مفاجئة سلبية من مؤشر أسعار المستهلك الأمريكي

تراجع نمو الأسعار في الولايات المتحدة الشهر الماضي، مع استقرار الأسعار الرئيسية على أساس شهري وارتفاع الأسعار الأساسية الشهرية بنسبة 0.2%، أي أقل من التوقعات البالغة 0.3%. وانخفضت المعدلات السنوية أيضًا، حيث انخفضت إلى 3.3% للعنوان الرئيسي و3.4% للأساسي. وقد تأثر معدل التضخم الإجمالي بانخفاض أسعار النفط والانخفاض الحاد في أسعار البنزين خلال الشهر. وارتفعت أسعار الطاقة بنسبة 0.2% فقط، وهو ما يقل قليلاً عن معدل أسعار المواد الغذائية. تستمر أسعار الخدمات الأساسية في دفع التضخم. وارتفعت بمعدل سنوي 3.1%، وهو نفس معدل شهر أبريل.

عندما تلغي البيانات الاقتصادية بعضها البعض

وفي الإجمال، فإن هذا يربك التوقعات بالنسبة للاقتصاد الأمريكي: نمو الوظائف قوي، ولكن التضخم معتدل. ماذا يجب أن يفعل بنك الاحتياطي الفيدرالي في هذه الحالة؟ إذا كان رد فعل السوق هو أي شيء، فسوف يكون بنك الاحتياطي الفيدرالي متشائمًا في وقت لاحق من هذا المساء عندما يعلن عن تقرير السياسة الأخير. انخفض عائد سندات الخزانة لأجل عامين بمقدار 13 نقطة أساس، ليعكس مكاسب يوم الجمعة بعد تقرير الوظائف الأكبر من المتوقع. من منظور السوق، ألغى تقرير الرواتب وتقرير مؤشر أسعار المستهلك بعضهما البعض.

هل ستؤثر نقطة بيانات واحدة على بنك الاحتياطي الفيدرالي؟

مع التوجه إلى تقرير مؤشر أسعار المستهلك، بدا الأمر وكأن أحدث بيانات التضخم ستحدد نتيجة اجتماع بنك الاحتياطي الفيدرالي الليلة. لقد قامت السوق بالفعل بتسعير بنك الاحتياطي الفيدرالي الحذر: هناك الآن فرصة بنسبة 65٪ لخفض سعر الفائدة في سبتمبر. لقد تحدثنا من قبل عن التقلبات الناتجة عن التزام بنك الاحتياطي الفيدرالي بالاعتماد على البيانات - ترتفع توقعات خفض أسعار الفائدة عندما تكون البيانات ضعيفة أو أقل من المتوقع، وتنخفض عندما تأتي البيانات أقوى من المتوقع. ويكمن الخطر في أن السوق قد سبقت نفسها في التسعير بتخفيض سعر الفائدة في سبتمبر. ففي نهاية المطاف، سوف يحتاج بنك الاحتياطي الفيدرالي إلى إيجاد التوازن بين النمو القوي في الرواتب إلى جانب انخفاض التضخم عندما يتخذ قراره بشأن السياسة.

هل خفض سعر الفائدة في سبتمبر في الأفق

قد جادل البعض بأن بنك الاحتياطي الفيدرالي سيحتاج أيضًا إلى أن يأخذ في الاعتبار الانتخابات الرئاسية في نوفمبر عندما يتخذ قرارًا بخفض أسعار الفائدة. ومع ذلك، نعتقد أن التخفيض في سبتمبر لا يزال بعيدًا بما يكفي عن يوم الانتخابات ليكون خيارًا ممكنًا. ولكن إذا أشار بنك الاحتياطي الفيدرالي إلى أنه قد يخفض أسعار الفائدة في سبتمبر/أيلول، فإننا نعتقد أنه سيتعين عليه أن يضع المزيد من الثقة في مسح سوق العمل الأسري (معدل البطالة) مقارنة بمسح المؤسسات الذي يحسب تقرير الوظائف غير الزراعية.

هل يبالغ تقرير الرواتب غير الزراعية في تقدير قوة سوق العمل في الولايات المتحدة؟

وارتفع معدل البطالة إلى 4% في مايو، وهو أعلى مستوى منذ عام 2021. كما تشير حسابات مسح الأسر إلى أن هناك عددًا أقل من العاملين بمقدار 400 ألف شخص مقارنة بالعام السابق. ونتيجة لذلك، فإن بيانات الوظائف غير الزراعية، والتي تشير إلى معدل نمو شهري قدره 232 ألف وظيفة في الولايات المتحدة، قد تكون مبالغة في تقدير الأمور. إذا وضع بنك الاحتياطي الفيدرالي قيمة أكبر لما يخبرنا به الارتفاع في معدل البطالة عن الركود في سوق العمل، فإننا نعتقد أن خفض سعر الفائدة في سبتمبر قد يكون واردًا.

هل تخفيض أسعار الفائدة مرتين من قبل بنك الاحتياطي الفيدرالي أمر واقعي؟

إذا خفض بنك الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة في سبتمبر، فماذا سيفعل بعد ذلك؟ هل سيقطعون مرة أخرى هذا العام؟ إذا اعتقد بنك الاحتياطي الفيدرالي أن التضخم سيستمر في الانخفاض، وهناك بعض الأسباب للاعتقاد بذلك، بما في ذلك زيادة المعروض في سوق النفط مما يكبح أسعار النفط الخام والبنزين، فمن الممكن أن يشيروا إلى أنهم سيخفضون أسعار الفائدة مرتين هذا العام. ستكون هذه خطوة متشائمة من بنك الاحتياطي الفيدرالي، وقد لا يكونون على استعداد للقيام بها في هذا الاجتماع. يعتقد السوق أن هناك فرصة كبيرة لحدوث ذلك. لا يقتصر الأمر على خفض سعر الفائدة بنسبة 65% في سبتمبر فحسب، بل تتوقع سوق العقود الآجلة لأسعار الفائدة الأمريكية أيضًا فرصة بنسبة 75% لخفض ثانٍ في ديسمبر. وبينما نستعد لاجتماع بنك الاحتياطي الفيدرالي الليلة، سيكون بنك الاحتياطي الفيدرالي إما صانع الملوك، أو ملك خيبة الأمل للمتداولين في وقت لاحق اليوم.

تقرير مؤشر أسعار المستهلكين يقود ارتفاع المخاطرة

يشهد السوق ارتفاعًا للمخاطرة على خلفية تقرير مؤشر أسعار المستهلكين لشهر مايو. ترتفع العقود الآجلة للأسهم بشكل حاد، ويشير مستقبل مؤشر S&P 500 e mini إلى اختراق مستوى 5400 لمؤشر S&P 500، وهو ما سيأخذه إلى مستوى قياسي جديد. سيعتمد التمديد نحو 5500 على بنك الاحتياطي الفيدرالي الحذر في وقت لاحق الليلة، خاصة إذا أشاروا إلى تخفيضين في أسعار الفائدة هذا العام، وأي شيء أقل من ذلك قد يؤدي إلى تلاشي الارتفاع على المدى القصير.

ومع ذلك، فإننا نضيف أن المؤشر الأمريكي الإجمالي قد يستمر في الارتفاع حتى مع وجود بنك الاحتياطي الفيدرالي أقل تشاؤما في وقت لاحق من هذا المساء. تمكنت المؤشرات الأمريكية من الوصول إلى مستويات قياسية على خلفية البيانات الأقوى من المتوقع، والبيانات الأضعف من المتوقع. وذلك لأن هذا الارتفاع تقوده شركات التكنولوجيا الكبرى، ولا سيما شركتي Apple وNvidia، اللتين تعارضان التقلبات الدورية، ويبدو أنهما محصنتان ضد دورة رفع أسعار الفائدة من قبل بنك الاحتياطي الفيدرالي.

الأسهم الأوروبية في وضع التعافي

يمنح تقرير مؤشر أسعار المستهلك الأمريكي أيضًا فرصة للأسهم الأوروبية للتعافي. ارتفع مؤشر Eurostoxx بأكثر من 1%، كما انخفضت عائدات السندات الفرنسية لأجل 10 سنوات نتيجة لمزيج من ارتفاع السندات العالمية (انخفاض العائدات) والتزام الرئيس ماكرون بأنه لن يستقيل بناءً على نتائج الانتخابات البرلمانية. وقد أدت الانتخابات التي ستختتم في 7 يوليو إلى تهدئة الأسواق.