هل هذا هو الجيل الثاني من أسهم الميمز؟ جيم ستوب تريد شراء إيباي بينما مايكل بوري يترك العمل.

خطوة محفوفة بالمخاطر أم استراتيجية بارعة؟ شركة جيم ستوب (GME)، التي كانت تُعرف سابقًا بأسهم الشركات الرائجة، تتحدى عملاق التجارة الإلكترونية إيباي بعرض استحواذ مذهل بقيمة 56 مليار دولار. وبينما يطمح الرئيس التنفيذي لشركة جيم ستوب، رايان كوهين، إلى تحقيق مكاسب كبيرة، ينظر السوق والمحللون إلى هذا العرض بشك كبير، خاصةً وأن شركة أصغر حجمًا تحاول الاستحواذ على شركة ذات قيمة سوقية أكبر بكثير.

داود وجالوت: هل هذا منطقي؟

يُعدّ عرض جيم ستوب مثالًا كلاسيكيًا على محاولة الاستحواذ على كيان أكبر بكثير. كانت القيمة السوقية لشركة جيم ستوب قبل الإعلان عن العرض 12 مليار دولار، وانخفضت منذ ذلك الحين إلى أقل من 11 مليار دولار بقليل بعد انخفاض سعر السهم بنسبة 10%. في المقابل، قُدّرت قيمة إيباي بحوالي 46 مليار دولار. علاوة على ذلك، حققت إيباي، تحت قيادة الرئيس التنفيذي جيمي إيانوني، أداءً ممتازًا، متفوقةً على مؤشر ستاندرد آند بورز 500 خلال السنوات القليلة الماضية.

مقارنة القيمة السوقية: حتى في ذروة ازدهارها عام ٢٠٢١، كانت قيمة جيم ستوب أقل بنحو ٢.٥ مرة من قيمة إيباي. المصدر: بلومبيرغ فاينانس إل بي.

مع ذلك، لم تعد جيم ستوب سلسلة المتاجر "المحتضرة" التي كانت عليها قبل الجائحة. فبفضل ريان كوهين، حققت الشركة ما يلي:

• تكوين احتياطي مالي ضخم يبلغ حوالي ٩ مليارات دولار نقدًا.
• تحسين ربحيتها، حيث نجح كوهين في تحويل الشركة من الخسارة إلى الربحية.
• الاستحواذ على حصة تقارب ٥٪ في إيباي، مما جعلها مساهمًا فاعلًا.

حسابات التخفيضات: أساس العرض

وفقًا لشركة GME، يكمن مفتاح نجاح هذه الصفقة في خفض التكاليف بشكل جذري. ويتعهد كوهين بتحقيق وفورات سنوية بقيمة ملياري دولار في غضون 12 شهرًا فقط من إتمام الصفقة. وتشمل الخطة ما يلي:

• تخفيض نفقات المبيعات والتسويق بمقدار 1.2 مليار دولار.
• تخفيض التكاليف العامة والإدارية بمقدار 500 مليون دولار.
• تخفيض ميزانية تطوير المنتجات بمقدار 300 مليون دولار.

تشير حسابات الشركة إلى أن هذه التخفيضات الكبيرة قد ترفع ربحية سهم eBay من 4.26 دولار إلى 7.79 دولار في السنة الأولى. مع ذلك، يحذر محللو مورغان ستانلي من عدم وجود فرص سهلة لتحقيق وفورات في هيكل تكاليف eBay. وقد تؤدي التخفيضات الحادة التي تصل إلى 40% تقريبًا في قاعدة النفقات العامة إلى إلحاق ضرر دائم بالشركة.

مايكل بوري يتخلى عن حصته

قد يكون قرار مايكل بوري، المستثمر الأسطوري من فيلم "ذا بيغ شورت" الذي ساهم في ازدهار أسهم جيم ستوب (GME) بتفاؤله الشديد عام 2019، بمثابة إشارة تحذيرية قوية للمستثمرين. فقد أعلن بوري عن بيعه كامل حصته في جيم ستوب.

وأشار إلى حجم الديون الهائل الذي ستتحمله الشركة المندمجة كسبب رئيسي لقلقه، مؤكدًا أن نسبة صافي الدين إلى الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك (EBITDA) التي تتجاوز 5 أضعاف غير مقبولة. ووصف بوري هذا المستوى من الرافعة المالية بأنه "خطير للغاية"، مشيرًا إلى أنه إذا طالبت إيباي بسعر أعلى، فقد تصل الديون إلى مستويات خطيرة.

عودة أسهم الميمات أم أعمال حقيقية؟

ستبقى جيم ستوب محفورة في الذاكرة كعامل محفز لهوس المستثمرين الأفراد عام 2021. ويبقى أن نرى ما إذا كان هذا العرض سيعيد سوق أسهم الميمات إلى سابق عهدها، لكن ردة فعل السوق الأولية كانت متباينة: فقد ارتفعت أسهم إيباي بنسبة 5%، بينما انخفض سعر جيم ستوب بنسبة 10%. وهذا يشير إلى مخاوف المستثمرين من تخفيف رأس المال بشكل كبير ومخاطر التنفيذ.

يدّعي كوهين أنه يطمح إلى تحويل موقع eBay إلى شركة تُقدّر قيمتها بـ"مئات المليارات من الدولارات". وتتمثل استراتيجيته في استخدام متاجر GME الفعلية كشبكة وطنية للتحقق من صحة المنتجات واستلامها وتلبية طلبات العملاء، لا سيما في سوق المقتنيات المتنامي.

وبينما تسعى GME إلى التطور من مجرد فكرة رائجة إلى شركة قابضة حقيقية على غرار نموذج "بيركشاير هاثاواي" الذي ابتكره وارن بافيت، ينظر الكثيرون إلى هذا المقترح على أنه "صفقة خيالية". وطالما أن العرض يعتمد على "مناورات مالية" وخفض حاد في التكاليف بدلاً من استراتيجية نمو طموحة، فإنه قد يبقى مجرد حلم في السوق.