مخطط اليوم 🚩 استمرار عمليات البيع في سوق الكاكاو. التركيز ينصب على مستويات المخزون القياسية في بورصة إنتركونتيننتال (ICE) وإعادة موازنة المؤشرات (11.11.2026)

سجلت عقود الكاكاو الآجلة في لندن (COCOA.EU) انخفاضاً بنسبة 2.5%، مواصلةً بذلك موجة بيع مستمرة منذ نحو ثلاثة أسابيع، لتصل الأسعار إلى أدنى مستوياتها في حوالي أربعة أشهر. وتتعرض الأسعار لضغوط ناجمة عن ارتفاع المخزونات في بورصة "إنتركونتيننتال" (ICE)، وعمليات بيع من قبل الصناديق الاستثمارية، وإعلانات عن خفض وزن الكاكاو ضمن مؤشرات السلع الرئيسية. ومع ذلك، لا يزال هناك دعم على المدى المتوسط ​​بفضل مخاطر الإمداد المرتبطة بظاهرة "إل نينيو" وتوقعات ضعف المحاصيل في غرب أفريقيا.

• وقد تسارعت وتيرة عمليات البيع في عقود الكاكاو الآجلة على جانبي المحيط الأطلسي - من نيويورك إلى لندن - مع تزايد نشاط الصناديق الاستثمارية وتدهور المؤشرات الفنية للأسعار بعد أسابيع متتالية من التراجع.
• ومن أبرز مصادر الضغط ارتفاع المخزونات في بورصة "إنتركونتيننتال" (ICE) لتصل إلى 3.75 مليون كيس، وهو أعلى مستوى لها منذ عامين ونصف.
• في الوقت ذاته، أعلن كل من مؤشر "إس أند بي" للسلع (S&P GSCI) ومؤشر "بلومبرغ" للسلع (Bloomberg Commodity Index) عن خطط لتقليص وزنهما في الكاكاو، مما عزز التوقعات بمزيد من عمليات البيع من قبل الصناديق التي تتبع هذه المؤشرات.
• لا تزال الإمدادات القادمة من ساحل العاج ضعيفة، حيث تتوقع شركة "ستون إكس" (StoneX) أن يشهد السوق عجزاً في موسم 2026/2027، في حين تزيد ظاهرة "إل نينيو" القوية بشكل استثنائي من مخاطر انخفاض الإنتاج في جميع أنحاء غرب أفريقيا.

هل بدأت الصناديق الاستثمارية في استباق عملية إعادة موازنة المؤشرات؟

لم تعد بيانات المحاصيل العامل الوحيد المؤثر على سوق الكاكاو على المدى القصير، إذ أصبحت تدفقات رأس المال تلعب دوراً محورياً. فقد أعلن مؤشر "إس أند بي" للسلع (S&P GSCI) عن خفض وزن الكاكاو في المؤشر بأكثر من النصف بحلول عام 2027، كما يعتزم مؤشر "بلومبرغ" للسلع أيضاً تقليص انكشافه على هذه السلعة.

وبالنسبة لسوق العقود الآجلة، يحمل هذا الأمر تداعيات ملموسة؛ إذ ستضطر الصناديق الاستثمارية السلبية (التي تتبع هذه المؤشرات) إلى تقليص مراكزها خلال عملية إعادة الموازنة الرسمية، وقد بدأ بعض المستثمرين بالفعل في استباق هذه التدفقات. ونتيجة لذلك، قد لا تنبع ضغوط البيع من العوامل الأساسية للسوق فحسب، بل أيضاً من تعديلات آلية في المحافظ الاستثمارية، وهو ما قد يؤدي إلى تعزيز الاتجاه الهبوطي على المدى القصير.

ارتفاع المخزونات يضعف فرضية النقص المزمن

تُعد المخزونات الركيزة الثانية المهمة وراء التراجع الحالي؛ فقد ارتفعت مخزونات الكاكاو في المستودعات الخاضعة لرقابة بورصة "إنتركونتيننتال" (ICE) لتصل إلى 3.751 مليون كيس، وهو أعلى مستوى لها منذ نحو عامين ونصف. ويمثل هذا تحولاً جوهرياً مقارنة بالفترة التي كانت تهيمن فيها على السوق مخاوف بشأن التوافر الفعلي للكاكاو.

وكلما زادت مخزونات البورصة، انخفضت العلاوة السعرية المطلوبة للحصول الفوري على الكاكاو، مما يضعف المبررات الداعية للحفاظ على أسعار مرتفعة للغاية. علاوة على ذلك، ارتفعت صادرات نيجيريا من حبوب الكاكاو في سبتمبر بنسبة 33% على أساس سنوي لتصل إلى 19.343 ألف طن، وهو ما يعزز الرأي القائل بأن توافر الإمدادات على المدى القريب قد تحسن.

غرب أفريقيا يظل أكبر مصدر للمخاطر الصعودية

يأتي أقوى حجة مضادة لاحتمالية استمرار انخفاض الأسعار من ساحل العاج وغانا؛ ففي الأسبوع المنتهي في 8 نوفمبر، بلغت كميات الكاكاو الموردة إلى موانئ ساحل العاج 55.3 ألف طن فقط، مقارنة بأكثر من 107 آلاف طن في الفترة نفسها من العام السابق.

وقد انخفض إجمالي الكميات الموردة منذ بداية الموسم بنسبة 45% على أساس سنوي ليصل إلى 228.5 ألف طن. وتتوقع شركة "ستون إكس" (StoneX) تراجع الإنتاج العالمي في موسم 2026/2027 بنسبة 9.6% ليصل إلى 4.74 مليون طن، مع توقعات بتحول السوق من فائض كبير في موسم 2025/2026 إلى عجز يبلغ نحو 64 ألف طن.

هل يمكن لظاهرة "إل نينيو" أن تغير التوازن سريعاً؟

لا يمكن أيضاً تجاهل المخاطر المرتبطة بالطقس؛ إذ يقدر مركز التنبؤات المناخية الأمريكي أن ظاهرة "إل نينيو" الحالية قد تكون واحدة من أقوى الظواهر من نوعها منذ أكثر من 75 عاماً، وعادة ما تؤدي هذه الأنماط المناخية إلى ظروف أكثر دفئاً وجفافاً في غرب أفريقيا.

وهذا يزيد من مخاطر انخفاض رطوبة التربة، وتزايد الإجهاد على أشجار الكاكاو، وتراجع المحاصيل. وتشير التقديرات الأولية لساحل العاج إلى إنتاج يبلغ نحو 1.8 مليون طن، وهو ما قد يمثل انخفاضاً يصل إلى 18% مقارنة بالموسم السابق، بينما تواجه غانا أيضاً خطر حدوث تراجع ملموس في حجم إنتاجها.

الطلب يرسل إشارات متضاربة

لا يزال المشهد المتعلق بالطلب غير واضح المعالم. انخفضت عمليات طحن الكاكاو في أمريكا الشمالية بنسبة 2.5% على أساس سنوي في الربع الثالث، مما يعزز المخاوف من أن الأسعار المرتفعة تؤثر سلباً على الاستهلاك؛ في المقابل، قفزت عمليات الطحن في آسيا بنسبة 29% على أساس سنوي، بينما ارتفعت بنسبة 3.2% في أوروبا.

وفي الوقت الراهن، تصب تدفقات رأس المال قصيرة الأجل وتزايد المخزونات بوضوح في صالح المتداولين الذين يراهنون على انخفاض الأسعار (الدببة)، إلا أن المخاطر المرتبطة بالطقس ومشكلات الإنتاج في غرب أفريقيا لا تزال تحد من احتمالية عودة الأسعار إلى مستوياتها الطبيعية بشكل مستدام.

رسم بياني لأداة الكاكاو (COCOA.EU) - إطار زمني يومي (D1)

تتراجع عقود الكاكاو الآجلة في بورصة "إنتركونتيننتال" (ICE Futures Europe) إلى مستويات لم تُسجل منذ النصف الثاني من شهر يونيو، لتصبح الآن منخفضة بنحو 30% عن ذروتها القياسية البالغة 5000 جنيه إسترليني للطن. ومن المخاطر الرئيسية التي تواجه السوق: صدور بيانات طحن متباينة تشير إلى ضعف الطلب من قطاع الصناعات الغذائية، إلى جانب تأثيرات محدودة لظاهرة "إلينينيو" (El Niño) واستمرار نمو المخزونات في بورصة "إنتركونتيننتال" (ICE). ومقارنةً بمستويات الرابع من نوفمبر وحده، فقد انخفض العقد بأكثر من 12%.

ولا يزال عقد الكاكاو الأوروبي -المستند إلى أسعار بورصة "إنتركونتيننتال" في لندن (ICE Futures Europe)- في مسار هبوطي، ومن المقرر أن يتم ترحيل العقد (roll over) في 12 نوفمبر. أما أداة الكاكاو (COCOA) المستندة إلى عقود بورصة "إنتركونتيننتال" الأمريكية (ICE US)، فقد تم ترحيلها خلال الفترة ما بين 10 و11 نوفمبر، رغم أن التداول عليها لم يُستأنف بعد.

المصدر: XTB