📊 نتائج شركات الحوسبة السحابية العملاقة (Hyperscalers): ألفابت ومايكروسوفت. هل ستبرر النتائج الاستثمارات الضخمة؟

نتائج شركة "ألفابت" (Alphabet) للربع الثالث من عام 2026:

 تواجه الشركة اختباراً يتمثل جوهره في الموازنة بين تزايد الإنفاق على البنية التحتية للذكاء الاصطناعي، وبين ديناميكيات نشاطها التقليدي في مجال الإعلانات وقطاع الحوسبة السحابية. وحتى وقت قريب، كانت "ألفابت" تُعد واحدة من أكبر المستفيدين من حيث الربحية الناتجة عن استثمارات الذكاء الاصطناعي، إلا أن ضخامة النفقات الرأسمالية (CAPEX) بدأت تثير تساؤلات متزايدة لدى المستثمرين.

تشهد أسهم شركة "ألفابت" (Alphabet) اتجاهًا هبوطيًا واضحًا منذ بلوغها أعلى مستوياتها على الإطلاق في شهر مايو، وهي تختبر حاليًا نطاق مستوى دعم رئيسي مرتبط بآخر موجة صعودية. وقد كان أداء "ألفابت" مؤخرًا أضعف قليلًا حتى من أداء مؤشر "ناسداك 100" (Nasdaq 100) ككل. ورغم أن تحقيق نتائج تتجاوز توقعات السوق بشكل ملحوظ قد يدعم الشركة، إلا أن تركيز المستثمرين سيظل منصبًا في المقام الأول على النفقات الرأسمالية (CapEx).

توقعات السوق والمؤشرات الرئيسية:

• ربحية السهم والإيرادات: من المتوقع أن تتراوح ربحية السهم بين 2.99 و3.03 دولار، مع إيرادات تصل إلى 127.9 مليار دولار (بزيادة قدرها 25% على أساس سنوي).
• خدمات "جوجل كلاود" (Google Cloud): تُقدر الإيرادات بنحو 29 مليار دولار، وهو ما يمثل نموًا يتراوح بين 89% و91% على أساس سنوي.
• محرك البحث والإعلانات: من المتوقع تباطؤ النمو إلى نطاق 15% - 17% (مقارنة بـ 19% في الربع الأول و17% في الربع الثاني)، وذلك بسبب المخاوف بشأن تأثير ميزات الذكاء الاصطناعي (مثل "ملخصات الذكاء الاصطناعي" أو AI Overviews) على حركة المرور التي تولد النقرات.
• النفقات الرأسمالية (CapEx): من المتوقع أن تتجاوز النفقات في عام 2026 حاجز الـ 200 مليار دولار (أي أكثر من ضعف الزيادة المسجلة على أساس سنوي)، مما سيؤدي إلى تدفق نقدي حر سلبي خلال العام الحالي والعام المقبل.
• التقييم والتوقعات: تشير أسعار عقود الخيارات إلى احتمالية تحرك سهم الشركة بنسبة 5.8% عقب إعلان النتائج. ويبلغ متوسط ​​السعر المستهدف للسهم وفقًا للمحللين 429 دولارًا (مع 64 توصية بالشراء، و7 توصيات بالحياد، وصفر توصيات بالبيع).

أظهرت الشركة بالفعل في الربع السابق تدفقًا نقديًا حرًا سلبيًا.

تعليق:

لا يزال المصدر الرئيسي للغموض المحيط بشركة ألفابت هو التباين الواضح بين ارتفاع الإنفاق على الذكاء الاصطناعي والضغط على التدفقات النقدية الحرة، مما دفع سعر السهم إلى حافة سوق هابطة (بانخفاض حوالي 20% منذ مايو). على الرغم من ذلك، يُظهر النمو الديناميكي للحوسبة السحابية ومصادر الإيرادات الجديدة المحتملة، مثل اهتمام OpenAI بشراء رقائق الحوسبة من جوجل، أن الشركة تمتلك أصولًا قوية في سباق التكنولوجيا، مما يحافظ على تفاؤل المحللين.

مايكروسوفت (MSFT). نتائج الربع الأول من السنة المالية 2027

تعتمد مايكروسوفت في تقريرها المالي على كونه مؤشرًا رئيسيًا لطلب الشركات على الذكاء الاصطناعي، وتسعى جاهدةً للجمع بين الاستثمارات الضخمة والانضباط القوي في التكاليف. تحقق الشركة أداءً جيدًا للغاية من حيث سعر السهم، ولكن في الوقت نفسه، فإن المستويات القياسية القريبة من الارتفاعات العالية تُنذر باحتمالية حدوث عمليات بيع مكثفة إذا لم يكن السوق راضيًا عن تبني الذكاء الاصطناعي. كما تُظهر الشركة نفقات رأسمالية مماثلة جدًا لتلك الخاصة بشركة ألفابت.

توقعات السوق والمؤشرات الرئيسية:

• ربحية السهم والإيرادات: تشير تقديرات المحللين إلى ربحية سهم تتراوح بين 4.72 و4.73 دولار، مع إيرادات تتراوح بين 90.6 و90.7 مليار دولار (بزيادة قدرها 17% على أساس سنوي).
• خدمة "أزور" (Azure) السحابية: تفترض التوقعات الرسمية للشركة نمواً بنسبة 44–45%، بينما تشير التوقعات غير الرسمية إلى نمو يتراوح بين 47% و47.7% على أساس سنوي.
• النفقات والتدفقات النقدية: من المتوقع أن تتجاوز النفقات الرأسمالية للسنة المالية 2027 حاجز الـ 190 مليار دولار (بزيادة 65% على أساس سنوي)، في حين يُتوقع أن تنخفض التدفقات النقدية الحرة إلى أقل من 32 مليار دولار (مقارنة بـ 67 مليار دولار في العام السابق).
• ضبط التكاليف: يُتوقع أن يحقق برنامج المغادرة الطوعية، الذي يشمل 60 ألف موظف، وفورات سنوية تبلغ حوالي 1.2 مليار دولار.
• التقييم والتوقعات: يُقدر حجم تحرك سعر السهم عقب إعلان النتائج بأقل من 5%. ويبلغ متوسط ​​السعر المستهدف للسهم 604 دولارات (مع 68 توصية بالشراء، و4 توصيات بالحياد، وصفر توصيات بالبيع).

تعليق:

يُتوقع من مايكروسوفت تحقيق أداءٍ استثنائي، ويتوقع السوق تجاوز التوقعات في قطاع الحوسبة السحابية Azure. إن الجمع بين الاستثمارات القياسية والوفورات التشغيلية المخطط لها يعزز ثقة المستثمرين، مما يُبقي سعر السهم قريبًا من أعلى مستوياته التاريخية، ويُرسخ مكانة الشركة كشركة رائدة في تسويق حلول الذكاء الاصطناعي.

القاسم المشترك

يُمكن تلخيص كلا التقريرين في سؤال واحد: هل بدأ الإنفاق الهائل لشركات الحوسبة السحابية العملاقة على البنية التحتية للذكاء الاصطناعي، والذي يتجاوز 390 مليار دولار أمريكي في الفترة 2026-2027، يُترجم إلى تدفقات نقدية مستدامة؟

لقد كافأ السوق بالفعل انضباط مايكروسوفت (بارتفاع سهمها بنسبة 36% منذ نتائج يوليو) وعاقب ألفابت لتحولها إلى تدفقات نقدية سلبية (بانخفاض 5% خلال الفترة نفسها)، على الرغم من أن ألفابت تسجل نموًا أسرع في الحوسبة السحابية. وقد يؤدي ضعف أداء Azure أو نتائج بحث جوجل المخيبة للآمال إلى إعادة إشعال المخاوف من أن الإنفاق على الذكاء الاصطناعي لا يحقق عوائد كافية، كما حدث مع Meta Platforms، التي انخفض سهمها بنسبة 7% في اليوم التالي لإعلان أرباحها الأسبوع الماضي.

هناك أيضاً حديث متزايد عن أن ارتفاع عوائد السندات الأمريكية يعود جزئياً إلى سعي الشركات التقنية العملاقة (hyperscalers) للحصول على رأس المال من سوق الديون بشكل أوسع. وكما يتضح، فإن العام الجاري ليس سوى لمحة أولية عن حجم الإنفاق الهائل المرتقب في السنوات المقبلة.