حصاد السلع - النفط، الذهب، الفضة، الكاكاو (14.10.2025)

النفط الخام:

• تعرض النفط الخام لضغوط كبيرة نتيجةً لتهدئة التوترات في الشرق الأوسط واحتمال تجدد الحرب التجارية بين الصين والولايات المتحدة.
• هدد دونالد ترامب برفع الرسوم الجمركية على المنتجات الصينية إلى 100% ردًا على لوائح التصدير الجديدة المتعلقة بالمعادن الأرضية النادرة. ورغم تراجع حدة الاتصالات قبل بداية الأسبوع الجديد، لا تزال الأسواق غير متأكدة بشأن مستقبل العلاقات التجارية بين الولايات المتحدة والصين.
• تزيد الصين صادراتها بشكل ملحوظ في جميع الاتجاهات باستثناء الولايات المتحدة، بينما شهدت التجارة بين الولايات المتحدة والصين انخفاضًا مزدوجًا في الشهرين الماضيين، مما يشير أيضًا إلى انخفاض الطلب على النفط.
• كما يُقال إن الصين قد جددت بالفعل احتياطياتها الاستراتيجية بشكل كبير، مما يعني أن الطلب من البلاد قد يظل محدودًا في الأشهر المقبلة.
• على الرغم من انخفاض التوترات في الشرق الأوسط، تستمر الحرب بين أوكرانيا وروسيا، ويدرس الرئيس ترامب تزويد أوكرانيا بصواريخ توماهوك بعيدة المدى.
• نفذت أوكرانيا مؤخرًا سلسلة من الهجمات على البنية التحتية النفطية في روسيا، مما أدى إلى تعطيل ما يصل إلى 40% من طاقة معالجة النفط في البلاد.
• وافقت أوبك+ مؤخرًا على زيادة أخرى في الإنتاج قدرها 137 ألف برميل يوميًا في نوفمبر. ومع ذلك، يعتقد جولدمان ساكس أن بعض الدول، مثل روسيا وإيران، ستكون أكثر مرونة في زيادة الإنتاج، بالنظر إلى المشاكل الأخيرة.
• بلغ إنتاج أوبك في سبتمبر 29 مليون برميل يوميًا، وهو أعلى مستوى له منذ عامين ونصف. ووفقًا لبيانات وكالة الطاقة الدولية، وصل الإنتاج إلى ما يقرب من 29.5 مليون برميل يوميًا.
• وراجعت وكالة الطاقة الدولية توقعاتها للطلب لهذا العام بشكل طفيف بانخفاض قدره 0.1 مليون برميل يوميًا ليصل إلى 103.8 مليون برميل يوميًا. كما عدلت الطلب للعام المقبل بانخفاض إلى 104.5 مليون برميل يوميًا (بانخفاض قدره 0.1 مليون برميل يوميًا). ومن المتوقع أن يكون النمو في عام 2026 مقارنة بعام 2025 متواضعًا عند 0.7 مليون برميل يوميًا.
• وتعتقد وكالة الطاقة الدولية أن الطلب على نفط أوبك الخام في عام 2026 سيكون أقل بمقدار 0.8 مليون برميل يوميًا عن عام 2025.

ارتفع الإنتاج في الولايات المتحدة إلى مستويات تاريخية جديدة، رغم انخفاض عدد منصات الحفر وانخفاض الأسعار. المصدر: بلومبرج فاينانس إل بي، إكس تي بي

يشهد فائض المعروض الحالي في سوق النفط الخام نموًا قويًا، وسيزداد خلال الأشهر المقبلة ما لم ينتعش الطلب أو ينهار العرض، كما هو الحال في روسيا. المصدر: بلومبرج فاينانس إل بي، إكس تي بي

تشير العوامل الموسمية إلى أن الأسعار قد بلغت ذروتها حاليًا، بينما من المتوقع أن تشهد الأسابيع المقبلة عمليات بيع مكثفة. المصدر: بلومبرج فاينانس إل بي، إكس تي بي

الذهب:

• يعود ارتفاع أسعار الذهب حاليًا إلى حالة عدم اليقين الكبيرة بشأن مستقبل التجارة الدولية بين الولايات المتحدة والصين.
• بالإضافة إلى ذلك، يحاول السوق التحوط من احتمال عودة التصحيح في سوق الأسهم.
• يتأثر سعر الذهب أيضًا بتوقعات خفض أسعار الفائدة من قبل الاحتياطي الفيدرالي. ورغم أن السوق يُشير إلى احتمال كبير لخفضين، إلا أن أي تغيير في تصريحات الاحتياطي الفيدرالي قد يؤدي إلى تصحيح حاد.
• تشير معظم التوقعات إلى وصول الأسعار إلى 5000 دولار أمريكي العام المقبل.

لاحظنا مؤخرًا انخفاضًا واضحًا في الميزانيات العمومية لأكبر أربعة بنوك مركزية في العالم. ورغم أن هذا ليس بالضرورة عاملًا سلبيًا، فبالنظر إلى احتمال خفض أسعار الفائدة، تجدر الإشارة إلى أن مرحلة النمو في بداية هذا العام ارتبطت بتخفيف السياسة النقدية. المصدر: بلومبرج فاينانس إل بي، إكس تي بي

تواصل صناديق الاستثمار المتداولة شراء الذهب بوتيرة عالية جدًا، وإن كانت أبطأ قليلاً من عام 2020 القياسي. وسيكون سلوك صناديق الاستثمار المتداولة مؤشرًا مهمًا لاستمرار الاتجاه الصعودي أو إشارة تصحيحية. المصدر: بلومبرج فاينانس إل بي، إكس تي بي

تواصل الصين تقليص مراكز المضاربة طويلة الأجل. بيانات لجنة تداول العقود الآجلة للسلع (CFTC) غير متوفرة بسبب إغلاق الحكومة. المصدر: بلومبرج فاينانس إل بي، إكس تي بي

تشير موسمية عقود الخمس والعشر سنوات إلى احتمال بلوغ ذروة محلية عند حوالي جلسة السوق رقم 220 لهذا العام. المصدر: بلومبرج فاينانس إل بي، إكس تي بي

الفضة:

• بلغت الفضة، إلى جانب الذهب، مستويات تاريخية جديدة، مما رفع مكاسبها منذ بداية العام إلى ما يقرب من 70% (بالنظر إلى العقود الآجلة).
• تشهد الفضة بداية متقلبة للغاية اليوم، حيث شهدت تصحيحًا بنسبة 6% من مستوى 53 دولارًا للأونصة، والذي تم تحييده لاحقًا.
• يرتبط الارتفاع الحالي في أسعار الفضة بنقص السيولة في السوق، وخاصة في المملكة المتحدة، حيث تُعاني من ندرة الفضة المادية للتسليم.
• ترتفع أسعار اقتراض الفضة مقابل العقود الآجلة إلى 30% شهريًا، مما يُؤدي أيضًا إلى ضغط على مراكز البيع على المكشوف في السوق.
• يتوقع بنك أوف أمريكا أن يبلغ سعرها 65 دولارًا العام المقبل، مع ارتفاع سعر الذهب إلى 5000 دولار للأونصة. يُحذّر بنك جولدمان ساكس من التقلبات واحتمالية الاستقرار، والتي قد ترتبط بعودة الفضة المادية من نيويورك إلى لندن.
• تُعدّ الفضة عُرضةً لانخفاضاتٍ نسبيةٍ مزدوجة الرقم في حال حدوث تصحيحٍ في سعر الذهب، وهو أمرٌ مُمكنٌ مع انخفاض المخاطر، كاستئناف عمل الحكومة الأمريكية، والتوصل إلى اتفاقٍ تجاريٍّ بين الولايات المتحدة والصين، وتراجع احتمالات خفض أسعار الفائدة من قِبَل الاحتياطي الفيدرالي مرتين هذا العام.
• لا تزال نسبة سعر الذهب إلى الفضة أقل من متوسطها المتحرك لعشر سنوات، مما قد يُشير إلى فرصةٍ لاستمرار الاتجاه الصعودي القوي للفضة. مع ذلك، في السنوات الأربع الماضية، حدث ارتدادٌ متكررٌ من نطاق 78-80 نقطة، مما أدى إلى تصحيحاتٍ أكبر في سعر الفضة.

لا تزال نسبة سعر الذهب إلى الفضة أقل من المتوسط ​​المتحرك لعشر سنوات، مما قد يشير إلى احتمال استمرار الاتجاه الصعودي القوي للفضة. مع ذلك، خلال السنوات الأربع الماضية، شهدت الفضة ارتدادًا متكررًا من نطاق 78-80 نقطة، مما أدى إلى تصحيحات أكبر في سعرها. المصدر: بلومبرج فاينانس إل بي، إكس تي بي

بدأت مخزونات الفضة في بورصة كومكس بالانخفاض بشكل طفيف. في حال عودة المعدن من نيويورك إلى لندن بشكل أكبر، فقد تتحسن سيولة السوق. المصدر: بلومبرج فاينانس إل بي، إكس تي بي

تواصل صناديق الاستثمار المتداولة (ETFs) شراء الفضة، على الرغم من أن زخم الزيادة أقل مما كان عليه في عام 2020. المصدر: بلومبرج فاينانس إل بي، إكس تي بي

الكاكاو:

• لا تزال أسعار الكاكاو تحت ضغط بسبب التوقعات المتعلقة بالموسم الحالي، على الرغم من أن البيانات الأولية من كوت ديفوار لا تبدو واعدة.
• بلغت كميات الكاكاو الواردة بين 1 و11 أكتوبر 48.7 ألف طن، مقارنة بـ 100.2 ألف طن في العام الماضي. ورغم أن هذه ليست سوى بداية الموسم، إلا أن هذه الأرقام تشير إلى تفاوت في العرض. مع ذلك، أشار تقرير حديث من شركة مونديليز إلى أن عدد قرون الكاكاو أعلى بنسبة 7% مقارنة بمتوسط ​​الخمس سنوات، وأعلى بكثير من العام الماضي.
• يُحتفظ بمراكز بيع قصيرة كبيرة جدًا على كاكاو لندن. في الأسبوع المنتهي في 7 أكتوبر، تضاعف عدد مراكز البيع القصيرة الصافية.
• سنطلع هذا الأسبوع على بيانات معالجة الكاكاو للربع الثالث، ومن المتوقع أن تُظهر الأرقام تغيرات سلبية في الطلب. شركات مثل ليندت وباري كاليبو تخفض توقعات مبيعاتها لهذا العام.
• يظل الطقس في غرب أفريقيا جيدًا جدًا، مما يدعم زراعة الكاكاو.

يُعدّ الكاكاو بالفعل مُباعًا بشكل مفرط مقارنةً بمتوسطه السنوي، بانحراف يزيد عن انحرافين معياريين. كان الكاكاو مُباعًا بشكل مفرط فقط في عامي 2017 و2022. كما أن السعر يقترب من متوسطه لخمس سنوات. المصدر: بلومبرج فاينانس إل بي، إكس تي بي

وصل السعر إلى نقطة كان يُحدد فيها عادةً قاع محلي قبل الارتداد في نهاية الشهر. ويُعتبر نهاية أكتوبر هو الوقت الأمثل للارتداد. المصدر: بلومبرج فاينانس إل بي، إكس تي بي

من المثير للاهتمام أن هناك تباينًا يتشكل حاليًا في شكل انخفاض في الأسعار وانخفاض واضح في مخزونات الكاكاو، التي انخفضت مجددًا بشكل ملحوظ عن مليوني كيس. المصدر: بلومبرج فاينانس إل بي، إكس تي بي