يأتي هبوط الاقتصاد الأمريكي موضع التركيز، بينما ننتظر البنك المركزي الأوروبي

بينما نستعد لهذه الأحداث الرئيسية يوم الخميس، فإن العقود الآجلة للأسهم الأوروبية هي بحر من اللون الأحمر وتتراجع بعد المكاسب القوية يوم الأربعاء. لا تزال العقود الآجلة تشير إلى افتتاح إيجابي للأسهم الأمريكية. وفي آسيا، ساعدت إجراءات التحفيز الصينية مؤشر هانغ سنغ والمؤشر الرئيسي الصيني على الاستمرار في تحقيق مكاسب. ارتفع مؤشر Hang Seng بأكثر من 5% هذا الأسبوع. ظلت المعنويات متفائلة مع التحرك نحو نهاية شهر يناير، وحتى مع الانخفاضات صباح الخميس، فإن أسواق الأسهم الأوروبية أصبحت أقوى أيضًا هذا الأسبوع. ارتفع مؤشر Eurostoxx 50 بنسبة 3.64% في الأسبوع الماضي. هل سيساعد اجتماع البنك المركزي الأوروبي اليوم أم يعيق هذا الارتفاع مع اقترابنا من نهاية الأسبوع؟

وسيعلن البنك المركزي الأوروبي قراره بشأن سعر الفائدة في الساعة 1315 بتوقيت جرينتش، يليه المؤتمر الصحفي لكريستين لاجارد في الساعة 1345 بتوقيت جرينتش. لا يتوقع السوق أي تغيير في أسعار الفائدة، لكنهم يتوقعون توجيهًا جيدًا بشأن موعد خفض أسعار الفائدة. يقوم السوق حاليًا بتسعير أول خفض لسعر الفائدة لشهر أبريل، مع ما يزيد قليلاً عن 5 تخفيضات حاليًا لعام 2024 بأكمله. ويتوقع السوق حاليًا أن ينخفض سعر الفائدة الرئيسي للبنك المركزي الأوروبي إلى 2.59٪ بحلول نهاية العام.

هل سيشير البنك المركزي الأوروبي إلى خفض أسعار الفائدة في الصيف؟

يقع البنك المركزي الأوروبي في منتصف حزمة البنك المركزي عندما يتعلق الأمر بتوقعات خفض أسعار الفائدة. يقوم السوق حاليًا بتسعير ما يقل قليلاً عن 4 تخفيضات في أسعار الفائدة في المملكة المتحدة، وما يقرب من 6 تخفيضات في أسعار الفائدة في الولايات المتحدة. يمكن لهذه التوقعات أن تتغير، لذلك سيتم فحص تعليقات لاغارد وبيان البنك المركزي الأوروبي بشكل مكثف لمعرفة ما إذا كانت توقعاتهم لخفض أسعار الفائدة صحيحة. وفي مقابلة مع بلومبرج منذ ما يزيد قليلاً عن أسبوع، قالت رئيسة البنك المركزي الأوروبي إن خفض سعر الفائدة في الصيف أمر محتمل، إلا أنها حذرت من هذا التصريح بالقول إن ذلك سيعتمد على البيانات الاقتصادية.

ونتوقع أن يعترف رئيس البنك المركزي الأوروبي بحقيقة أن الاقتصاد يضعف ولكن نمو الأجور لا يزال مرتفعًا ومسببًا للتضخم. على سبيل المثال، بلغ معدل نمو الأجور الأخير في ألمانيا 7.3% للربع الثالث، وهو أعلى بكثير من معدل التضخم المستهدف للبنك المركزي الأوروبي البالغ 2%. ويتعين على البنك المركزي الأوروبي أن يتصارع مع هذا التوتر في الأشهر المقبلة عندما يتخذ قراره بشأن السياسة النقدية.

فهل يتبنى البنك المركزي الأوروبي تحولاً أشبه ببنك الاحتياطي الفيدرالي؟

وفي اجتماع اليوم، سوف تتطلع السوق لمعرفة ما إذا كان البنك المركزي الأوروبي سيتبنى محورًا متشائمًا على غرار بنك الاحتياطي الفيدرالي ويتحرك نحو تحيز واضح للتيسير. ويبدو أن لاجارد فعلت ذلك الأسبوع الماضي في دافوس، فهل ستلتزم بنفس الرسالة اليوم؟ إذا فعلت ذلك، فمن المرجح أن يكون هذا هو الموضوع الأكبر لأسعار الأصول الأوروبية على المدى المتوسط، وقد يؤدي إلى امتداد الارتفاع الأخير بعد بداية مختلطة للأسهم في كتلة العملة في بداية هذا العام. ارتفع اليورو بشكل عام هذا الأسبوع، على الرغم من أنه فقد القليل من الزخم قبل هذا الاجتماع. كان 1.0932 دولارًا هو أعلى مستوى يوم الخميس، وقد تؤدي رسالة أقل تشاؤمًا من لاجارد إلى ارتفاع زوج يورو/دولار EUR/USD عبر مستوى 1.10 دولار.

الناتج المحلي الإجمالي للولايات المتحدة – هل هناك خطر حدوث مفاجأة صعودية؟

وفي مكان آخر، ستكون البيانات الأمريكية أيضًا موضع التركيز يوم الخميس. يمكن أن يصبح نوع الهبوط الذي سيشهده الاقتصاد الأمريكي أكثر وضوحًا يوم الخميس بينما ننتظر الناتج المحلي الإجمالي الأمريكي للربع الرابع. ويتوقع السوق أن ينخفض معدل النمو في الربع الرابع على أساس سنوي إلى 2% من 4.9% في الربع الثالث. ومن المتوقع أن يتراجع الاستهلاك الشخصي، وهو المحرك الرئيسي للنمو في الولايات المتحدة، إلى 2.5% من 3.1%. هذه هي معدلات النمو التي ستموت أوروبا والمملكة المتحدة من أجلها، ومع ذلك فهي تباطؤ كبير عن وتيرة النمو السريعة في الربع الثالث. يقدر موقع الناتج المحلي الإجمالي التابع لبنك الاحتياطي الفيدرالي في أتلانتا، الناتج المحلي الإجمالي (GDPNow)، معدلًا أعلى لنمو الناتج المحلي الإجمالي للربع الرابع، عند 2.4٪، لذلك قد يكون التحيز في الاتجاه الصعودي.

في حين أن تقارير الناتج المحلي الإجمالي هي بيانات رجعية، فإن هذا التقرير مهم بالنسبة للتوقيت المحتمل لتخفيضات أسعار الفائدة الفيدرالية. لقد قلص السوق توقعاته لخفض سعر الفائدة في مارس من قبل بنك الاحتياطي الفيدرالي، ويبلغ احتمال خفض سعر الفائدة في مارس الآن 42٪ فقط. ويعتقد السوق الآن أن أول خفض لسعر الفائدة من جانب بنك الاحتياطي الفيدرالي سيأتي في شهر مايو، وبحلول نهاية العام يمكن أن تكون أسعار الفائدة الأمريكية أقل بقليل من 4%.

فهل شهد الاقتصاد الأميركي هبوطاً سلساً بالفعل؟

قد تشير بيانات يوم الخميس إلى أن الاقتصاد الأمريكي قد شهد بالفعل هبوطًا سلسًا - الاعتدال الحاد في النمو بين الربعين الثالث والرابع. ويجب أيضًا أن يُنظر إليه جنبًا إلى جنب مع المؤشرات الاقتصادية في الوقت المناسب. وكانت تقارير مؤشر مديري المشتريات للولايات المتحدة أضعف من المتوقع، على الرغم من ارتفاع مسح قطاع الخدمات مقارنة بشهر ديسمبر. بالإضافة إلى ذلك، انخفضت مطالبات البطالة الأولية إلى أقل من 200 ألف الأسبوع الماضي، مما يشير إلى أنه لا يزال هناك قوة في سوق العمل الأمريكي، حتى مع اعتدال النمو الاقتصادي.

المخاطر الرئيسية التي تهدد الاقتصاد الأمريكي

هناك خطران يواجهان الاقتصاد الأمريكي في الوقت الحالي. أولاً، خطر فرط النشاط الاقتصادي، لأن بنك الاحتياطي الفيدرالي يخفض أسعار الفائدة مبكراً للغاية ولأن سوق العمل لا يزال قوياً للغاية. ثانياً، تأخير أطول في السياسة النقدية، مما يعني أنه إذا أحجم بنك الاحتياطي الفيدرالي عن خفض أسعار الفائدة في الأشهر المقبلة، فقد يؤدي ذلك إلى إغراق الاقتصاد الأمريكي في انخفاض أكثر حدة، وهو أمر يريد بنك الاحتياطي الفيدرالي تجنبه أيضاً. وبالتالي، يتعين على بنك الاحتياطي الفيدرالي أن يسير على حبل مشدود في الأشهر المقبلة، ومن الممكن أن تعطينا بيانات اليوم إشارة إلى المسار الذي سيتخذه الاقتصاد الأمريكي من هنا.