نتائج أرباح "نوفو نورديسك": تباطؤ في الاتجاه النزولي

نشرت مجموعة الأدوية الدنماركية نتائج فاجأت السوق بشكل إيجابي. في البداية، سجل السهم مكاسب وصلت إلى 5%، لكن مع مرور الوقت تراجع جزء كبير من هذه المكاسب، ليقتصر الارتفاع في النهاية على نحو 2%. قد يشكل هذا مؤشراً إيجابياً على الوضع التشغيلي للشركة، التي لا تزال تترقب دفعة قوية في الطلب بعد أشهر طويلة من عمليات البيع المكثفة.

الأرباح

• ارتفعت إيرادات الشركة لتصل إلى 79.2 مليار كرونة دنماركية، بزيادة قدرها 6% على أساس سنوي، وهو رقم يتجاوز بشكل ملحوظ توقعات السوق التي كانت تشير إلى نحو 73.5 مليار كرونة دنماركية.
• لكن العنصر الأبرز في هذه النتائج كان الربح التشغيلي المعدل، الذي ارتفع بنسبة 34% ليصل إلى 31.72 مليار كرونة دنماركية، متجاوزاً التوقعات التي كانت تدور حول 28.7 مليار كرونة دنماركية.
• وفي المقابل، تجدر الإشارة إلى صافي الربح الذي بلغ 16.7 مليار كرونة دنماركية، وهو ما يمثل انخفاضاً بنسبة 16% على أساس سنوي.

ويمكن القول إن دلالات هذه البيانات متباينة؛ فمن ناحية، هناك تحسن تشغيلي واضح يفوق توقعات السوق، مدفوعاً بشكل رئيسي بعقار "ويغوفي" (Wegovy) -الذي يُعطى عن طريق الفم- حيث بلغت مبيعاته 5.39 مليار كرونة دنماركية، بزيادة قدرها 53% على أساس ربع سنوي. كما حقق قطاع علاجات السمنة ككل إيرادات بلغت 26.15 مليار كرونة دنماركية، مسجلاً نمواً بنسبة 24% على أساس سنوي.

مع ذلك، تظل جودة الأرباح محل تساؤل.

• أولاً، انخفض صافي الربح، مما يعني أن التحسن المذكور أعلاه ليس سوى تباطؤ في وتيرة تآكل الأرباح.
• ثانياً، عند احتساب أسعار صرف ثابتة، ارتفعت الإيرادات بنسبة 4%، بينما زاد الربح التشغيلي المعدل بنسبة 27%. وقد استفاد هذا الأخير من قاعدة مقارنة منخفضة؛ إذ تأثرت نتائج العام السابق بتكاليف "تحول" بلغت نحو 9 مليارات كرونة دنماركية.
• بالإضافة إلى ذلك، تأثرت الأرباح قبل الفوائد والضرائب (EBIT) المعلنة لهذا العام بخسائر انخفاض في القيمة بلغت 8.7 مليار كرونة دنماركية: منها 4.6 مليار كرونة تتعلق بعقار "زيلتيفيكيماب" (ziltivekimab)، و4.1 مليار كرونة تتعلق بتعديلات في شبكة الإنتاج.

رغم أن هذه الخسائر لا تنطوي على تدفقات نقدية فعلية، إلا أنها تشير إلى تراجع في قيمة استثمارات سابقة.

هذا يعني أن التحسن في الربح التشغيلي لا يمكن اعتباره بالضرورة تحسناً مماثلاً في جوهر الأعمال التشغيلية.

التوقعات المستقبلية

تبدو توقعات الإدارة أكثر تفاؤلاً من النتائج الفعلية المحققة.

• فقد تم رفع التوقعات السنوية لكل من الإيرادات المعدلة والربح التشغيلي، لتنتقل من نطاق يتراوح بين -6% و0% إلى نطاق يتراوح بين -2% و+2%.
• فيما يتعلق بآفاق الاستثمار، يظل السؤال الجوهري هو: هل سيتمكن التوسع في الأدوية التي تُعطى عن طريق الفم من تعويض ضغوط الأسعار والمنافسة؟ فابتداءً من يناير 2027، تخطط شركة "نوفو" (Novo) لخفض الأسعار المعلنة في الولايات المتحدة لعقاري "ويغوفي" (Wegovy) و"أوزمبيك" (Ozempic) بنسب تقارب 50% و35% على التوالي.
• من العوامل الإيجابية التي قد يترقبها المستثمرون، إطلاق عقار "كاغري سيما" (CagriSema) في الولايات المتحدة مطلع عام 2027، رهناً بالحصول على الموافقات التنظيمية اللازمة.