انخفاض الكاكاو 4% 📉: هل تضغط المخزونات المرتفعة على الأسعار؟

تشهد العقود الآجلة للكاكاو في بورصة "ICE" تراجعاً بنسبة تقارب 4%، ولا تزال تحت ضغط بعد الارتداد القوي الذي شهدته السوق في أواخر أغسطس وأوائل سبتمبر. فمن ناحية، يعزز ارتفاع المخزونات في البورصة وتحسن الإمدادات القادمة من ساحل العاج وجهة النظر الهبوطية المرتبطة بجانب العرض، بينما لا تزال السوق من ناحية أخرى تأخذ في الحسبان المخاطر الجوية والمخاوف المتعلقة بالجودة في منطقة غرب أفريقيا. ويخلق هذا الوضع مشهداً نمطياً لأسواق العقود الآجلة: حيث يضغط توفر الإمدادات على المدى القريب على الأسعار، في حين تظل العوامل الأساسية على المدى المتوسط ​​غير مؤكدة بما يكفي لمنع السوق من استبعاد علاوة المخاطر بالكامل.

• لقد ارتفعت مخزونات الكاكاو في بورصة "ICE" إلى أعلى مستوى لها منذ نحو عامين وربع العام، لتصل إلى 3,452,949 كيساً. ويُعد هذا مؤشراً سلبياً بوضوح بالنسبة للأسعار، إذ يشير إلى تحسن توفر الكاكاو في السوق المتداولة عبر البورصة.
• وتأتي ضغوط إضافية من ساحل العاج؛ فقد أفادت الهيئة التنظيمية في البلاد بأنه تم حصاد نحو 2.06 مليون طن متري من الكاكاو في الفترة ما بين يونيو ونهاية أغسطس، بزيادة قدرها 30% مقارنة بالعام السابق.
• كما تظل بيانات تسليم المحصول إلى الموانئ قوية؛ فمنذ بداية السنة التسويقية الدولية وحتى 27 سبتمبر، قام المزارعون بتسليم نحو 2.18 مليون طن متري من الكاكاو، بزيادة سنوية بلغت 19.8%.
• ومع ذلك، فإن المشهد ليس واضحاً تماماً، حيث تباطأت وتيرة التسليمات في شهر سبتمبر؛ ففي الفترة ما بين 1 و13 سبتمبر، انخفضت تسليمات ساحل العاج بنحو 45.8% مقارنة بالفترة نفسها من العام السابق، مما يوضح أن البيانات القوية جداً للموسم بأكمله لا تعني بالضرورة بداية قوية بنفس القدر للدورة الجديدة.
• وذكرت شركة "باري كاليبو" (Barry Callebaut) أن سوق الكاكاو العالمية تتمتع حالياً بإمدادات أفضل مما كانت عليه خلال أزمة موسم 2023/2024 المرتبطة بظاهرة "النينيو". وهذا يدعم الرأي القائل بأن حالة الشح الشديد في الإمدادات التي شهدتها السنوات السابقة قد تراجعت بشكل ملحوظ.
• ولا تزال الأحوال الجوية تمثل العامل الرئيسي الداعم لارتفاع الأسعار؛ إذ تؤدي الأمطار الغزيرة والأجواء الملبدة بالغيوم في ساحل العاج وغانا إلى زيادة خطر الإصابة بمرض "القرن الأسود" (black pod disease)، وقد تؤدي إلى تراجع جودة الحبوب.
• كما أن التقديرات الأولية لموسم 2026/2027 لا تبعث على الارتياح. تشير التوقعات الخاصة بساحل العاج إلى حجم إنتاج يبلغ حوالي 1.8 مليون طن متري، وهو مستوى يقل كثيراً عن الإنتاج المسجل في موسم 2025/2026 والبالغ نحو 2.2 مليون طن متري.
• كما تظل غانا تمثل نقطة ضعف في السوق؛ إذ تُقدّر "هيئة الكاكاو" حجم المحصول لموسم 2026/2027 بنحو 650 ألف طن متري (مقارنة بتقديرات سابقة بلغت 750 ألف طن)، في حين تشير توقعات أكثر تشاؤماً إلى أن الإنتاج قد يتراوح بين 450 ألفاً و550 ألف طن متري فقط.
• وقد خفّض بعض المحللين أيضاً توقعاتهم بشأن الفائض العالمي؛ حيث قلصت شركة "StoneX" توقعاتها للفائض في موسم 2026/2027 إلى 25 ألف طن متري بدلاً من 149 ألف طن سابقاً، بينما تتوقع شركة "Transgraph Consulting" انكماش الفائض إلى حوالي 80 ألف طن متري، مقارنة بـ 415 ألف طن في موسم 2025/2026.
• وتظل المخاطر المرتبطة بالطقس عاملاً مهماً على المدى المتوسط ​​أيضاً؛ إذ قد تؤدي عودة محتملة لظاهرة "النينيو" إلى طقس أكثر دفئاً وجفافاً في غرب أفريقيا، وهي ظروف تزيد تاريخياً من احتمالية تراجع المحاصيل.
• أما مؤشرات الطلب فتبدو متباينة؛ فقد انخفضت عمليات طحن الكاكاو في أوروبا بنسبة 4.6% على أساس سنوي خلال الربع الثاني لتصل إلى 316,366 طناً مترياً، مما يشير إلى تراجع في الطلب الصناعي.
• وفي المقابل، جاءت البيانات الواردة من أمريكا الشمالية وآسيا أقوى بكثير؛ حيث ارتفعت عمليات الطحن في أمريكا الشمالية بنسبة 7.7% على أساس سنوي لتصل إلى 109,659 طناً مترياً، بينما قفزت عمليات الطحن في آسيا بنسبة 25% لتصل إلى 224,646 طناً مترياً.

ويجد السوق نفسه حالياً عالقاً بين تحسن الإمدادات على المدى القريب ومخاطر ضعف الموسم المقبل. ففي المدى القصير، تبدو الغلبة لارتفاع المخزونات وزيادة حجم التوريدات، ولكن عند النظر إلى الآفاق المستقبلية الأبعد، تظل عوامل الطقس وتوقعات الإنتاج في غانا وجودة المحصول مخاطر لا يمكن للسوق تجاهلها.