رسم بياني لليوم: زوج اليورو/دولار يشهد ارتداداً، لكن فرنسا والاحتياطي الفيدرالي قد يحدّان من الصعود.

يستعيد زوج اليورو/دولار (EURUSD) بعض خسائره الأخيرة، حيث عاد للارتفاع فوق مستوى 1.12 ليتداول حول 1.1220. ومع ذلك، لم يُشر هذا التعافي بعد إلى تحول جوهري في الاتجاه الهبوطي العام. إذ لا تزال التوقعات المالية المتدهورة في فرنسا تشكل عبئاً على العملة الموحدة، في حين تمثل احتمالية قيام الاحتياطي الفيدرالي برفع أسعار الفائدة مرة أخرى في ديسمبر عاملاً معاكساً إضافياً.

لا تزال التوقعات الخاصة بهذا الزوج متوازنة بدقة؛ فقد أتاح تراجع الدولار مجالاً لتعافي اليورو/دولار، إلا أن استمرار التضخم في الولايات المتحدة قد يدفع الأسواق إلى توقع تبني الاحتياطي الفيدرالي لسياسة نقدية أكثر تشدداً. وفي الوقت نفسه، تزيد تكاليف الاقتراض المتزايدة في فرنسا من المخاوف بشأن الاستقرار المالي والمالية العامة في منطقة اليورو.

اقتربت عوائد السندات الحكومية الفرنسية لأجل 10 سنوات من مستوى 5%، لتصل إلى مستويات لم تشهدها البلاد منذ أوائل العقد الأول من القرن الحادي والعشرين. كما تخطط فرنسا لإصدار سندات بقيمة 340 مليار يورو في عام 2027، مما يبرز حجم احتياجاتها التمويلية. وفي غضون ذلك، يتم تداول بعض سندات الشركات الفرنسية (ذات التصنيف الائتماني الاستثماري) بعوائد أقل من عوائد الديون السيادية الفرنسية المماثلة، مما يسلط الضوء على تزايد تدقيق المستثمرين في المخاطر الائتمانية للحكومة.

بالنسبة لزوج اليورو/دولار، يتمثل القلق الرئيسي في احتمالية حدوث مزيد من الارتفاع في تكاليف الاقتراض الفرنسية واتساع الفارق بين عوائد السندات الحكومية الفرنسية والألمانية. ومن شأن تحرك كهذا أن يذكي المخاوف بشأن الاستقرار المالي في منطقة اليورو ويفرض مزيداً من الضغوط على العملة الموحدة. ورغم أن المشاكل المالية التي تواجهها فرنسا لا تعني بالضرورة ضعفاً إضافياً لليورو، إلا أنها تظل عقبة كبيرة أمام تحقيق تعافٍ مستدام.

وبالتالي، ستكون الدفعة القادمة من بيانات التضخم الأمريكية وتصريحات مسؤولي الاحتياطي الفيدرالي أمراً بالغ الأهمية. فإذا أشارت البيانات إلى استمرار التضخم عند مستويات مرتفعة (تضخم "عنيد")، فقد ترتفع عوائد سندات الخزانة، مما يمنح الدولار دعماً جديداً قبيل اجتماع شهر ديسمبر ويحد من تعافي زوج اليورو/الدولار.

وتضيف الضغوط المالية التي تواجهها فرنسا مزيداً من عدم اليقين إلى آفاق اليورو؛ إذ قد تؤدي زيادة عوائد السندات السيادية إلى تشديد الأوضاع المالية في جميع أنحاء منطقة اليورو وتفاقم المخاوف بشأن مرونة اقتصاد المنطقة. ورغم أن مشاكل الديون الفرنسية لا تعني بالضرورة تغييراً فورياً في سياسة البنك المركزي الأوروبي، إلا أنها قد تؤثر على توقعات السوق بشأن الخطوات القادمة للبنك.

وفي ظل تأثير المخاطر المالية سلباً على اليورو واحتمالية دعم المزيد من إجراءات التشديد النقدي من جانب الاحتياطي الفيدرالي للدولار، تظل موازنة المخاطر تميل ضد احتمالية حدوث تعافٍ مستدام لزوج اليورو/الدولار.

إن العودة نحو مستوى 1.1160 ستعيد تسليط الضوء على المستويات المتدنية الأخيرة وتزيد من مخاطر حدوث موجة بيع أعمق، لا سيما إذا استعاد الدولار زخمه. وعلى الجانب الصعودي، فإن الثبات فوق مستوى 1.12 واختراق مستويات المقاومة القريبة قد يمدد الارتداد التصحيحي؛ ومع ذلك، فإن حدوث تحول صعودي أكثر إقناعاً سيتطلب دعماً من العوامل الأساسية أيضاً.

على المدى القريب، قد يواصل زوج اليورو/دولار ارتداده إذا ظل الدولار في موقف ضعف. ولكن على المدى الأبعد، من المرجح أن تحد المخاطر المالية في فرنسا واحتمالية قيام الاحتياطي الفيدرالي بمزيد من التشديد النقدي من مكاسب الزوج الصعودية.

أبرز النقاط

• عاد زوج اليورو/دولار فوق مستوى 1.12، لكن الارتداد لم يؤكد بعد تحولاً صعودياً مستداماً.
• لا يزال الوضع المالي في فرنسا يمثل عائقاً أمام اليورو، حيث تزيد تكاليف الاقتراض المرتفعة من مخاوف المستثمرين.
• لا يزال سيناريو رفع أسعار الفائدة من قبل الاحتياطي الفيدرالي في ديسمبر قائماً، مما قد يدعم الدولار قبيل الاجتماع.
• قد يؤدي التضخم الأمريكي العنيد إلى دفع عوائد سندات الخزانة للارتفاع، مما يوفر دفعة إضافية للدولار.
• تظل منطقة 1.1160 مرجعاً رئيسياً للهبوط، في حين أن الثبات فوق مستوى 1.12 قد يساعد في تمديد الارتداد التصحيحي.

في الوقت الراهن، يحتاج اليورو إلى أكثر من مجرد ضعف الدولار للحفاظ على تعافيه. في ظل استمرار التركيز على المخاطر المالية في فرنسا وعدم استبعاد قيام الاحتياطي الفيدرالي برفع أسعار الفائدة في ديسمبر، قد يتبين أن الارتفاع الأخير في زوج اليورو/دولار ما هو إلا حركة تصحيحية وليس بداية لاتجاه صعودي مستدام.

المصدر: XTB Research