من قد يفاجئنا بنتائجه الأسبوع المقبل؟

يشهد الأسبوع الأخير من شهر أكتوبر تسارعاً في وتيرة إعلانات الأرباح وتوسعاً في نطاقها. وستأتي التقارير الأولى من شركات الحوسبة واسعة النطاق (hyperscalers) في ظل تباين يجمع بين المشاعر السلبية تجاه الذكاء الاصطناعي، وأعلى أسعار للنفط منذ أشهر، والتأثير المتزايد لانتخابات التجديد النصفي الأمريكية التي تقترب بسرعة.

ومن خلال تحليل توقعات الأرباح، إلى جانب اتجاهات الاستثمار والطلب والمبيعات، يمكن تحديد عدد من الشركات التي ترتفع فيها احتمالية مفاجأة السوق -سواء بشكل إيجابي أو سلبي- بنسبة أكبر بكثير مما قد يوحي به نظرة سطحية على أدائها.

شركة "سيجيت" (Seagate - STX.US)

تُعد "سيجيت" شركة مصنعة لذاكرات التخزين، لكنها لا تركز على ذاكرات الوصول العشوائي الديناميكية (DRAM) أو ذاكرات النطاق الترددي العالي (HBM) التي تحظى باهتمام كبير في سياق الذكاء الاصطناعي، بل تركز بدلاً من ذلك على التخزين الضخم (mass storage). ورغم أن الطلب على وسائط التخزين الضخم -مثل الأقراص الصلبة (HDDs) أو محركات الأقراص ذات الحالة الصلبة (SSDs)- لا يشهد نفس حالة "الهوس" المصاحبة لذاكرات (DRAM)، إلا أنه يظهر نمواً هائلاً، بالتزامن مع توسع في هوامش الربح لدى الشركات الرئيسية في هذا القطاع.

تتمتع "سيجيت" حالياً بوضع ممتاز للاستفادة من الاتجاه الصعودي في قطاع سوقي ينمو بوتيرة أسرع بكثير مما قد يعكسه سلوك المساهمين والمستثمرين. وقد أظهرت الشركة قدرة استثنائية على تحقيق النمو والحفاظ على هوامش الربح، مدعومةً باتجاهات هيكلية ومزايا اقتصاديات الحجم. وتشير التوقعات الحالية إلى ربحية سهم (EPS) تبلغ حوالي 7.4 دولار أمريكي، وإيرادات تقارب 4.15 مليار دولار أمريكي. وتتجاوز هذه الأرقام التقديرات التي أعلنتها الشركة نفسها، مما يشير إلى أن السوق قد وضع بالفعل "علاوة سعرية" (premium) معينة في تقييمه للسهم.

قد تكون هذه العلاوة السعرية -المدفوعة بشكل رئيسي بالتأثير الإيجابي لتقنيتي HAMR وMozaic- أكثر استدامة مما يقدره السوق حالياً؛ إذ تتيح هذه التقنيات للعملاء خفض تكلفة تخزين "تيرابايت" واحد، بينما تمكّن الشركة المصنعة من تحسين تكاليف الإنتاج.

وفيما يتعلق بالتقييمات قصيرة الأجل، تظل النظرة المستقبلية للأرباع القليلة القادمة هي العامل الحاسم؛ إذ قد تكون هذه النظرة أفضل بكثير مما يوحي به الانخفاض الحاد في سعر السهم، والذي جاء نتيجةً لأنباءٍ عن زيادة في المعروض من قِبل شركة "توشيبا" (Toshiba).

شركة "إل 3 هاريس" (L3Harris - LHX.US)

تستفيد هذه الشركة ليس فقط من التوجه الهيكلي نحو إعادة التسلح -وهو أمر يبدو أن السوق لا يزال يقلل من تقدير أهميته- بل أيضاً من جهود الشركة الخاصة لتحسين كفاءتها التشغيلية. وقد تزامنت هذه التطورات مع موجة بيع حادة للسهم، كانت مدفوعة بعمليات تدوير لرؤوس الأموال في السوق. يبلغ سعر السهم حالياً نحو 35% أقل من مستوياته المرتفعة المسجلة مؤخراً، وذلك على الرغم من رفع بعض التوقعات المالية. ورغم أن العوامل السلبية التي تؤثر على التقييم حقيقية، إلا أن أثرها على أعمال الشركة يظل ضئيلاً للغاية مقارنة بالتراجع الكبير في قيمتها السوقية.

فيما يتعلق بإعلان الأرباح، سيكون من الضروري إثبات أن الاستثمارات الضخمة لا تضغط على التدفق النقدي الحر بأكثر مما تشير إليه الأسعار الحالية في السوق. وفي الوقت ذاته، قد يمثل طرح قطاع "حلول الصواريخ" (Missile Solutions) للاكتتاب العام، إلى جانب تراجع المخاوف المرتبطة بالضغوط التنظيمية والمنافسة، حافزاً قوياً لدفع السهم نحو الصعود. ومع أن الطلب قد ينمو بوتيرة تتجاوز قدرة الشركة المصنعة على تحويله إلى إيرادات فعلية، إلا أن قطاعات الأعمال الأخرى في الشركة لا تواجه هذه الإشكالية.

وقد يحمل قطاع الاتصالات المتخصصة مفاجآت إيجابية، لا سيما من خلال مساهمته المواتية في تعزيز متوسط ​​هوامش الربح.

ServiceNow (NOW.US)

تواجه الشركة تحدياً كبيراً لإثبات جدارتها في جلسة إعلان الأرباح القادمة. فقد ارتفع سعر السهم بنحو 80% منذ نهاية أبريل، مدفوعاً بتجدد التفاؤل تجاه الذكاء الاصطناعي، وما تتمتع به الشركة من حضور فريد في مجال الحلول القائمة على "وكلاء الذكاء الاصطناعي" (AI agents) والنماذج المفتوحة.

تتمتع ServiceNow بوضع فريد يتيح لها الاستفادة القصوى من نمو قطاع الذكاء الاصطناعي، مع مخاطر منخفضة نسبياً فيما يتعلق بضغوط التكاليف أو الحاجة إلى استثمارات رأسمالية مكثفة.

تتسم التوقعات بالتحفظ؛ حيث يُقدر نصيب السهم من الأرباح (EPS) بنحو دولار واحد، بينما يُتوقع أن تتجاوز الإيرادات قليلاً حاجز الـ 4 مليارات دولار. هذا السقف المنخفض للتوقعات يخلق توازناً إيجابياً بين المخاطر والعوائد لصالح الشركة. ومع ذلك، لن يكون نصيب السهم من الأرباح أو إجمالي الإيرادات هو محور التركيز الرئيسي؛ فمن أجل تعزيز التقييم، ستحتاج الشركة إلى إظهار نمو ملموس في "التزامات الأداء المتبقية الحالية" (cRPO) بشكل عضوي. كما قد يساعد في ذلك تقديم توقعات مستقبلية تتجاوز متوسط ​​تقديرات السوق، بالإضافة إلى تحقيق نمو في الإيرادات المتكررة، لا سيما ضمن شريحة كبار العملاء.

وفي ظل الضغوط الكبيرة الناجمة عن أسعار المكونات التقنية، قد تجد الشركات -التي تقع خارج نطاق الشركات الرائدة في المؤشرات الرئيسية- فائدة كبيرة في الشراكة مع ServiceNow، مما يساعدها على تحسين استخدام مواردها المتاحة ضمن استراتيجية شاملة للذكاء الاصطناعي.

Microsoft (MSFT.US)

تُظهر الشركة مؤشرات على تباطؤ معتدل في نمو قطاعات أعمالها الرئيسية. لذا، قد لا تكون النتائج التي تتماشى مع توقعات السوق كافية لدعم التقييم الحالي، بل قد يُنظر إليها أيضاً على أنها ذات جودة أقل.

وقد أجرت Microsoft تغييرات جوهرية على سياستها المحاسبية. ففي الربع السابق، بلغ التدفق النقدي الحر 19.6 مليار دولار، مدعوماً بتدفق نقدي تشغيلي قدره 55.4 مليار دولار، مقابل إنفاق رأسمالي (capex) بلغ 35.8 مليار دولار. غير أن الشركة قامت بتمديد العمر الإنتاجي لمباني مراكز البيانات والمكاتب من 15 إلى 25 عاماً؛ وهو ما يعني تحويل بعض عقود الإيجار المستقبلية إلى فئة الإنفاق الرأسمالي التي لا تلتزم الشركة بالإفصاح عنها.

قد يؤدي هذا التغيير إلى انخفاض "غير عضوي" في الإنفاق الرأسمالي مقارنة بالتدفق النقدي التشغيلي والتدفق النقدي الحر. علاوة على ذلك، أعادت الشركة هيكلة القطاعات التي تستخدمها للإبلاغ عن أداء أعمالها بالكامل؛ حيث أصبحت تقتصر الآن على قطاعين فقط: "الوكلاء والبنية التحتية" (Agents and Infra)، و"الأجهزة والمستهلك" (Devices and Consumer). بالنسبة للمستثمرين، يعني هذا شفافية أكبر فيما يخص إيرادات منصة "أزور" (Azure)، لكنه في الوقت ذاته يجعل من الصعب الفصل بين ربحية البنية التحتية وربحية التطبيقات. وفي ظل المخاوف الراهنة بشأن أوضاع القطاعات الاقتصادية، قد يؤدي تراجع مستوى الشفافية حول الربحية إلى تأثير سلبي على معنويات المساهمين.

شركة كوكاكولا (Coca-Cola)

قد تكون سلسلة النتائج القوية للغاية، إلى جانب حالة القلق في الأسواق التي تدفع رؤوس الأموال نحو الأصول الآمنة، قد شوهت صورة الشركة وطبيعة قاعدة مساهميها؛ مما يخلق مخاطر حدوث تصحيح سعري عقب إعلان الأرباح.

يبدو أن العلاوة السعرية التي يمنحها السوق مقابل النمو المستقر والتدفقات النقدية قد بلغت ذروتها؛ إذ يتم تداول أسهم الشركة -التي تحقق نمواً سنوياً بنحو 5%- عند مضاعف ربحية (P/E) يبلغ حوالي 28، ومضاعف مبيعات (P/S) يعادل ضعف متوسط ​​القطاع تقريباً، بالإضافة إلى مضاعف تدفق نقدي حر يصل إلى 74 ضعفاً، ونسبة سعر إلى القيمة الدفترية تتجاوز 10 أضعاف وعلى الرغم من هوامش الربح المرتفعة مقارنة بالمنافسين، تشير التحليلات القائمة على المؤشرات المالية إلى أن تقييم الشركة لا يتناسب مع معدل نموها.

علاوة على ذلك، قد تؤثر أسعار الوقود المرتفعة بشكل ملموس على قدرة الشركة في الحفاظ على هوامش ربحها. وفي ظل ضعف القدرة الشرائية للمستهلكين، وارتفاع تكلفة رأس المال، وتضخم أسعار الطاقة، قد يتجه المستهلكون للبحث عن بدائل أرخص لمنتجات الشركة.