب أي ارتفاع إضافي ليس فقط أرباحًا قوية، بل أيضًا عوائد مستقرة أو أقل، وإلا فقد يتجاوز انخفاض التقييم نمو الأرباح.

المصدر: XTB Research

مؤشر داو جونز - تقلبات خفية وعقوبة قاسية على خيبة الأمل

يُظهر الرسم البياني الأول جلسة تداول انتقائية للغاية في مؤشر داو جونز: لا يشهد المؤشر عمليات بيع عشوائية، ولكن من الواضح أن رؤوس الأموال تتداول بين القطاعات والأسهم الفردية. تُعدّ وول مارت الخاسر الأكبر، حيث انخفض سهمها بنحو 8.6%، وبقيمة سوقية تقارب 917 مليار دولار، يُؤثر هذا الانخفاض بشكل ملحوظ على معنويات السوق؛ ومع ذلك، لا يقل أهمية عن ذلك حقيقة أن السهم لا يزال يُتداول عند حوالي 40.3 ضعف الأرباح، مما يترك هامشًا ضئيلًا حتى لخيبات الأمل الطفيفة مقارنةً بالتوقعات. في المقابل، نجد أسهم شيفرون وكوكاكولا وماكدونالدز، مما يُشير إلى أن المستثمرين لا يتخلون عن السوق تمامًا، بل يتجهون نحو الشركات ذات المخاطر العالية أو تلك الأقل حساسية للعوائد المرتفعة. كما أن تباين التقييم لافت للنظر: فأسهم ترافيلرز عند حوالي 9.2 ضعف الأرباح وهانيويل عند 8.8 ضعف تبدو مختلفة تمامًا عن أسهم وول مارت أو شركات التكنولوجيا التي تُتداول بأكثر من 30 ضعفًا، مما يعني أن جلسة اليوم تُكافئ التدفقات النقدية القوية والتوقعات المنخفضة المُضمنة في السعر. لا يشكك السوق في أساسيات الاقتصاد بأكمله، ولكنه أصبح أكثر عدوانية في ضغط التقييمات حيث كان المستثمرون يدفعون سابقًا مقابل تنفيذ شبه مثالي.

المصدر: XTB Research

تُلقي العوائد المرتفعة بظلالها على وول ستريت مجدداً.

لم يدم انتعاش سوق السندات الذي شهده يوم الأربعاء طويلاً. فقد أعلنت وزارة الخزانة عن خطط لزيادة عمليات إعادة شراء سندات لأجل 10 و20 و30 عاماً، مما أدى مؤقتاً إلى انخفاض العوائد وتحسين معنويات المستثمرين في سوق الأسهم، ولكن بعد يوم واحد فقط، عادت السندات طويلة الأجل إلى التراجع. وهذا يشير إلى أن المشكلة الأساسية لم تُحل، وإنما خُففت مؤقتاً فقط.

بالنسبة للأسهم، يُعد هذا الأمر بالغ الأهمية، لأن ارتفاع عوائد السندات لأجل 10 و30 عاماً يرفع فعلياً معدل الخصم المطبق على التدفقات النقدية المستقبلية. ومع تجاوز عائد سندات الخزانة لأجل 30 عاماً نسبة 5.2%، بدأ المستثمرون في التدقيق في تقييمات الأسهم بشكل أكثر دقة، لا سيما بين شركات النمو والتكنولوجيا. في ظل هذه الظروف، قد لا تكون الأرباح الجيدة كافية إذا كانت مضاعفات التقييم مرتفعة بالفعل.

يُضيف النفط طبقة أخرى من الضغط. فارتفاع سعر خام برنت فوق 94 دولاراً وخام غرب تكساس الوسيط فوق 88 دولاراً يزيد من المخاوف بشأن التضخم، وبالتالي، بشكل غير مباشر، يزيد من خطر استمرار ارتفاع أسعار الفائدة لفترة أطول. لا تُشكل هذه الظروف بيئةً مواتيةً لتوسعٍ واسع النطاق في وول ستريت.

يكمن الخطر الأكبر في أن يكون الضغط على العوائد هيكليًا لا مؤقتًا. فالعجز المالي الكبير، وارتفاع المعروض من سندات الخزانة، وزيادة الإنفاق الحكومي، كلها عوامل قد تُبقي العوائد طويلة الأجل مرتفعة. وإذا لم تبدأ العوائد بالانخفاض بشكلٍ مستدام، فقد تبقى الأسهم تحت ضغط انتقائي حتى لو ظلت أساسيات الشركات قوية في بعض قطاعات السوق.

بنك الاحتياطي الفيدرالي في فيلادلفيا: مفاجأة إيجابية في قطاع التصنيع مع انحسار ضغوط الأسعار

ارتفع مؤشر التصنيع الصادر عن بنك الاحتياطي الفيدرالي في فيلادلفيا إلى 47.4 نقطة في أغسطس/آب من 41.4 نقطة في يوليو/تموز، متجاوزًا بذلك التوقعات التي كانت تُشير إلى 25 نقطة، ومسجلًا أعلى مستوى له منذ أبريل/نيسان 2021. تُعد هذه إشارةً قويةً من قطاع التصنيع الإقليمي، لا سيما وأن المؤشر يقيس الفرق بين نسبة الشركات التي أبلغت عن توسع وتلك التي أبلغت عن انكماش. وكان أداء مكون سوق العمل أقوى. ارتفع مؤشر التوظيف إلى 27.9، بزيادة قدرها 18 نقطة، مسجلاً أعلى مستوى له منذ أبريل 2022. يشير هذا إلى أن الشركات لا تشهد فقط زيادة في الطلبات أو الإنتاج، بل تُزيد أيضاً من التوظيف، مما يعزز صورة الطلب القوي.

ويُعدّ التباين مع التضخم مثيراً للاهتمام بشكل خاص. فقد انخفضت مؤشرات الأسعار المدفوعة والمستلمة إلى أدنى مستوياتها منذ فبراير، على الرغم من أن التوترات الجيوسياسية حول إيران دفعت أسعار الطاقة إلى الارتفاع وأعادت إحياء المخاوف من التضخم على نطاق أوسع. وبالتالي، يشهد السوق مزيجاً غير معتاد: نشاط وتوظيف أقوى إلى جانب ضغط أسعار أضعف في قطاع التصنيع. من وجهة نظر الاحتياطي الفيدرالي، لا تُعدّ هذه البيانات سهلة التصنيف بوضوح على أنها تُشير إلى سياسة نقدية متساهلة أو متشددة. فقوة قطاع التصنيع والتوظيف تُقلل من الحاجة المُلحة إلى التيسير السريع، بينما تُشير مؤشرات الأسعار الضعيفة إلى الاتجاه المعاكس. الاستنتاج الرئيسي هو أن الاقتصاد لا يزال يُظهر مرونة كبيرة، وأن سيناريو التباطؤ الحاد لم تؤكده بيانات فيلادلفيا بعد.