مستقبل قطاع مؤتمرات الفيديو
تبين أن الاختراق الحقيقي في سوق برامج مؤتمرات الفيديو هو جائحة كوفيد-19. في عام 2020، أجبر الإغلاق العالمي الشركات على تنفيذ حلول تتيح الاتصال عن بعد. كما ازدهر العمل عن بعد خلال تلك الفترة، وأصبح ضرورة للعديد من الشركات خلال أوقات الوباء. الآن، على الرغم من أن بيئة الاقتصاد الكلي لم تعد تمارس ضغوطًا خارجية على الشركات للحفاظ على العمل عن بعد، يبدو أن هذا النموذج سيبقى في السوق إلى الأبد. علاوة على ذلك، على الرغم من أن الوباء العالمي في عام 2024 لن يفرض تقديم عروض العمل عن بعد، إلا أن هذا السوق لا يزال يتمتع بإمكانات نمو كبيرة.
إبدأ بالإستثمار اليوم أو تدرّب على حساب تجريبي
قم بفتح حساب حقيقي جرب الحساب التجريبي تحميل تطبيق الجوال تحميل تطبيق الجواللقد أظهر الوباء أن هناك قطاعات (مثل تكنولوجيا المعلومات) حيث يمكن تنفيذ العمل عن بعد دون انخفاض واضح في الإنتاجية، والعمل المكتبي ليس ضرورة. وأدى ذلك إلى اعتياد كبير بين الموظفين على عروض العمل عن بعد. وفقًا لتقرير KPMG لعام 2023، كان العامل الرئيسي الذي شكل تطور عروض العمل عن بعد بين الشركات التي شملتها الدراسة هو الاهتمام والطلب على هذا النوع من العمل من قبل الموظفين (73٪). وكان العامل الثاني الأكثر أهمية في إتاحة الوصول إلى العمل عن بعد هو القدرة على تعزيز جاذبية عروض الشركات (53%)، فضلاً عن جذب مواهب جديدة (38%). ونظرًا لتطور العمل عن بعد، لم تعد الشركات تقتصر على استخدام خدمات الأشخاص الذين يعيشون في المدينة التي يقع فيها المقر الرئيسي للشركة، بل أصبحت بدلاً من ذلك مفتوحة لتوظيف الموظفين ليس فقط من الدولة بأكملها ولكن أيضًا من جميع أنحاء العالم. إن عادات الموظفين، وإمكانية التعاون الفعال بين الفروع المحلية والدولية، والطلب المتزايد على توظيف مواهب جديدة يعززها عدم وجود قيود تتعلق بمكان الإقامة تشكل دوافع قوية لنمو القطاع بأكمله. وبالتالي، وفقًا لتوقعات Fortunate Business Insights، فإن سوق مؤتمرات الفيديو العالمية بقيمة 28.61 مليار دولار في عام 2023 يمكن أن تنمو إلى 33.4 مليار دولار في عام 2024، وستبلغ قيمتها التقديرية بحلول عام 2032 60.17 مليار دولار، وهو ما يمثل متوسط معدل نمو سنوي قدره 7.8%.
Zoom لاتصالات الفيديو في فترة ما بعد الوباء
كانت شركة Zoom Video Communications إحدى الشركات التي استفادت أكثر من غيرها خلال "طفرة كوفيد" في سوق العمل عن بعد. أثبتت البرامج المناسبة اللازمة للاتصال عن بعد أنها أداة حاسمة تستخدمها الشركات أثناء عمليات الإغلاق. مما سمح للشركة بزيادة إيراداتها في عامي 2020 و2021 بنسبة 88.4% و325.8%. لم تظل ديناميكيات نمو الإيرادات القوية دون انعكاس في سعر السهم، الذي وصل إلى 589.66 دولارًا أمريكيًا في ذروته في أكتوبر 2020، مما زاد منذ بداية العام بنسبة تزيد عن 720٪. في ذلك الوقت، كانت القوة الدافعة الرئيسية وراء نمو الشركة هي في المقام الأول عدم اليقين بشأن المستقبل واحتمال الإغلاق لفترة طويلة. ومع نهاية الوباء، استقرت وتيرة نمو إيرادات الشركة. وفي عام 2023، سجلت الشركة نموًا بنسبة 7.1% على أساس سنوي، ومنذ الربع الثاني من عام 2023، بلغ متوسط النمو على أساس ربع سنوي 3.27%. ومن أعلى مستوياتها، فقدت أسهم الشركة ما يقرب من -90٪ من قيمتها.
توقعات الشركة للربع القادم
ويعود الانخفاض الكبير في نمو الإيرادات إلى التغيرات في بيئة السوق وزيادة المنافسة. على الرغم من احتمالات نمو سوق مؤتمرات الفيديو بالكامل، فإن الاعتماد فقط على منصة خدمات الاتصالات لا يكفي للتنافس مع شركات مثل Microsoft أو Alphabet. وتقدم هذه الشركات، بالإضافة إلى تطبيقات الاتصال (Microsoft Teams أو Google Meets)، حلولاً شاملة تدعم أنشطة العملاء.
كما أن شركة Zoom لا تتخلف عن الركب في هذا الصدد وتعمل بنشاط على تطوير كتالوج منتجاتها ضمن منصتها، وتحويلها من جهاز اتصال فيديو إلى نظام شامل من الخدمات يسمح بالدردشة، والتخطيط للاجتماعات، وإدارة تقويم الشركة، وتوسيع المنصة ببرامج تسمح بذلك. على سبيل المثال تدوين الملاحظات أو إنشاء المستندات أو تسجيل الفيديو.
بفضل هذا، يمكن لـ Zoom الاعتماد على عدم التخلف عن السباق التكنولوجي والحفاظ على مكانتها الرائدة في سوق برامج مؤتمرات الفيديو. من المرجح أن تظهر التأثيرات الكاملة لتطوير المنتج في النصف الثاني من عام 2024، وهو ما يمكن رؤيته أيضًا في توقعات الإيرادات الحذرة للشركة. في الربع الأول من العام المالي 2025 (المنتهي في أبريل 2024)، تتوقع الشركة تحقيق إيرادات بقيمة 1.13 مليار دولار (+2٪ على أساس سنوي)، بينما تتوقع النمو للعام المالي بأكمله إلى 4.6 مليار دولار (+ 1.7% على أساس سنوي).
على الرغم من ديناميكيات الإيرادات الطفيفة، يلفت Zoom الانتباه بربحيته القوية. وعلى مستوى هامش الربح الإجمالي، تحافظ الشركة على مستوى مستقر يبلغ حوالي 75% بعد فترة استقرار الإيرادات (في الأعوام 2022-2024). وقد ساهم العمل المستمر على تطوير منصة Zoom في زيادة مؤقتة في تكاليف البحث والتطوير، ولكن من الواضح أن ديناميكيات نموها تضعف الآن. وهكذا، يفترض إجماع السوق أن الشركة ستحقق هامش تشغيل يبلغ حوالي 37% في السنوات القادمة، وهو سيناريو محتمل، في ظل التطور القوي للمنتجات المعروضة (مع افتراض قيمة قريبة من متوسط القيم لآخر 3 سنوات).
من المستحيل أيضًا عدم التأكيد على الوضع النقدي القوي للشركة. تمتلك Zoom حاليًا 6.96 مليار دولار نقدًا واستثمارات قصيرة الأجل، والتي تشكل أكثر من ثلث القيمة السوقية الإجمالية للشركة. علاوة على ذلك، تواصل الشركة تحسين وضعها النقدي من خلال زيادة التدفقات النقدية. وبالإضافة إلى ذلك، فإن الشركة ليست مديونة على الإطلاق.
بافتراض نمو الإيرادات بشكل متحفظ في السنوات القادمة (+1.7% في عام 2025، +4% في عام 2026، و+3.5% في عام 2027)، وتحقيق هامش تشغيلي للشركة وفقًا للإجماع يبلغ حوالي 37%، بالإضافة إلى الحفاظ على النفقات الرأسمالية مقارنة إلى الإيرادات عند مستوى 2.9% في عام 2025، و3.2% في عام 2026، و3.5% في عام 2027 (الاتجاه من السنوات الثلاث السابقة)، نحصل على نسبة EV/FCF عند مستوى 10.51x. عند النطاق السعري الحالي البالغ 58.99 دولارًا، يشير هذا إلى نمو محتمل بنسبة 12.7%.
بطبيعة الحال، هذه مجرد حسابات توضيحية تهدف إلى إظهار التقييم السوقي الحالي للشركة من منظور سيناريو متحفظ. إذا فشلت الشركة في تحقيق الهوامش المفترضة وأثبتت المنتجات التي طورتها الشركة أنها ليست جذابة بما فيه الكفاية مقارنة بالمنتجات المنافسة (بما في ذلك منتجات مايكروسوفت وألفابت)، فمن الممكن توقع المزيد من الانخفاضات في سعر السهم.
فقدت أسهم Zoom Video Communications ما يقرب من -90٪ من قيمتها منذ ذروة الوباء. المصدر: اكس ستيشن.
XTB Equity Research
