Bitcoin retrocede desde máximos: ¿qué puede pasar tras el vencimiento de US$15.000 millones en opciones?

Después de protagonizar una de sus mejores semanas de los últimos meses, Bitcoin comienza a perder impulso. La criptomoneda llegó a superar los US$87.000 esta semana, pero posteriormente retrocedió hasta la zona de US$83.000-US$84.000, mientras los inversionistas toman beneficios y el entorno macro vuelve a ejercer presión. El movimiento no modifica por ahora la recuperación acumulada recientemente, el Bitcoin todavía registra una subida cercana al 10% en la última semana. Sin embargo, el retroceso ocurre justo antes de uno de los eventos más importantes del trimestre para el mercado de derivados, el vencimiento de aproximadamente US$15.000 millones en opciones de Bitcoin este viernes. Ese evento puede convertirse en una pieza importante para entender el comportamiento del precio durante las próximas sesiones.

El dólar y los bonos vuelven a presionar a Bitcoin, pero los ETF siguen comprando

Parte de la corrección reciente no parece estar relacionada únicamente con factores propios del mercado cripto. El avance del dólar y el repunte de los rendimientos de los bonos estadounidenses han coincidido con una caída más amplia de los activos de riesgo. Los futuros del Nasdaq también han registrado presión, mientras los rendimientos de largo plazo vuelven a subir. El reciente rally estuvo acompañado por una mejora en las condiciones de liquidez y una recuperación general de los activos de mayor riesgo, cuando los rendimientos de los bonos suben, mantener activos sin rendimiento directo como Bitcoin puede volverse relativamente menos atractivo para algunos inversionistas. Al mismo tiempo, un dólar más fuerte suele endurecer las condiciones financieras globales. Por eso, aunque existen factores positivos dentro del mercado cripto, el entorno macro continúa siendo una variable decisiva.

Sin embargo, uno de los elementos que continúa respaldando a Bitcoin son los ETF spot estadounidenses. Los fondos registraron aproximadamente US$999 millones de entradas el 21 de septiembre y otros US$714,7 millones el día 22. El 23 de septiembre sumaron otros US$346,9 millones, completando cinco sesiones consecutivas de entradas netas. Esto significa que la demanda institucional continúa presente, aunque el ritmo comenzó a moderarse. Además, el precio se mantiene cerca o por encima del costo promedio estimado de adquisición de los inversionistas de los ETF, ubicado alrededor de US$81.722.

Buena parte de los inversionistas que compraron Bitcoin mediante ETF todavía se encuentra aproximadamente en terreno positivo. Mientras el precio permanezca por encima de esa zona, existe menos presión inmediata para vender por pérdidas. Sin embargo, los ETF no controlan por sí solos la cotización. Bitcoin retrocedió incluso mientras continuaba entrando dinero a estos productos, señal de que la toma de beneficios y las ventas en otros segmentos del mercado han sido suficientemente importantes como para compensar parte de esa demanda.

US$15.000 millones en opciones vencen este viernes

Distribución del posicionamiento en opciones de Bitcoin antes del vencimiento. Fuente: Deribit, Bloomberg.

La atención del mercado ahora se dirige hacia el vencimiento trimestral de aproximadamente US$15.000 millones en opciones de Bitcoin. Más de un tercio del interés abierto total de opciones en Deribit está vinculado al vencimiento del viernes.

El put-to-call ratio se sitúa alrededor de 0,70, lo que significa que actualmente existen más contratos asociados a apuestas alcistas que bajistas. Las mayores concentraciones de calls aparecen alrededor de US$85.000, US$90.000 y US$100.000. El gráfico también muestra un max pain cercano a US$76.000, este concepto suele generar confusión, el max pain no significa que Bitcoin necesariamente vaya a caer hacia US$76.000. Representa simplemente el nivel donde, al vencimiento, la mayor cantidad de contratos perdería valor. Por tanto, debe utilizarse como referencia del posicionamiento del mercado, no como un objetivo automático de precio.

Lo más relevante para el corto plazo es la concentración de posiciones cerca de US$85.000-US$100.000. Los ajustes de cobertura realizados por quienes venden estas opciones pueden generar compras o ventas adicionales a medida que Bitcoin se aproxima a determinados strikes. Esto puede ayudar a explicar por qué el precio encuentra dificultades para avanzar con fuerza hacia US$90.000 antes del vencimiento. Una vez liquidada o trasladada una parte importante de estas posiciones hacia vencimientos posteriores, esa presión técnica podría reducirse.

Análisis técnico: Bitcoin intenta estabilizarse sobre US$83.000

Evolución reciente de Bitcoin en gráfico de 15 minutos. Fuente: xStation5.

En el gráfico de 15 minutos, Bitcoin cotiza cerca de los US$84.250 después de haber perdido el canal ascendente que acompañó buena parte del rally reciente. El precio se mantiene por encima de la media móvil de 50 períodos, cercana a US$83.842, pero todavía por debajo de la media de 200 períodos, alrededor de US$84.974, dejando una primera zona de resistencia entre US$84.800 y US$85.800. El RSI se encuentra sin mostrar sobrecompra, mientras el MACD intenta estabilizarse después de la corrección. Por debajo, US$83.637 aparece como primera referencia relevante, seguida por la zona de US$82.980-US$83.000. Una pérdida más clara de ese soporte podría abrir espacio hacia US$81.585 y posteriormente hacia la zona psicológica de US$80.000. En sentido contrario, recuperar US$84.800-US$85.800 devolvería al mercado hacia el máximo reciente próximo a US$87.300.

Bitcoin mantiene una estructura más favorable en el gráfico diario

Evolución reciente de Bitcoin en gráfico diario. Fuente: xStation5.

Bitcoin rompió durante agosto el amplio canal bajista que dominó buena parte de los últimos meses y actualmente cotiza claramente por encima de sus medias móviles de 50 días, alrededor de US$74.845, y 200 días, cerca de US$70.769. El RSI diario está mostrando fortaleza pero todavía sin entrar profundamente en una zona extrema de sobrecompra.

La zona de US$80.900-US$81.000 se ha transformado en una referencia importante tras la reciente ruptura. Más abajo aparecen soportes alrededor de US$75.000 y US$72.000. Por arriba, superar nuevamente US$87.000 sería el primer paso para recuperar momentum. A partir de ahí, el mercado podría volver a mirar hacia US$90.000, mientras que niveles superiores cercanos a US$97.000 y US$100.000 requerirían una extensión mucho mayor del actual impulso.

¿Qué puede pasar después del vencimiento?

El vencimiento de opciones no determina por sí mismo la dirección de Bitcoin, pero podría liberar parte de las coberturas que actualmente influyen en el corto plazo. Si Bitcoin consigue recuperar US$85.000-US$86.000 y posteriormente superar el máximo reciente cercano a US$87.300, la estructura volvería a favorecer un intento sobre US$90.000. Si, por el contrario, pierde de forma sostenida la región de US$83.000, el mercado probablemente concentraría su atención en US$81.500-US$80.000.

El tercer elemento será el comportamiento de los ETF, dado que la combinación de entradas institucionales elevadas y una reducción de las presiones asociadas al vencimiento podría proporcionar nuevamente respaldo al mercado. Sin embargo, una continuación del repunte del dólar y de los rendimientos estadounidenses podría contrarrestar parte de ese efecto.

La corrección actual llega después de una subida suficientemente fuerte como para justificar cierta toma de beneficios. Por ahora, el escenario muestra señales mixtas: los ETF siguen registrando entradas, la estructura diaria ha mejorado y el posicionamiento en opciones mantiene un sesgo hacia calls, pero Bitcoin continúa enfrentando resistencia cerca de US$85.000-US$87.000 y un entorno macro menos favorable. El vencimiento de aproximadamente US$15.000 millones en opciones este viernes podría marcar un punto de transición para el mercado. Más que el vencimiento en sí, la clave será observar qué ocurre después: si Bitcoin consigue volver sobre US$85.000-US$87.000 o si la pérdida de US$83.000 confirma una corrección más profunda.